Rabobank’un FX Strateji ekibi, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) kademeli faiz artırımı yaklaşımının; tarifeler, savaş ve yurt içi siyasi değişim dahil olmak üzere olağanüstü şokların art arda yaşandığı bir dönemi yansıttığını söylüyor. BoJ Başkanı Kazuo Ueda, ilave sıkılaştırmayı ekonomik aktivite ve fiyatlardaki iyileşmeye bağlarken; daha sağlam ücret belirleme davranışlarının, çekirdek TÜFE enflasyonunu %2 hedefine doğru taşıyan bir etken olduğuna işaret ediyor. Geçen yıl Noel Günü’nde yaptığı konuşmada, BoJ’un politika faizini artırmaya ve parasal gevşekliğin derecesini ayarlamaya devam edeceğini söyledi.
Ueda, daha yüksek petrol fiyatlarını geçici bir olumsuz etki olarak tanımladı; ancak hükümetin stratejik petrol rezervlerinin kullanımı ile yapay zekâ bağlantılı talebin kısmi dengeleyici unsurlar olduğunu da belirtti. Bu unsurlar bir araya geldiğinde, artan enerji maliyetleri ve ABD tarifelerine ilişkin belirsizliğe rağmen ihracat ve üretim genel olarak yatay seyretti. Ayrı olarak BoJ, 2024’ten bu yana tahvil alım programını kademeli olarak azaltıyor ve bilançosunu küçültüyor; bu durum mali riskler, JGB arzı ve Başbakan’ın genişlemeci itibarı üzerindeki odağı artırarak, bütçenin JGB’leri nasıl etkileyeceğine dair daha fazla hükümet güvencesi çağrılarını tetikledi.
Tahvil Piyasası Oynaklığı ve Mali Riskler
Japonya’da kritik bir geçişe tanıklık ediyoruz: Japonya Merkez Bankası’nın, 2026’nın başlarında aylık devlet tahvili alımlarını yaklaşık 3 trilyon yene indirerek başarılı biçimde yarıya düşüren kademeli azaltım programı artık tamamen piyasa güçlerine açık durumda. Merkez bankası alımlarındaki bu azalma, yatırımcıları Japonya’nın GSYH’nin %260’ının üzerinde seyreden devasa kamu borcuna karşı son derece hassas hale getirdi. Önümüzdeki haftalarda yurt içi mali riskler öne çıkarken, türev yatırımcılarının Japon Devlet Tahvilleri’nde (JGB) artan oynaklığa hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyoruz.
Politika faizi yaklaşık %0,50 civarında seyrederken ve enflasyon istikrarlı biçimde %2 hedefine yakın izlerken, ilave parasal sıkılaştırma baskısı artıyor. ABD ile faiz farkı daralmaya devam ederken, yenin güçlenmesinden doğabilecek potansiyel kazançları yakalamak için FX türev yatırımcılarının USD/JPY satım (put) opsiyonlarını kullanmasını öneriyoruz. Tarihsel hareketler bu paritenin ne kadar hassas olduğunu gösteriyor; örneğin USD/JPY’nin Temmuz 2024’te 161’in üzerinden, faiz artırımı beklentileriyle 140’ların ortasına gerilemesi, doğru zamanda alınan aşağı yönlü korumanın kâr potansiyelini ortaya koyuyor.
Merkez bankası artık JGB arzını önceki seviyelerde absorbe etmediği için, 10 yıllık JGB getirisi yukarı yönlü ani sıçramalara giderek daha açık hale geliyor. Getiri eğrisinin daha dikleşmesine oynayacak şekilde, JGB vadeli kontratlarında kısa pozisyon alınmasını veya yen faiz swaplarında sabit faiz ödenmesini (pay fixed) öneriyoruz. Bu konumlanma, Japonya’nın genişlemeci ulusal bütçesinin finansmanı için piyasanın daha yüksek bir risk primi talep etmesinden doğrudan faydalanmayı hedefliyor.
İhracatta Dayanıklılık ve Hisse Senedi Piyasasında Fırsatlar
Aynı zamanda Japonya’nın ihracat sektörü dayanıklılığını koruyor; küresel yapay zekâ altyapısı talebi, yüksek enerji fiyatlarının olumsuz etkisini dengeliyor. Artan borçlanma maliyetlerine rağmen Japon hisse piyasalarını destekleyen teknoloji odaklı büyümeye maruz kalmak için Nikkei 225 alım (call) opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Bu temel ekonomik güç, ekonomik genişlemeyi boğmadan faiz artırımlarına devam edebilmesi için merkez bankasına gerekli manevra alanını sağlıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
