Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB), yedi toplantıdır süren pasın ardından yeniden sıkılaşmaya dönmesi bekleniyor. Piyasalar, politika faizini %2,25’e taşıyacak 25 baz puanlık artışa odaklanmış durumda. Bu adım, Euro Bölgesi enflasyon göstergelerinin güçlü seyrini korumasının ardından geliyor: Çekirdek TÜFE mayısta yıllık bazda %2,5 ile 13 ayın zirvesine yükseldi; bu seviye ECB’nin 2. çeyrek “ağır” senaryosundaki %2,4’e, baz senaryodaki %2,2 ve olumsuz senaryodaki %2,3’e kıyasla daha yakın. Hizmetler TÜFE de yıllık %3,5 ile yedi ayın en yüksek düzeyine çıkarak kalıcılık endişelerini pekiştirdi.
Dikkatler ayrıca ECB’nin haziran projeksiyonlarında; büyüme tahminlerinin aşağı revize edilmesi bekleniyor. Anket verileri daha zayıf aktiviteye işaret ederken, PMI verileri 2. çeyrekte reel GSYH’nin çeyreklik bazda %-0,2 daralabileceğini ima ediyor. Bu, olumsuz senaryodaki %-0,1 ile ağır senaryodaki %-0,3 arasında yer alıyor ve mevcut baz projeksiyon olan %+0,1’in altında kalıyor. Bu görünüm altında EUR/USD’nin 1,1400 seviyesinde olması beklenirken, yumuşak büyüme ve yüksek enflasyon ortamında daha yüksek faizler aşağı yönü sınırlayabilir.
ECB Faiz Kararı ve Enflasyon Baskıları
Avrupa Merkez Bankası’nın bu ay 25 baz puanlık bir faiz artışıyla araya verdiği sıkılaşma sürecini sonlandırarak ana politika faizini %2,25’e yükseltmeye hazırlandığını düşünüyoruz. Bu beklenti, mayısta çekirdek enflasyon verisinin sürpriz biçimde güçlü gelerek yıllık %3,1 ile 13 ayın zirvesine çıkması ve fiyat baskılarının henüz kontrol altına alınmadığını teyit etmesiyle güçlendi. Özellikle hizmet enflasyonu kaleminin inatçı biçimde yüksek seyretmesi, merkez bankasını adım atmaya zorluyor.
Sıkılaşma, büyümenin bozulduğu bir arka planda gerçekleşiyor. Euro Bölgesi mayıs öncü PMI verisi 49,5’e gerileyerek iş faaliyetlerinde daralmaya işaret ederken, Almanya fabrika siparişleri de son dönemde zayıflık gösterdi. Buna karşılık ABD’de son tarım dışı istihdam raporu 200 binin üzerinde istihdam artışına işaret ederek belirgin bir ekonomik ayrışmanın altını çizdi.
Piyasa Etkileri ve İşlem Stratejileri
Yatırımcılar açısından bu stagflasyonist ortam, euronun dolar karşısında zayıflamasına işaret ediyor. Hâlihazırda 1,0950 civarında işlem gören EUR/USD’nin önümüzdeki haftalarda 1,0700 hedefi yönünde gerilemeye açık olduğunu görüyoruz. Beklenen düşüşe risk yönetimiyle pozisyon almak için EUR/USD satım (put) opsiyonları almak, doğrudan bir yöntem.
Faiz artışının kendisi, faiz piyasalarında da fırsat sunuyor. ECB’nin şahin duruşunun piyasa tarafından tam fiyatlanacağını öngörerek kısa vadeli Euribor vadeli kontratlarında kısa pozisyon alıyoruz. Tarihsel olarak kalıcı enflasyonla karşı karşıya kalan merkez bankaları, yavaşlamaya rağmen çoğu zaman başlangıçta beklenenden daha fazla sıkılaşmak zorunda kalıyor; önceki döngülerde de benzer bir örüntü gördük.
Çelişkili ekonomik sinyaller nedeniyle ECB’nin yaklaşan toplantısı etrafında volatilitenin artmasını bekliyoruz. Yatırımcılar, giriş maliyetini düşürmek ve riski tanımlamak için ayı satım spread’i (bear put spread) gibi opsiyon stratejilerini değerlendirebilir. Bu, piyasa duyarlılığında ani bir değişime karşı aşırı açık pozisyon almadan, euronun zayıflamasına yönelik hedefli bir pozisyonlanma sağlar.
