Japonya Merkez Bankası (BoJ), politika faizini 25 baz puan artırarak %1,0’a yükseltti. Bu adım piyasalar tarafından büyük ölçüde bekleniyordu ve Japon yenini istikrara kavuşturmadı. Piyasa odağı Fed’e kaymış durumda; zira daha geniş G10 merkez bankası kararları döviz piyasasında büyük hareketler üretmeyince, USD/JPY Tokyo’nun son hamlesinden çok ABD faiz beklentileriyle yön buluyor.
BoJ sıkılaştırma eğilimini koruyor, ancak politika faizinin 30 yılın zirvesinde olmasına rağmen daha hızlı bir döngü sinyali vermedi. Japonya hâlâ G10 içinde en düşük reel faize sahip; bu durum yenin fonlama para birimi olarak kullanımını destekliyor ve faiz artışlarından sonra bile toparlanmaları sınırlayabiliyor. BoJ’un temkinli duruşundan kısa vadede sınırlı destek gelmesi nedeniyle, yenin bir sonraki hareketinin daha belirgin bir politika beklentisi değişiminden gelmesi daha olası: ya Fed görünümünün daha güvercinleşmesi ya da BoJ’un daha şahin bir çizgiye kaymasıyla.
Yendeki Kalıcı Zayıflık ve ABD Faizlerinin Rolü
BoJ’un %1,0’a yönelik son faiz artışının piyasa tarafından tamamen görmezden gelindiğini ve yenin zayıflamayı sürdürdüğünü görüyoruz. Temel sorun, Japonya ile ABD arasındaki büyük faiz farkı; bu fark hâlihazırda 3,5 yüzde puanın üzerinde. USD/JPY’nin şu anda kırılgan bir seviye olan 172 civarında işlem görmesiyle, olası bir yen güçlenmesi için odak tamamen BoJ’dan uzaklaşmış durumda.
Şu anda izlediğimiz ana katalizör Fed. Zira mayıs ayına ait son ABD TÜFE verisi %2,8 ile beklentilerin hafif altında geldi. Bu, Fed’e yaklaşan açıklamalarında daha güvercin bir ton benimsemesi için alan sağlıyor. Bu çerçevede USD/JPY’de kısa pozisyon almak, daha zayıf bir dolara pozisyonlanmak açısından cazip bir strateji olarak öne çıkıyor.
Pozisyonlanma ve Müdahale Riski
Önümüzdeki haftalarda, temmuz ortası vadeli USD/JPY satım (put) opsiyonları satın almanın en ihtiyatlı yaklaşım olduğuna inanıyoruz. Bu, Fed’in politika değişimine işaret etmesi halinde paritede olası bir düşüşe doğrudan maruziyet sağlar. Aynı zamanda opsiyonun tanımlı riski, yendeki zayıflığın sürmesi durumunda bizi korur.
Japonya’nın reel faizinin hâlâ G10’daki en düşük seviye olduğunu kabul etmeliyiz; bu da yenin carry trade işlemlerinde ucuz fonlama para birimi olarak kullanılmasını teşvik ediyor. Bu güçlü akış, ABD politikasında büyük bir değişimle desteklenmeyen anlamlı yen rallilerini sınırlayacaktır. BoJ’un temkinli duruşu tek başına bu trende karşı koymaya yeterli değil.
Maliye Bakanlığı’nın (MoF) doğrudan müdahale riski artık son derece yüksek; tıpkı 2022 ve 2024’te yen önceki psikolojik eşikleri aştığında gördüğümüz gibi. Böyle bir hamle USD/JPY’de ani ve sert bir düşüşe yol açar; bu da satım opsiyonu (put) uzun pozisyonlarımız lehine çalışır. Bu müdahale riski, öngörülmesi zor olmakla birlikte, pariteye yönelik düşüş beklentimize ek bir destek unsuru sunuyor.
