BNY Mellon’ın Geoff Yu’su, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) Ekim ayında faiz artışını pas geçmesini bekliyor ve bankanın ikinci tur etkilerine ilişkin yönlendirmesine, ortaya çıkan ülkeler kaynaklı egemen risklere ve Fransa bütçesine dair belirsizliğe işaret ederek ECB’nin yıl için işini bitirmiş olabileceğini söylüyor. Yu ayrıca, ECB’nin bilanço araçlarına yönelmesi hâlinde, politika araçlarının zıt yönlerde çalışmaması gerektiği için bunun pratikte faiz artışlarıyla yürütülen sıkılaştırmaya bir çizgi çekmek anlamına geleceğini savunuyor.
Yu, doğal gaz fiyatları ECB uzman projeksiyonlarındaki “şiddetli” enflasyon senaryosuna yaklaşmadıkça baz senaryonun Aralık’ta faizi sabit tutmak olduğunu düşünüyor. Egemen ve kurumsal spread’ler mercek altındayken, ECB 2022’de euro bölgesi egemen spread’lerindeki düzensiz genişlemeye karşı kurulan Transmission Protection Instrument’ı (TPI) kullanıp kullanmayacağına dair sorularla karşı karşıya kaldı. Yu, bu aracı devreye almaktansa OAT-Bund spread’lerinin yeniden genişlemesi durumunda daha olası tepkinin niceliksel sıkılaştırmanın (QT) sonlandırılması olacağını düşünüyor; bununla birlikte, bilançonun herhangi bir şekilde devreye sokulmasının faiz artışlarının sonunu daha da yaklaştıracağı uyarısında bulunuyor.
Faiz Stratejilerine ve Piyasa Volatilitesine Etkileri
Avrupa Merkez Bankası’nın yaklaşan Ekim toplantısında faizleri değiştirmeden bırakmasını ve bunun mevcut faiz artırım döngüsünün potansiyel sonuna işaret etmesini bekliyoruz. Türev işlem yapanlar, Euribor vadeli işlemleri ve faiz swapları gibi kısa vadeli faiz stratejilerini, yıl sonuna kadar uzayan bir duraklamanın fiyatlanacağı şekilde ayarlamalı. Tarihsel olarak, merkez bankası “pas” sinyalleri netleştikçe kısa vadeli faiz volatilitesi düşer; bu da kısa vadeli faizlerde uzun volatilite stratejilerini daha az cazip kılar.
Egemen Spread’ler, Mali Belirsizlik ve Euro FX Görünümü
Euro Bölgesi egemen tahvil spread’lerini, özellikle de Paris’te bütçe belirsizliğinin arttığı dönemlerde sıkça kritik 70-80 baz puan seviyelerine yaklaşan 10 yıllık Fransız OAT ile Alman Bund arasındaki spread’i yakından izlemeliyiz. Fransa’daki bütçe tartışmalarının spread’lerde ilave genişlemeyi tetiklemesi hâlinde, merkez bankasının Transmission Protection Instrument gibi daha agresif acil araçları değerlendirmeden önce niceliksel sıkılaştırma sürecini yavaşlatmasını veya durdurmasını bekliyoruz. Türev işlem yapanlar, spread işlemleri kurgulayarak veya Euro Bölgesi egemen borcuna ilişkin kredi temerrüt takaslarını (CDS) kullanarak yerel mali istikrarsızlığa karşı korunup bu dinamikten faydalanabilir.
Faiz artışlarına ara verilmesi ile mali baskının birleşimi, Euro’nun ABD Doları gibi majör para birimleri karşısında yukarı yönlü momentumunu genellikle sınırlar. Türev işlem yapanlar EUR/USD paritesinde aşağı yönlü korumayı veya bant aralığında getiri hedefleyen opsiyon stratejilerini (örneğin put alımı veya call spread satışı) değerlendirmeli. Ancak Hollanda TTF doğal gaz referans vadeli işlemlerini yakından takip etmeliyiz; enerji fiyatlarında ani bir sıçrama enflasyon endişelerini yeniden alevlendirerek para politikasını yeniden sıkılaştırma patikasına zorlayabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
