Çin’in temmuz ayı Politbüro toplantısı, büyümeye ilişkin risklerin kabul edilmesine rağmen büyük ölçekli bir teşvik açıklaması yapılmadan temkinli bir politika duruşuna işaret etti. Odak, 2026’nın ikinci yarısında (H2 2026) uygulamaya kaydı; daha hızlı mali harcama ve Tahvil gelirlerinin daha hızlı kullanımıyla Altı Ağ (Six Networks) altyapı programının ve diğer kilit projelerin, yeni altyapı ile sosyal kalkınma girişimlerinin hızlandırılması öne çıktı.
2026 için geniş tanımlı bütçe açığı—resmi açık, özel yerel yönetim tahvili kotası ve özel devlet tahvillerinin toplamı—CNY11,8 trilyon olarak tahmin ediliyor ve genel olarak 2025 ile uyumlu. Yıl geneli planının tamamının yakalanması, ilave CNY7,2 trilyon (GSYH’nin %5,2’si) anlamına geliyor; bu da ikinci yarıya kayda değer bir mali ivme taşır. Daha güçlü uygulama altında GSYH büyümesinin 2Ç’deki yıllık %4,3 seviyesinden toparlanması; yıl geneli büyümenin ise %4,6 ile %4,5–%5,0 hedef aralığıyla uyumlu seyretmesi bekleniyor. ABD–Çin ticaret gerilimleri tırmanırsa, takvim dışı bir yanıt Ekim Politbüro Ekonomi toplantısında, Ekim 2023’e benzer şekilde, ek bütçe açıklanması şeklinde gelebilir.
Politika Uygulaması ve Piyasa Etkisi
Son temmuz Politbüro toplantısının ardından, türev işlem yatırımcılarının Çin varlıklarında büyük bir parasal “kurtarma” beklemek yerine, maliye destekli taktiksel bir toparlanmaya pozisyon alması gerektiğini düşünüyoruz. Pekin, CNY11,8 trilyonluk geniş bütçe açığı paketinin kalan CNY7,2 trilyonunu devreye almaya odaklandığından, mali harcamaların önümüzdeki haftalarda belirgin biçimde hızlanması bekleniyor. Bu yakın vadeli politika uygulama etkisini yakalamak için Hang Seng Endeksi’nde kısa vadeli alım opsiyonu (call) alınmasını öneriyoruz.
Bu kilit altyapı projelerini finanse etmek üzere yaklaşan yerel yönetim özel tahvili arzı dalgası, yurtiçi tahvil piyasalarında baskı yaratabilir. Tarihsel olarak büyük arz sıçramaları devlet tahvili getirilerini yukarı iter; Ekim 2023’teki devlet tahvili ihracında da benzer şekilde getiriler belirgin yükselmişti. Tahvil ihraçları hızlandıkça yükselen getirilerden faydalanmak için türev yatırımcılarına Çin 10 yıllık devlet tahvili vadeli kontratlarında kısa pozisyon veya “payer swap” öneriyoruz.
Risk Faktörleri ve Taktiksel Hedge
Çin’in GSYH büyümesinin yılın ikinci yarısında %4,6’ya doğru yükselmesini beklesek de, yaklaşan ABD–Çin ticaret gerilimleri önemli bir oynaklık riski oluşturuyor. Yatırımcılar, olası tarife tırmanışlarına karşı korunmak için vadesi ekim sonuna denk gelen, kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) USD/CNH alım opsiyonlarını değerlendirmeli. Ticaret çatışmaları şiddetlenirse, Renminbi’de keskin ve ani dalgalanmalara yol açacak takvim dışı bir teşvik paketi bekliyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
