Japonya Merkez Bankası (BoJ), Başkan Kazuo Ueda’nın hastaneye kaldırıldığını ve 15–16 Haziran’daki iki günlük para politikası toplantısına katılamayacağını açıkladı. Toplantıya Başkan Yardımcısı Ryozo Himino başkanlık edecek; kararın ardından öğleden sonra yapılacak basın toplantısını ise Başkan Yardımcısı Shinichi Uchida gerçekleştirecek.
BoJ, başkanın durumuna ilişkin başka ayrıntı vermezken, Ueda’nın muhtemelen iki hafta hastanede kalacağını bildirdi. Merkez bankasının haziran toplantısında faizleri 25 baz puan artırarak politika faizini %1’e yükseltmesi bekleniyor. Bu seviye, 30 yılı aşkın sürenin en yükseği olacak.
Piyasa Belirsizliği ve Politika Riskleri
Başkan Ueda’nın beklenmedik şekilde hastaneye kaldırılması, kritik bir politika toplantısına günler kala ciddi bir belirsizlik yaratıyor. Piyasa büyük ölçüde 25 baz puanlık artışı fiyatlamış olsa da, politikanın ana mimarının yokluğu bu sonucun kesinliğini azaltıyor. Bu durumun, Japon yeni ve devlet tahvillerinde oynaklık için elverişli bir zemin oluşturduğunu düşünüyoruz.
Son veriler faiz artışını güçlü biçimde destekliyor. Japonya’nın mayıs ayına ilişkin son çekirdek TÜFE verisi %2,7 ile gelerek %2’lik hedefin bir yılı aşkın süredir üzerinde kaldı. Buna ek olarak, nihai Shunto ücret pazarlığı sonuçlarında ortalama artış %4,1 oldu; bu 1993’ten bu yana en yüksek seviye ve daha sıkı politika tezini güçlendiriyor. Başkan Yardımcısı Himino, politika sürekliliğini göstermek ve güvenilirliği korumak için adım atma baskısı hissedebilir.
Piyasa Pozisyonlanması ve Olası Tepkiler
Yatırımcılara, yönü ne olursa olsun yende sert bir harekete pozisyonlanmalarını öneriyoruz. Son 48 saatte 1 haftalık USD/JPY ima edilen oynaklığın %8,9’dan %12,5’e sıçraması, opsiyon piyasasının olağan dışı büyüklükte bir dalgalanmayı fiyatladığına işaret ediyor. Straddle veya strangle alımı, 16 Haziran’daki karar açıklaması etrafında beklenen bu türbülanstan faydalanmamıza imkân tanır.
Faiz artışının ertelenmesi artık belirgin bir olasılık. Geçici bir liderlik ekibi, böylesine tarihi bir adım için Ueda’nın dönüşünü beklemeyi tercih edebilir. Tarihsel olarak, merkez bankalarında ani liderlik değişimleri kısa vadede daha temkinli ve statükoyu koruyan bir yaklaşıma yol açabiliyor. Bu tür güvercin sürpriz, yende sert bir satış dalgasını tetikleyerek USD/JPY’yi yeniden 160 seviyesine doğru itebilir.
Ayrıca 10 yıllık JGB vadeli kontratları üzerindeki opsiyonları da izliyoruz; zira getiriler karara sert tepki verecek. BoJ’un artışı ertelemesi halinde getiriler geçen ay görülen %0,8 seviyesine doğru geri çekilebilir. Tersine, bir faiz artışı getirileri mevcut %1,05 seviyesinin kalıcı biçimde üzerine taşıyarak çok on yıllık zirvelerin yeniden test edilmesine yol açabilir.
