Avrupa Merkez Bankası (ECB), haziranda faizleri değiştirmeye (pratikte faiz indirimine) daha yakın durduğunu gösterirken, İngiltere Merkez Bankası (BoE) daha fazla teyit görmek için beklemeyi tercih ediyor. Bu durum, daha önce politikanın “iyi bir noktada” olduğu mesajından uzaklaşmaya işaret ediyor.
ECB’nin yönlendirmesinin (merkez bankasının geleceğe dönük niyet sinyali) yıl sonuna kadar Avrupa genelinde faiz fiyatlamasını şekillendirmesi bekleniyor. Aynı dönemde Norges Bank ve Riksbank için farklı beklentiler öne çıkıyor. Bu ayrışmanın NOK–SEK (Norveç kronu/İsveç kronu) ve euro bölgesi faiz beklentileri üzerinde etkili olması bekleniyor.
ECB ile BoE Arasındaki Politika Ayrışması
Başkan Christine Lagarde, ECB’nin ekonomide “ikinci tur etkiler” görmediğini söyledi. (İkinci tur etkiler: ilk fiyat artışlarının ücret ve maliyetleri tetikleyip enflasyonu kalıcı hale getirmesi.) Lagarde ayrıca faizlerde “ECB’nin nereye gittiğini bildiğini” belirtti. BoE Başkanı Andrew Bailey ise faizleri sabit tutmayı “makul bir yer” olarak tanımladı.
Riksbank cephesinde, mart enflasyon verileri hem TÜFE’de (Tüketici Fiyat Endeksi) hem de TÜFE-F’de ardışık düşüşler gösterdi. (TÜFE-F: sabit faizli konut kredilerinin faiz etkisi çıkarılarak hesaplanan, İsveç’in sık izlenen enflasyon göstergesi.) Bu tablo, piyasaların nisan ortasına kadar beklenen yaklaşık 50 baz puanlık (bp) faiz artışı beklentisini silmesine yol açtı; ardından ateşkes belirsizliği nedeniyle beklentiler yeniden yükseldi.
Avrupa Merkez Bankası, haziran toplantısı için net biçimde faiz indirimi sinyali veriyor; Lagarde haftalardır piyasayı bu yola hazırlıyordu. Bu, İngiltere’de enflasyonun inatçı seyretmesi ve nisanda %3,1 olarak açıklanmasının ardından BoE’nin sabit duruşuyla çelişiyor. Yatırımcılar bu ayrışmadan yararlanabilecek stratejilere, örneğin euronun sterlin karşısında zayıflamasına oynayan (EUR/GBP’de düşüş beklentisi) opsiyon yapılarına bakabilir. (Opsiyon: belirli bir tarihe kadar, belirli fiyattan alım/satım hakkı veren türev ürün; “yapı” ise birden fazla opsiyonun birlikte kullanılmasıdır.)
Norveç ve İsveç İçin Sonuçlar
Norveç ve İsveç’e bakıldığında politika farkı daha belirgin. Norges Bank’ın yılın geri kalanında faizleri yüksek tutması bekleniyor; bunu güçlü iç ekonomi ve yüksek enerji fiyatları destekliyor. Tarihsel olarak Norveç, büyük Avrupa ekonomilerini birebir takip etmek yerine kendi koşullarını öncelemeye eğilimli oldu.
İsveç’te ise tablo farklı. Mart enflasyonu %1,9’a gerilerken büyüme beklentileri zayıf kalıyor. Daha önceki “şahin” (faiz artırmaya yatkın) beklentilerin tersine, zayıf veriler Riksbank’ı “güvercin” (faiz indirmeye yatkın) çizgiye itti. Bu nedenle önümüzdeki haftalar için öne çıkan işlem, artan politika farkından yararlanmak adına İsveç kronuna karşı Norveç kronunda uzun pozisyon (NOK/SEK alımı) olabilir.
