BNY, küresel portföylerde ABD doları (USD) pozisyonunun güçlü hisse ve tahvil alımlarının ürettiği belirgin yeniden dengeleme sinyalleriyle yükseldiğini belirtti. Bankanın stratejisi, ABD varlıklarını azaltmak yerine kur riskinden korunma (FX hedge) oranlarını artırmak; zira hedge oranları düşük kalırken dolar ağırlığı yüksek seyrediyor. Temmuzdaki hisse geri çekilmeleri kısa vadeli baskıyı azaltabilir ancak ek korunma ihtiyacını ortadan kaldırmıyor.
Banka, USD’yi en güçlü alım gelen para birimi olarak raporladı; marjinal akım skoru, ikinci en güçlü olan JPY’nin iki katından fazla olurken, ABD hisselerinde mütevazı pozitif marjinal getiri skoru ile birlikte büyük bir “birleşik yeniden dengeleme” sinyali üretti. Hisseler, geçen haftanın sonunda toplam portföy varlıklarının %59,5’ini oluşturdu; bu oran, bellek çipi hisselerindeki satış dalgası öncesinde temmuz başındaki zirveye yakın. Sabit getirili enstrümanlara kıyasla hisse senedi maruziyeti “rekor yüksek” olarak tanımlandı. USD sabit getirili yeniden dengeleme sinyali daha zayıf olsa da, yüksek ABD tahvili stokları yine de ilave hedge talebine işaret etti.
Rekor Düzeyde ABD Doları Maruziyeti ve Acil FX Hedging İhtiyacı
Küresel sermayenin eşi görülmemiş ölçüde ABD varlıklarında yoğunlaştığını ve bunun sınır ötesi ABD Doları (USD) maruziyetini rekor seviyelere taşıdığını görüyoruz. Birçok küresel portföy kur dalgalanmalarına karşı hâlâ yetersiz hedge edildiği için, türev işlemciler önümüzdeki haftalarda FX hedge enstrümanlarına talepte belirgin bir artış beklemeli. Değerli ABD hisselerini veya tahvillerini tasfiye etmek yerine, bu kur riskini doğrudan yönetmek için FX forward ve opsiyonların kullanılmasını öneriyoruz.
Son piyasa verileri, küresel hisse tahsislerinin yakın zamanda toplam portföy varlıklarının %59,5’i civarında zirve yaptığını ve bunun ABD mega-cap hisselerine yönelik büyük maruziyetten kaynaklandığını gösteriyor. Hisse piyasalarındaki yaz düzeltmelerine rağmen, hedge edilmemiş bu pozisyonların büyüklüğü yatırımcıları ani bir dolar tersine dönüşüne karşı yüksek derecede kırılgan bırakıyor. Tarihsel olarak, ABD Dolar Endeksi’nin (DXY) son dönemde olduğu gibi 104 seviyesi civarında seyrettiği dönemlerde, ani yeniden dengeleme hareketleri sert kur dalgalanmalarını tetikleyebiliyor.
Değişen Kur Dinamikleri Ortamında Strateji Önerileri
Bu değişime karşı işlemcilerin, Japon yeni gibi toparlanan para birimlerine karşı USD put opsiyonu alarak veya kısa USD forward pozisyonları açarak aktif biçimde pozisyonlanmasını öneriyoruz. Küresel varlık yöneticileri bu büyük hisse kazançlarını yönetmek için portföylerini kaçınılmaz olarak yeniden dengeleyeceğinden, güçlü bir dolar satış baskısının ortaya çıkması muhtemel. Mevcut durumda görece düşük FX ima edilen volatiliteden yararlanmak, bu koruyucu türev pozisyonlarını düşük maliyetle kurmak için oldukça elverişli bir pencere sunuyor.
Ayrıca ABD sabit getirili varlıklardaki yüksek pozisyonlar, kur örtüsüne (currency overlay) olan ihtiyacı güçlendirmeye devam ediyor. Tahvil yeniden dengeleme sinyalleri hisselere kıyasla bir miktar daha zayıf olsa da, uluslararası tahvil yatırımcıları açısından altta yatan kur riski son derece yüksek kalıyor. İki ila üç ay vadeli FX opsiyonlarının hedeflenmesinin, yaz sonu volatilitesini atlatmaya yardımcı olurken gerekli portföy korumasını da sağlamasını bekliyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
