BNY’nin iFlow Carry göstergesi, piyasaların yeni bir Fed zeminiyle yeniden fiyatlama yapmasıyla birlikte yüksek getirili Latin Amerika para birimlerindeki pozisyonların azaldığını gösteriyor; bu ayarlama, topyekûn tasfiyeden ziyade kademeli bir küçülme olarak çerçeveleniyor. Fed faizlerinin bölgeye geçişinin hızlı olduğu belirtilirken, siyasi gelişmelerin de akımları iki yönde etkilediği ifade ediliyor. Kısa vadeli dönemde dolar tercihinin yüksek seyrettiği ortamda, önümüzdeki işlem haftasında Peru, Şili ve Brezilya’daki faiz kararlarının büyük sürprizlerden kaçınması bekleniyor; ancak bölge, küresel fonlama koşullarındaki değişimlere açık kalmaya devam ediyor.

Destek, iyileşen bir dış ticaret haddleri (terms-of-trade) şokundan geliyor; çatışma ve diğer yapısal etkenler nedeniyle ihracat değerlerinin çok yıllı zirvelere yükselmesiyle Brezilya ve Şili’nin öne çıktığı belirtiliyor. Bu doğal, ihracata bağlı akımlar, küresel ölçekte artan dolar tercihine karşı bir denge unsuru olarak konumlanıyor; ancak Fed dinamikleri değiştikçe reel faizlerin ayarlanması gerekebilir. Dolar likiditesine talebin, hisse satışlarının fonlanması ve ABD piyasasında gerçekleştirilen arzlarla da bağlantılı olduğu aktarılırken, sınır ötesi dolar hedge’lerinin çatışma öncesinde biriken aşırı kısa pozisyonları tamamen çözdüğü; getiriler ve politika yönlendirmesinin ise esasen büyük ölçekli tasfiyeyi sınırlamak için yeterli görüldüğü ifade ediliyor.

İhracat Akımları, Yüksek Getirili Para Birimlerindeki Azalan Pozisyonları Dengeliyor

Fed’in sıkı politika duruşunu korumasıyla, Brezilya reali ve Şili pesosu gibi yüksek getirili para birimlerindeki pozisyonların azaldığını görüyoruz. Ancak bunun şimdilik panik satışına dönüşen bir süreçten ziyade kademeli bir azaltım olduğunu düşünüyoruz. Kritik nokta, güçlü emtia ihracatının ABD dolarına artan tercihe karşı bir tampon sağlaması.

Örneğin Brezilya’nın dış ticaret fazlası, güçlü demir cevheri ve tarım satışlarının etkisiyle Mayıs 2026’da rekor seviyeye çıkarak reale doğal talep yarattı. Benzer şekilde, bakır fiyatlarının ton başına 10.500 doların üzerinde kalması, Şili pesosunun diğer gelişen ülke para birimlerine kıyasla daha sınırlı değer kaybetmesine yardımcı oldu. Bu güçlü ihracat akımları, carry işlemlerinin çözülmesinden kaynaklanan satış baskısının bir kısmını absorbe ediyor.

Mevcut faiz seviyelerinin, yeni para çekmekten ziyade mevcut pozisyonlarda büyük çaplı bir tasfiyeyi önlemeye ancak yeteceğini düşünüyoruz. Bu nedenle, özellikle Brezilya’da yaklaşan merkez bankası toplantıları etrafında beklenen oynaklığı alıp satmaya yönelik opsiyonları değerlendiriyoruz. Beklenenden daha güvercin bir açıklama, USD/BRL’de sert bir yukarı hareketi tetikleyebilir.

Değişen Fed Dinamikleri Ortamında Pozisyonları Korumak

Meksika pesosu veya Brezilya reali gibi para birimlerinde hâlâ uzun pozisyon taşıyanlar için, aşağı yönlü korumayı değerlendirme zamanı. Bu para birimlerinde put opsiyonu almak, carry pozisyonlarındaki azalmanın beklenenden hızlı gerçekleşmesine karşı temkinli bir hedge olabilir. Fed’in agresif kaldığı dönemlerde gelişen piyasalara yönelik algının ne kadar hızlı bozulabildiğini 2022-2023 sıkılaşma döngüsünden hatırlıyoruz.

İleriye dönük olarak asıl sınama, bölgesel merkez bankalarının ABD ile rekabet edebilmek için reel faizleri yeterince yüksek tutmaya istekli olduklarına dair sinyal verip vermeyecekleri olacak. Yeni girişleri çekmek amacıyla daha agresif faiz artırımlarına işaret eden bir dil görüp görmeyeceğimizi izleyeceğiz; bu, kısa vadeli negatif pozisyonları gözden geçirmek için sinyal niteliğinde olur. Aksi halde, bu para birimleri için dolar karşısında en olası patika, kademeli bir değer kaybı olmaya devam ediyor.