BoJ’un mart toplantısına ait tutanaklar, bazı kurul üyelerinin politika faizini (merkez bankasının kısa vadeli temel faizi) %0,75’te tutmanın uygun olduğunu düşündüğünü gösterdi. Bazı üyeler, Orta Doğu’daki belirsizlik nedeniyle faizleri sabit tutmanın yerinde olduğunu söyledi.

Üyeler, petrol fiyatlarındaki artışın (ham petrol) enflasyon (fiyat artış hızı) risklerini ve enflasyonun yeniden hızlanma ihtimalini tartıştı. Birkaç üye, geçici arz şoklarının (kısa süreli tedarik kaynaklı fiyat sıçraması) tek başına politika tepkisi gerektirmeyebileceğini; ancak kalıcı şokların ikinci tur etkiler (başta enerji olmak üzere maliyet artışlarının ücret ve diğer fiyatlara yayılması) yaratması halinde, çekirdek enflasyona (enerji ve taze gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) odaklı bir karşılık verilmesi gerektiğini belirtti.

Politika Faizi Görünümü

Bazı üyeler, ekonomi ve fiyatlar iyileştikçe BoJ’un faiz artırmayı sürdürmesi gerektiğini söylerken, bir üye reel faizin (faiz oranından enflasyonun çıkarılmasıyla bulunan, satın alma gücüne göre faiz) derin şekilde negatif olmasının yakında düzeltilmesi gerektiğini ifade etti. Diğerleri ise gecikmenin daha sonra hızlı ve sert bir sıkılaşmaya (faizleri daha hızlı artırmaya) yol açabileceğini; Orta Doğu’daki çatışmanın uzaması halinde faiz artışlarının hızlanmasının gerekebileceğini kaydetti.

Bir üye, geçmiş faiz artışlarının ekonomiye verilen desteği (parasal teşvik) azalttığına dair bir kanıt olmadığını söyledi. Bir diğeri, önceki artıştan sonra finansal koşulların destekleyici (krediye erişimin ve finansman maliyetlerinin görece elverişli) kalıp kalmadığının bir sonraki toplantıdan itibaren gözden geçirilmesi gerektiğini belirtti.

Hazine Bakanlığı temsilcisi, enerji maliyetlerindeki sıçramanın ekonomiye zarar verebileceği uyarısında bulundu ve piyasaların yakından izlenmesi çağrısı yaptı. Tutanakların ardından USD/JPY (ABD doları/Japon yeni paritesi) %0,04 yükselişle 156,45’e çıktı.

BoJ, enflasyonu yaklaşık %2’de hedefliyor ve 2013’te QQE (niceliksel ve niteliksel parasal genişleme: büyük ölçekli varlık alımlarıyla piyasaya para verme) ile aşırı gevşek duruşa geçmişti; 2016’da negatif faiz (bankaların merkez bankasında tuttuğu fazla rezervlere eksi getiri uygulanması) ve getiri eğrisi kontrolü (tahvil faizlerini belirli seviyelerde tutmak için alım-satım yapma) ekledi. Mart 2024’te faizleri artırarak aşırı gevşek duruştan uzaklaştı.

Piyasa Etkileri

Japonya Merkez Bankası, 2025’te görülen temkinli duruştan uzaklaşarak faiz artışlarında daha hızlı bir tempoya işaret ediyor. Nisan 2026 için açıklanan Tokyo çekirdek TÜFE (Tokyo’da enerji ve taze gıda hariç tüketici enflasyonu) %2,9 ile beklentiden daha kalıcı bir enflasyona işaret etti. Bu durum, “geç kalma” endişelerini (enflasyonun gerisinde kalıp daha sert faiz artırmak zorunda kalma riski) daha önemli hale getiriyor.

Bu nedenle önümüzdeki haftalarda daha güçlü yen ihtimaline göre pozisyon almak değerlendirilebilir. Mevcut USD/JPY seviyesi 156,45 civarında; bu şahin dil (faiz artırmaya daha yatkın iletişim) nedeniyle kırılgan görünüyor. Özellikle diğer merkez bankaları kendi faiz artırımlarının sonuna yaklaşırken bu risk artıyor. Opsiyon stratejileri (belirli bir fiyat aralığına hareketten kazanç sağlayan türev işlemler) ile 150-152 bandına doğru düşüşten fayda sağlayacak kurgular uygun olabilir.

Bu görünüm, Japon devlet tahvillerinde (JGB) daha yüksek getiriler (tahvil faizi) anlamına da geliyor. 2025 boyunca yavaş sıkılaşma sonrası piyasa, bazı kurul üyelerinin vurguladığı aciliyeti tam fiyatlamış olmayabilir. JGB vadeli işlemlerinde kısa pozisyonlar (fiyat düşüşünden kazanç hedefleyen işlem) piyasa daha agresif bir sıkılaşma patikasını (faizlerin daha hızlı yükseldiği senaryo) satın almaya başladıkça gündeme gelebilir.

Bir üyenin değindiği stagflasyon riski (düşük büyüme ile yüksek enflasyonun aynı anda görülmesi), Brent petrolün Nisan 2026 boyunca varil başına 95 doların üzerinde kalmasıyla daha inandırıcı hale geliyor. Bu belirsizlik ve kurul içi görüş ayrılıkları, daha yüksek piyasa oynaklığı (fiyat dalgalanmasının artması) olasılığını artırıyor. Yende oynaklık satın almak (opsiyonlarla dalgalanma artışından faydalanmak), bankadan gelebilecek ani ve sert bir politika ayarlamasına karşı koruma sağlayabilir.

Dış baskılara ek olarak, ilkbahar “shunto” (Japonya’da bahar dönemi toplu ücret pazarlıkları) ücret görüşmeleri ortalama %4,1’de sonuçlandı; bu da enflasyon için güçlü bir iç talep ve maliyet zemini oluşturuyor. Bu tablo, bazı üyelerin savunduğu gibi BoJ’a “tereddüt etmeden” harekete geçmek için gerekçe veriyor. Bankanın enflasyon risklerinin gerisinde kalma ihtimali hızla azalıyor.