BNY, küresel enflasyon (fiyat artışı) beklentileri yükselirken Çin tahvillerinin (devlet borçlanma kâğıtları) güçlü kaldığını; son yurt içi enflasyon verilerinin ise küresel arz baskılarıyla (tedarik sıkıntılarının fiyatları itmesi) döngüsel toparlanmanın (ekonomide geçici canlanma) birleşmesi sonucu fiyat artışının hızlandığına işaret ettiğini söyledi. Buna rağmen genel tablo hâlâ ekonomik rüzgârlarla şekilleniyor ve hükümet, aşırı rekabeti sınırlamayı hedefleyen yeni bir “anti-involution” kampanyası (yıkıcı fiyat kırmaya ve verimsiz rekabete karşı adım) duyurdu.
Pazartesi günü kısa vadeli faizler (kısa vadeli tahvil getirileri) rekor düşük seviyeye indi. Bu, dezenflasyonist baskıların (enflasyonun yavaşlaması yönündeki güçler) sürdüğü ve tahvil piyasasını desteklemeye devam ettiği görüşünü güçlendirdi. Bu dayanıklılık ve bu ayki orta düzeyde güçlü CNY alımlarıyla (Çin yuanı talebi) birlikte, portföyler sabit getirili varlık (tahvil) ağırlıkları üzerinden yeniden dengelenirken yuanın satış baskısı görebileceğine işaret ediyor; diğer tahvil piyasaları ise enflasyonun yeniden fiyatlanmasına (piyasaların daha yüksek enflasyonu fiyatlarına yansıtması) daha olumsuz tepki verdi.
Tahvil Piyasalarında Ayrışma ve Yuan Üzerindeki Baskı
Çin tahvilleri yatay seyrederken küresel tahviller enflasyon endişeleriyle geriliyor; belirgin bir ayrışma var. Bu dayanıklılık ve son dönemdeki sermaye girişleri (yurt dışından para akışı) yuanı satış baskısına açık hâle getiriyor. Yatırımcıların görece pahalı görülen Çin sabit getirili varlıklarından çıkıp başka piyasalara yönelmesiyle portföylerde yeniden dengeleme bekleniyor.
Bunu sayısallaştırmak için: Çin’in 10 yıllık devlet tahvili faizi (getiri oranı) bu çeyrekte yaklaşık %2,4’te stabil kalırken, ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizi geçen hafta %4,9’a yükseldi. Bu farkın açılması, yuan cinsi varlıkları elde tutmayı daha az cazip kılıyor. Bunun önümüzdeki haftalarda CNY’den (yuan) çıkış yönlü portföy ayarlamalarını tetikleyeceği değerlendiriliyor.
Bu görünümle, yuana karşı ABD doları alım opsiyonu (call opsiyonu: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan dolar alma hakkı) alınması izleniyor. Bu strateji, sınırlı ve önceden tanımlı riskle daha zayıf yuana pozisyon almayı sağlar. Yeniden dengeleme kaynaklı akımların haziran boyunca USD/CNY kurunu (dolar/yuan kuru) yukarı itmesi bekleniyor.
Ekonomik Zayıflık ve Piyasa Fırsatları
Çin’in Nisan 2026 TÜFE’si (CPI: tüketici fiyat endeksi) %1,1’e yükseldi; ancak bu artış küresel eğilimlere kıyasla düşük ve politika yönünü değiştirmesi beklenmiyor. Daha dikkat çekici olan, Caixin İmalat PMI’ın (satın alma yöneticileri endeksi: 50’nin altı daralmaya işaret eder) sürpriz şekilde 49,8’e gerilemesi ve ekonomide yeniden zayıflama sinyali vermesi. Bu da yetkililerin para koşullarını gevşek (düşük faiz/bol likidite) tutacağı ve bunun para birimini baskılayacağı görüşünü destekliyor.
Bu tablo, 2015’te görülen politika ayrışmasına (ülkelerin farklı faiz/enflasyon politikaları izlemesi) benzetiliyor; o dönemde sermaye çıkışları (paranın ülke dışına gitmesi) uzun süre devam etmişti. Çin’de kısa vadeli faizler rekor düşük seviyelere yakınken, merkez bankasının odağının kurdan ziyade büyümeyi desteklemek olduğu görülüyor. Bunun, beklenen yeniden dengelemenin hızlanmasını teşvik edeceği öngörülüyor.
