Japonya Merkez Bankası (BoJ) yönetim kurulu üyeleri, finansal koşulların destekleyici seyrini koruduğunu belirtirken, daha yüksek ithalat maliyetlerinin tüketici fiyatlarını yukarı çektiğini ve firmaların hammadde zamlarını fiyatlara yansıtmaya devam etmesiyle toptan enflasyonun yüksek seyrettiğini bildirdi. Üyeler, hanehalkı ve şirketlerde orta ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin arttığını aktardı; birçoğu, tüketim mallarındaki fiyat artışlarının yaz aylarından itibaren daha geniş bir alana yayılmasını bekliyor. Pek çok üye, altta yatan enflasyonun %2’ye yaklaştığı kanaatine vararak tartışmanın, enflasyonu daha yukarı itmekten ziyade fiyat artışını bu seviyede istikrara kavuşturmaya kaydığına işaret etti. Üyeler ayrıca, kur geçişkenliğinin güçlenmesiyle döviz kuru oynaklığının faaliyet ve fiyatlar üzerindeki etkisinin artık daha büyük olduğu konusunda hemfikir olurken; bir üye zayıf yen ve Orta Doğu’daki gelişmeleri beklentiler açısından yukarı yönlü riskler olarak gösterdi.
Politika normalleşmesi kapsamında bir üye, faiz artışının enflasyon ve büyümeyi soğutmasının 1–1,5 yıl aldığını söyledi. Bir diğer üye, artışların gecikmesini önlemek için parasal desteğin kademeli biçimde azaltılması gerektiğini savunurken, ayrı bir görüş politika faizinin tahmini nötr aralığın altında kalması nedeniyle çevik kararlar alınması çağrısında bulundu. Piyasaların yaklaşık altı ayda bir adım fiyatladığı belirtilse de bir üye artışların daha erken gelebileceğini söyledi; bazı üyeler de gelecekteki hız ve zamanlamanın öngörülmesinin zor olduğuna dikkat çekti. Bazı üyeler, piyasaların BoJ’un yeterince sıkılaşmayacağından şüphe etmesi halinde vade primlerinin yükselebileceği uyarısında bulundu. Tutanakların ardından USD/JPY %0,11 yükselişle 157,48 oldu.
Türev ve Döviz Piyasaları Açısından Çıkarımlar
Bizce türev işlemciler, Japonya Merkez Bankası’nın faiz artırımlarında daha hızlı bir tempoya işaret etmesiyle ani piyasa değişimlerine hazırlıklı olmalı. Altta yatan enflasyonun %2 hedefi civarında kalıcı şekilde seyretmesiyle, düşük maliyetli yen fonlamalı carry trade dönemi hızla kapanıyor. Para politikasının piyasaların beklediğinden daha hızlı normalleşeceği varsayımıyla, önümüzdeki haftalarda daha güçlü bir yen yönünde pozisyonlanmayı öneriyoruz.
Son veriler, Japonya’da çekirdek tüketici enflasyonunun iki yılı aşkın süredir %2 eşiğinin üzerinde kaldığını gösteriyor; bu da merkez bankasının şahin duruşunu pekiştiriyor. Tarihsel olarak BoJ ultra gevşek politikasından çıkışa başladığında USD/JPY, 161’in üzerindeki zirveden 140 seviyelerine doğru gerilemişti. Bu parite üzerindeki aşağı yönlü baskının sürmesini bekliyor; kısa vadeli USD/JPY satım (put) opsiyonlarını cazip bir strateji olarak görüyoruz.
Tahvil Piyasaları ve Oynaklık Stratejileri
Merkez bankasının devasa tahvil alım programını azaltmaya yönelmesiyle Japon Devlet Tahvili (JGB) türevlerine odaklanılmasını da öneriyoruz. 10 yıllık JGB getirisi son dönemde %1,0’in üzerine çıkarak daha sıkı parasal koşullara yönelik piyasa beklentilerini yansıttı. Yurt içi getirilerdeki bu yükselişten faydalanmak için işlemciler, yen faiz swaplarında sabit faiz ödeyen (pay fixed) tarafta pozisyon almayı değerlendirmeli.
Merkez bankası üyeleri kur oynaklığının artık Japon ekonomisini geçmişe kıyasla daha fazla etkilediği uyarısında bulunduğundan, döviz piyasasında daha sert dalgalanmalar öngörüyoruz. Yen opsiyonlarında zımni oynaklık yüksek seyrediyor; bu da basit yön bahislerini maliyetli hale getiriyor. Opsiyon primlerinin yüksek maliyetini azaltmak için USD/JPY’de ayı satım spread’i (bear put spread) gibi spread stratejilerinin kullanılmasını öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
