Polonya’nın ağustos ayı işgücü piyasası verileri, istihdamın yıllık bazda %0,8 gerilediğini, ücretlerin ise %5,6 arttığını gösterdi. Perakende satışlar yıllık bazda %3,8 yükseldi ve para arzı verilerinin bugün açıklanması bekleniyor. Macaristan Merkez Bankası’nın faiz kararını CET 14.00’te açıklaması planlanıyor.
Moody’s’in Polonya not indirimini takiben, politika değişikliği olmayan bir senaryo altında Avrupa Komisyonu Borç Sürdürülebilirliği İzleme Raporu projeksiyonları kullanılarak 2024 ve 2025 edisyonları arasında 2035 borç patikaları karşılaştırıldı. Romanya’nın 2035 borç projeksiyonu yıllık bazda yaklaşık 15 puan iyileşti; bunun nedeni, manşet bütçe açığının 2024’te GSYH’nin %9,3’ünden 2025’te %7,9’a gerilemesi ve borç kısa vadede yükselse bile ilerleyen dönemde daha fazla düşüşün beklenmesi oldu. Buna karşılık, Macaristan, Polonya ve Slovenya’da projekte borç artarken; Hırvatistan, Çekya ve Slovakya’da daha sınırlı yükseliş görüldü. Aynı senaryoda, Macaristan, Polonya ve Slovakya’da borcun 10 yıl içinde %100’ü aşacağı öngörülüyor. Piyasalarda Macaristan’ın faizi %5,50’de sabit tutması beklenirken, EURHUF 361’e doğru hareket etti; EURCZK ve EURPLN ise hafif geriledi. Slovak ajansı ARDAL, 2028/2029/2033/2043 vadelerinde toplam 603 milyon avroluk ihale gerçekleştirdi; ortalama getiriler sırasıyla %3,34, %3,56, %3,90 ve %4,54 oldu.
Artan MDA Mali Riskleri Ortamında Faiz ve FX İşlemlerinde Fırsatlar
Türev yatırımcıları için, özellikle iki ila beş yıl vadelerde Polonya Faiz Swap’larında (IRS) “pay” tarafında pozisyon almak açısından güçlü bir fırsat görüyoruz. Polonya’da istihdamın %0,8 düşmesi ve Moody’s’in yakın tarihli A3 not indirimiyle birlikte mali riskler artıyor. Polonya 10 yıllık tahvil getirileri son dönemde %5,4 civarında seyretti ve uzun vadeli borç projeksiyonlarının GSYH’nin %100’ünü aşma tehdidi nedeniyle yukarı yönlü baskı bekliyoruz.
Macaristan Merkez Bankası’nın bugün gevşeme döngüsüne %5,50’de ara verme kararı, bölgede enflasyon risklerinin halen oldukça “yapışkan” kaldığına işaret ediyor. Macar forintindeki zayıflamaya karşı, önümüzdeki haftalarda 400 seviyesine doğru bir hareket hedefiyle EUR/HUF call opsiyonları alarak hedge edilmesini öneriyoruz. Tarihsel olarak Macaristan ile Euro Bölgesi getirileri arasındaki fark çok hızlı daraldığında, forintte sert satışlar görülüyor.
Romanya’da Mali Kazanımlar ve Kredi Koruma Stratejileri
Buna karşılık, Romanya’nın agresif mali konsolidasyonu uzun vadeli borç görünümünde 15 puanlık bir iyileşme sağladı. Manşet açık GSYH’nin %7,9’una gerilerken, kısa vadeli “receiver” swaplar ve uzun vadeli “payer” swaplar kullanarak Romanya getiri eğrisinde dikleşme (steepening) işlemi yapılmasını tavsiye ediyoruz. Bu strateji, kısa vadeli mali iyimserliği fiyatlarken uzun vadeli yapısal harcama sorunlarına karşı koruma sağlar.
Ayrıca Polonya ve Macaristan borcunda beş yıllık Kredi Temerrüt Takası (CDS) üzerinden koruma alınmasını öneriyoruz. Son piyasa verileri, yatırımcılar bu yükselen borç oranlarını sindirirken MDA kredi spreadlerinin Alman Bund’larına karşı genişlemeye başladığını gösteriyor. Bu genişlemeye şimdiden pozisyon almak, yıl sonuna kadar beklenen ilave not baskılarından faydalanma imkânı sağlayacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
