BNY’den Geoff Yu, mali endişelerin martta hem devlet tahvillerinden hem de Endonezya rupisinden (IDR) sert çıkışları tetiklemesinin ardından, Endonezya’yı EM APAC içinde net bir çapraz-varlık sinyali olarak öne çıkarıyor. Notta atıf yapılan veriler, yalnızca o ayda 200 milyon doların üzerinde çıkışa işaret ediyor; bu rakam Endonezya’nın yılbaşından bu yana toplam çıkışlarının yaklaşık %50’sine karşılık geliyor. Rapor, hedge maliyetlerinin yüksek olması nedeniyle carry odaklı pozisyonlarda hedge oranlarının sınırlı kaldığını; bunun da FX akımlarını sabit getiride görülenlere kıyasla daha küçük tuttuğunu vurguluyor.
Mayıs sonundan bu yana tablo ayrıştı. FX akımlarının istikrar kazandığı, buna karşılık IDR cinsi tahvil akımlarındaki bozulmanın sürdüğü belirtiliyor. iFlow’un carry endeksi, FX carry tasfiyesinin ivme kaybettiğine işaret ediyor; bu dinamik IDR’de toparlanmayı desteklerken, kısa vadeli göreli değeri Endonezya devlet tahvili kredi/durasyon riskine kıyasla para birimine doğru kaydırdı.
Rupiah Stabilizasyonu ve Makro Arka Plan
Bölgede en net çapraz-varlık sinyallerinden birinin Endonezya’dan geldiğini görüyoruz. Martta mali endişeler hem tahvillerden hem de rupiden güçlü çıkışlara yol açmış olsa da, belirgin bir ayrışma ortaya çıktı. FX akımları istikrar kazanırken, tahvil piyasası zayıf kalmayı sürdürüyor.
Rupiah’daki son istikrar, bu hafta açıklanan güncel enflasyon verisiyle de destekleniyor. Haziran Tüketici Fiyat Endeksi %2,8 ile piyasa beklentilerinin altında ve Bank Indonesia’nın hedef bandı içinde rahat bir seviyede gerçekleşti. Bu durum, yabancı yatırımcılar kamu borcuna karşı temkinli kalmaya devam etse bile, merkez bankasına politika esnekliği sağlıyor; bu da kur istikrarı açısından olumlu.
IDR’de Taktik Fırsatlar ve Strateji Değerlendirmeleri
Bu görünüm, devlet tahvili kredisine kıyasla IDR döviz piyasasında daha iyi bir taktik fırsata işaret ediyor. Carry trade tasfiyesinden kaynaklanan satış baskısının büyük ölçüde tükendiğini ve rupinin toparlanmasına alan açtığını düşünüyoruz. Bu nedenle önümüzdeki haftalarda daha güçlü bir IDR’den faydalanacak stratejilere bakıyoruz.
USD karşısında kısa vadeli IDR alım (call) opsiyonları almak, bu olası toparlanmayı sınırlı riskle oynamanın bir yolu olarak öne çıkıyor. Bu yaklaşım, para birimi güçlenmeyi sürdürürse yukarı yönlü potansiyeli yakalarken, tahvil piyasasında yeniden oynaklık görülmesi halinde olası kaybı sınırlandırıyor. Bu desen, 2018’deki gelişen piyasalar satış dalgasını andırıyor; o dönemde de tahvil getirileri düşmeye başlamadan önce para birimleri istikrar kazanmıştı.
Daha karmaşık pozisyonlar için, Endonezya devlet tahvili vadeli işlemlerinde nötr ya da kısa kalırken IDR volatilitesinde uzun pozisyon alan yapıları değerlendiriyoruz. Bu, istikrar kazanan kur ile kredi piyasasında süregelen stres arasındaki ayrışmayı doğrudan hedefliyor. Bu işlemler, devlet tahvili fiyatlarına yönsel bir görüş almadan rupideki harekete dayanarak getiri üretmek üzere tasarlanıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
