Brezilya’nın S&P Global İmalat PMI verisi Mayıs ayında 52,6’dan 49,1’e gerileyerek genişleme ile daralmayı ayıran 50,0 eşiğinin altına indi. Son okuma, bir önceki aydaki büyümenin ardından imalat faaliyet koşullarında bozulmaya işaret ediyor.
Bu tersine dönüş, şirketlerin daha zayıf taleple karşılaştığı ve üretim planlarını ayarladığı bir ortamda üretim, yeni siparişler ve istihdamın ivme kaybetmiş olabileceğini düşündürüyor. Endeksin daralma bölgesine geçmesiyle birlikte, piyasanın odağı zayıflamanın Haziran’a sarkıp sarkmayacağına ya da geçici kalıp kalmayacağına çevrilecek.
Ekonomik ve Politika Etkileri
Brezilya imalat PMI’ının 49,1’e sert düşmesini ekonomi açısından belirgin bir negatif sinyal olarak görüyoruz. Tek bir ay içinde sağlam genişlemeden daralmaya geçiş, ivmenin aniden durduğunu gösteriyor. Bu çerçevede ikinci çeyrekte Brezilya sanayi üretimi ve GSYH büyümesine ilişkin kısa vadeli görünümümüz artık belirgin şekilde daha temkinli.
Bu veri, merkez bankasının son dönemdeki şahin duruşunu sorgulatırken büyümeyi desteklemek amacıyla ilerleyen dönemde faiz indirimleri olasılığını artırıyor. Bu nedenle daha zayıf bir Brezilya Reali beklentisiyle pozisyon alıyoruz; USD/BRL kurunun yılın başında görülen 5,30 direnç seviyesinin üzerine çıkma olasılığı yükseldi. USD/BRL’de alım (call) opsiyonu almak, bu görüşü sınırlı riskle ifade etmenin bir yolu olarak öne çıkıyor.
Piyasa Görünümü ve Strateji
Hisse senetleri tarafında, son bir ayda %4 gerileyerek 124.000 puan civarında işlem gören Ibovespa endeksi üzerinde aşağı yönlü baskının artmasını bekliyoruz. Olası bir düşüşe karşı korunmak veya bundan faydalanmak için EWZ gibi geniş piyasa ETF’lerinde satım (put) opsiyonları alıyoruz. Tarihsel olarak, bu tür keskin PMI tersine dönüşleri çoğu zaman artan piyasa oynaklığı ve hisse zayıflığı dönemlerinin öncüsü olmuştur.
Daralma sürprizinin piyasa belirsizliğini beslemesi muhtemel. VIX Brazil endeksinin 28’e yükselmesiyle de görüldüğü üzere, hem kur hem de hisse opsiyonlarında zımni oynaklıkta sıçrama bekliyoruz. Yön konusunda net olmamakla birlikte sert fiyat hareketleri bekleyenler için straddle gibi uzun oynaklık pozisyonları oluşturmak bir fırsat sunabilir.
