BoE Para Politikası Komitesi (MPC) üyesi Huw Pill, ikinci tur enflasyon etkilerinin (ilk fiyat artışlarının ücretlere ve diğer fiyatlara “dalga dalga” yansıması) 2022’deki kadar güçlü olmasını beklemediğini söyledi. Bu etkilerin davranışsal olduğunu (şirket ve hanehalkının fiyat/ücret belirleme alışkanlıklarına bağlı) ve BoE’nin (İngiltere Merkez Bankası) bundan sonra ne yapacağına göre şekillendiğini belirtti.
Pill, işgücü piyasasındaki zayıflığın (istihdamın yavaşlaması, işsizliğin artması) ikinci tur etkileri 2022’ye kıyasla muhtemelen daha zayıf yapacağını ifade etti. Ayrıca işgücü piyasasının 2008 veya 2011’deki petrol fiyat şokları dönemlerinde olduğu kadar “gevşek” (iş arayanların çok, işverenlerin ücret pazarlık gücünün düşük olduğu durum) olup olmadığının net olmadığını söyledi.
Son GSYH (Gayrisafi Yurtiçi Hasıla; ekonominin toplam üretimi) verilerinin bir miktar dayanıklılığa işaret ettiğini belirtti. Enflasyon dinamiklerinin “çapa kaybetmesi” (enflasyon beklentilerinin kontrolden çıkması, hedefe bağlılığın zayıflaması) riskine karşı uyardı.
Pill, daha sıkı finansal koşulların (krediye erişimin zorlaşması, borçlanma maliyetlerinin artması) BoE’nin faiz artırıp artırmama kararını ortadan kaldırmadığını söyledi. Hızlı ama sınırlı bir faiz artışının (küçük ölçekli artış) avantajlı olacağını ifade etti.
Pill, piyasa baskısı BoE’yi harekete zorlayana kadar beklemenin Banka için daha zor olacağını söyledi. Herhangi bir artışın geçici mi kalıcı mı olacağı ya da faizin bir “plato”ya (belirli bir seviyede uzun süre sabit kalma) oturup oturmayacağı konusunda konuşamayacağını belirtti.
Mali koşulların (kamu bütçesi, borçlanma ihtiyacı) ve küresel gelişmelerin uzun vadeli piyasa faizlerini (uzun vadeli tahvil getirileri) etkilediğini söyledi. Bu unsurların enflasyon görünümünü de etkilediğini ekledi.
İngiltere Merkez Bankası, enflasyon beklentilerini yönetmek için faizlerde hızlı ama sınırlı bir artışı tercih ettiğine işaret ediyor. Bunun, faizin er ya da geç artırılacağına yönelik net bir sinyal olarak okunması gerektiğini düşünüyoruz. Piyasa zorlamadan önce adım atmak, daha az maliyetli yol olarak sunuluyor.
Bu görüş, son verilerle de güçleniyor: Nisan 2026’da İngiltere enflasyonu %3,1 ile %2 hedefinin inatla üzerinde kaldı. Banka, 2022 krizinde görüldüğü gibi enflasyon beklentilerinin çapa kaybetmesine izin veremez. Bu da önleyici bir faiz hamlesini (risk büyümeden adım atma) önümüzdeki haftalarda oldukça olası kılıyor.
Bununla birlikte Banka, işgücü piyasasının birkaç yıl öncesine göre daha zayıf olduğunu kabul ediyor. ONS (Ulusal İstatistik Ofisi) verilerine göre 2026’nın ilk çeyreğinde işsizlik %4,5’e yükseldi. Bu zayıflık, ücret baskılarının ve ikinci tur enflasyon etkilerinin 2022’ye kıyasla daha sınırlı olacağını düşündürüyor; bu da “agresif” (sert) değil “mütevazı” (sınırlı) bir faiz artışını gerekçelendiriyor.
Geçmişe bakıldığında, 2022 ve 2023 boyunca görülen hızlı faiz artışları, enflasyonun nihayetinde %11’in üzerine çıktığı döneme verilen bir yanıttı. Bugünkü tablo ise daha kırılgan: 2026 ilk çeyreğinde GSYH %0,2 ile zayıf büyüdü. BoE geçmişin tekrarını istemiyor; ancak daha zayıf ekonomi hareket alanını kısıtlıyor.
Pozisyon alma açısından bu, SONIA eğrisinin (sterlin gecelik faizine dayalı kısa vadeli faiz beklentileri eğrisi) kısa ucunun yukarı yönde yeniden fiyatlanması gerektiği anlamına geliyor. Bir sonraki MPC toplantısı için en az 25 baz puanlık (0,25 yüzde puan) artışın tamamen fiyatlanmasını beklemeliyiz. Kısa vadeli faizlerde küçük ve yakın dönemli yükselişten fayda sağlayan opsiyon (belirli vadede belirli fiyattan alım/satım hakkı veren sözleşme) stratejileri daha avantajlı görünüyor.
Döviz piyasalarında bu daha “şahin” duruş (enflasyona karşı daha sıkı para politikası eğilimi) Sterlin’e sınırlı destek verebilir. Euro ve Dolar’a karşı kısa vadeli GBP alım opsiyonlarında (belirli fiyattan Sterlin alma hakkı) fırsat görüyoruz. “Sınırlı” adım vurgusu, sert bir ralli olasılığını düşürüyor; bu nedenle getirisi ve riski baştan belli (hedefi tanımlı) stratejiler daha mantıklı.
Banka, faiz artışının geçici mi olacağı yoksa yeni bir plato başlangıcı mı olacağı konusunda net konuşamayacağını açıkça söylüyor. Veriye bağlı bu belirsizlik nedeniyle ücret ve fiyat verileri yakından izlenmeli. Kalıcı enflasyon sinyali daha fazla artış ihtimalini güçlendirirken, işgücü piyasasında ek zayıflama bunun “tek seferlik” (bir kez yapılıp durdurulan) bir adım olmasına yol açabilir.
