BNY stratejistleri John Velis ve David Tam, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) bu yıl sonuna kadar iki faiz indirimi yapacağı tahminini geri çekti. Artık Fed’in yıl sonuna kadar faizleri sabit tutmasını bekliyorlar. Petrol ve diğer girdi maliyetleri (üretimde kullanılan enerji ve ham madde fiyatları) o zamana kadar dengelenirse, gevşeme (faiz indirimleri) 2027’ye sarkabilir.
Değişiklik, Hürmüz Boğazı çevresindeki süren aksama ve ABD iş gücü piyasasının (istihdam ve işsizlik görünümü) beklendiği kadar zayıflamamasına bağlanıyor. Boğazın ağustos öncesi yeniden açılacağını ve iş koşullarının yumuşayacağını varsaymışlardı, ancak ikisi de gerçekleşmedi.
Politika Değişiminin Nedenleri
İran Körfezi’nde deniz taşımacılığı daha erken normale dönerse, faiz indirimlerinin kısa süre sonra gelebileceğini belirtiyorlar. Ayrıca haziran yaklaşırken, tarafların gerilimi düşürdüğüne dair fazla işaret olmadığını vurguluyorlar.
Mevcut iş gücü piyasası görüşlerine göre, istihdam artışı belirgin kayıp olmadan yatay ya da zayıf kalıyor; bu da işsizliğin %4,1 ile %4,4 aralığında seyretmesine yol açıyor. Tahvil getirilerinin (devlet tahvillerinin faizi) yükselmesi ve enflasyonun artma ihtimali nedeniyle, işsizlik yükselmeden Fed’in faiz indirimine gitmek için sınırlı alanı olacağını söylüyorlar.
Fed’in beklemede kalacağı yeni tabloyla birlikte, faiz pozisyonlarının hemen gözden geçirilmesi gerektiğini ifade ediyorlar. Piyasa hızla yeniden fiyatladı: Aralık 2026 Fed toplantısına yönelik vadeli kontratlar (gelecekteki faiz beklentisini fiyatlayan türev sözleşmeler) artık faiz indirimi olasılığını %15 olarak işaret ediyor; bu oran geçen ay %70’in üzerindeydi. Bu da faiz düşüşüne oynayan kalan pozisyonların azaltılmasını ve faizlerin yüksek kalmasından faydalanan stratejilerin değerlendirilmesini gündeme getiriyor. 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi (10 yıllık faiz) ise %4,95’e yeniden yaklaşırken öne çıkıyor; bu seviye 2025’te yakından izlenen önemli bir direnç seviyesi (yükselişi zorlaştıran teknik seviye).
ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun (BLS) son istihdam raporu da bu şahin dönüşü (faiz indirimi yerine sıkı duruş) destekliyor: Tarım dışı istihdam (tarım hariç toplam işe alım) sadece 55 bin arttı, işsizlik oranı %4,2’de kaldı. Bu, ekonominin “sevindirici kadar güçlü değil ama Fed’i faize indirmeye zorlayacak kadar da zayıf değil” olduğu bir tablo yaratıyor. Bu durgun iş gücü piyasasıyla Fed’in odağı, girdi maliyetlerinin yukarı çektiği enflasyonda kalıyor.
Faizlerin Uzun Süre Yüksek Kalmasına Göre Konumlanma
Bu ortam hisse senetleri için olumsuz (rüzgâr karşıdan) bir tablo oluşturuyor; bu nedenle savunmacı opsiyon stratejileri (riskten korunma amaçlı opsiyon kullanımı) daha uygun görülüyor. Enflasyon sürerse olası bir faiz artışı senaryosuna dair belirsizlik, VIX’i 19,5’e taşıdı. VIX, piyasadaki beklenen oynaklığı gösteren “korku endeksi”dir. Önümüzdeki haftalarda aşağı yönlü riske karşı korunmak için, Nasdaq 100 gibi faize hassas endekslerde put opsiyonu (fiyat düşüşüne karşı koruma sağlayan opsiyon) alınması değerlendirilebilir.
Hürmüz Boğazı’ndaki aksamalar bu politika değişiminin ana belirleyicisi olmaya devam ediyor ve doğrudan fiyatlanması gerektiği belirtiliyor. Süren gerilim, temmuz vadeli Brent petrol kontratlarını (Brent petrol vadeli işlemleri) varil başına 110 doların üzerinde tutuyor; bu seviye 2025 sonundaki arz şoklarından (arzın aniden düşmesiyle fiyatların sıçraması) beri görülmemişti. Vadeli işlemler veya alım opsiyonu (call; fiyat yükselişinden kazanç sağlamayı hedefleyen opsiyon) üzerinden petrolde yükseliş yönlü pozisyonlar, jeopolitik risk priminden (gerilim kaynaklı ek fiyat) faydalanma imkânı sunuyor.
ABD’de faizlerin uzun süre yüksek kalması, doları diğer para birimlerine göre daha cazip kılıyor. Diğer merkez bankaları Fed kadar sert bir duruşa (faiz indirimi yerine sıkı politika) geçmeyebileceği için, ABD Dolar Endeksi’nde (DXY; doların başlıca para birimleri karşısındaki gücünü gösteren endeks) uzun pozisyon fırsatı görüyorlar. Bu işlem, ABD ile dışarıdaki faiz beklentileri arasındaki farkın açılmasından (faiz farkı) kazanç hedefler.
