BNY’nin Bob Savage’ına göre Euro Bölgesi’nde **stagflasyon (durgunluk + yüksek enflasyon)** riski artıyor. Nedeni, **enerji maliyetlerinin** manşet TÜFE’yi (toplam enflasyon) yukarı itmesi, buna karşılık **çekirdek enflasyonun** (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) daha sınırlı kalması. Savage, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) temkinli kalmasını ve **ikinci tur etkileri** (ilk fiyat artışlarının ücretlere ve diğer fiyatlara yayılıp kalıcı enflasyona dönüşmesi) izlemesini bekliyor. Piyasaların Euro Bölgesi ve İngiltere’de kısa vadeli faiz artışı beklentilerini daha “sert” seviyelerden geri çekmesi olası görülüyor.
Uluslararası Enerji Ajansı, AB maliye bakanlarını bilgilendirecek. Bu sunumun, sürücüler ve sanayi için ülkelerin ek destek adımlarını tetiklemesi bekleniyor. Ajans, arz sıkıntılarının gelişmekte olan ülkelere göre daha sınırlı olduğunu, ancak bazı ürünlerde tedarik kısıtları görülebileceğini belirtiyor.
Hanehalkı harcamayı kısarsa, çekirdek enflasyon daha zayıf seyredebilir. Bu durum, talebi soğutmak için faiz artışına duyulan ihtiyacı azaltabilir. Gelecek hafta açıklanacak TÜFE verileri, enflasyondaki yön değişimini anlamak için erken bir gösterge olarak görülüyor.
Son iki yılda Euro Bölgesi’nde çekirdek enflasyon manşetin üzerinde seyrederken, 2022–2023’teki enerji şokunda önce manşet yükselmiş, ardından çekirdeği yukarı taşımıştı. O dönem küresel talep toparlanıyor ve ücret pazarlık gücü yüksekti; şimdi bunun daha zayıf olabileceği değerlendiriliyor.
ECB içinde ortak duruş sağlamak zorlaşabilir. Yönetim Konseyi üyesi Muller, ikinci tur etkiler tam görünür olmasa bile adım gerekebileceğini söyledi. Ücret verilerinin politika üzerinde belirleyici olması bekleniyor; 2026 toplu pazarlık turlarında belirgin bir artış öngörülmüyordu.
Euro Bölgesi’nde stagflasyon riski, enerji maliyetlerinin manşet enflasyonu yükseltmesine karşın çekirdek enflasyonun düşük kalmasıyla artıyor. Piyasalar şu anda ECB ve İngiltere Merkez Bankası’ndan birden fazla güçlü faiz artışı bekliyor. Bu tablo, piyasanın bu beklentileri abarttığını düşünenler için bir fırsat oluşturuyor.
2026’nın ilk çeyreğinde Brent petrolün varil fiyatının 95 doların üzerine çıkması bu endişeleri artırıyor. Mart ayına ilişkin son hızlı tahminler, manşet enflasyonun %2,8’e yükseldiğini, çekirdeğin ise %2,1 civarında neredeyse yerinde kaldığını gösteriyor. Bu ayrışma, ECB’nin önümüzdeki haftalarda izleyeceği hattı anlamak açısından kritik.
2022–2023’teki enerji şokunun aynısı görülmüyor. O dönemde küresel talep güçlüydü; 2023’te yaklaşık %4,7’ye kadar çıkan ücret artışları fiyatları genel olarak yukarı itmişti. Bu kez hanehalkının alım gücü daha zayıf ve 2026 başındaki ücret pazarlıkları çok daha sınırlı. Bu ekonomik zayıflık, enflasyonun genele yayılmasını engelleyebilir.
Bu nedenle ECB’nin piyasaların beklediği kadar sert faiz artırması olası görünmüyor. Politika yapıcılar, yavaşlayan bir ekonomide para politikasını daha da sıkılaştırırken temkinli davranacaktır; özellikle artan enerji faturaları hanehalkını zaten harcamayı kısmaya zorluyorsa. Bu, ekonomi üzerinde doğal bir soğutma etkisi yaratabilir ve çok sayıda faiz artışına ihtiyaç bırakmayabilir.
Bu tablo, piyasanın faiz beklentilerinin yeniden fiyatlanabileceğine işaret ediyor: fiyatlanan artış sayısından daha az faiz artışı gelebileceği düşünülüyor. Piyasa bu süreci sindirirken oynaklık artabileceğinden, bu görüşü **opsiyonlarla** (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşmeler) ifade etmek daha dengeli bir yöntem olabilir; böylece sert, beklenmedik dalgalanmalara karşı risk daha kontrollü tutulur.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
