BNY akım verileri, bölgesel para birimleri ve tahviller daha zayıf seyrederken dahi, EM EMEA hisselerinin getirilerde başı çektiğini gösteriyor. ABD Hazine’sinin geri alım (buyback) duyurusunu da içeren geçen hafta boyunca Polonya, Güney Afrika ve Türkiye en çok alım gelen ilk beş hisse piyasası arasında yer aldı; aynı bölgede Temmuz Fed toplantısı öncesinden bu yana da güçlü alımlar görülüyor. Banka, akımları ABD hisselerinde çeşitlendirmeyle bağlantılı tek bir makro işlemden ziyade ülke ve sektör bazlı dinamiklerle açıklıyor.
Notta, düşük ABD doları (USD) reel faizlerinin —ya da daha genel olarak küresel reel faizlerdeki zayıflığın— varlık dağılımını etkiliyor olması halinde Polonya, Güney Afrika ve Türkiye gibi piyasaların temettü getirilerine ek olarak “duration” katkısı sunabileceği savunuluyor. Ayrıca ABD hisselerinde sınır ötesi birikimin daha da artmasına yönelik alanın sınırlı olduğuna, dolayısıyla ek akımlar için ancak marjinal ve seçici bir kapasite bulunduğuna işaret ediliyor. Tek tip bir “ABD debasement” teması reddedilirken, daha yüksek emtia maruziyeti nedeniyle mantıksal faydalanıcının EM Amerika olduğu belirtiliyor; bu desen 1Ç’de Brezilya ve Peru’da, gümüş fiyatlarındaki sıçramayla birlikte görülmüştü.
Gelişen Piyasa Türevlerinde Ülke Bazlı Fırsatlar
Önümüzdeki haftalarda türev işlemcilerinin geniş Gelişen Piyasa (EM) endeks opsiyonlarından kaçınıp bunun yerine ülke bazlı türevlere yönelmesini öneriyoruz. Geniş EM beta işlemleri, ABD dolarına karşı tek tip bir strateji olarak artık etkili değil. Bunun yerine Polonya, Güney Afrika ve Türkiye gibi belirli piyasalarda hedefli opsiyon stratejileri gerektiren, izole ancak güçlü hareketler görüyoruz.
Örneğin Güney Afrika piyasasında siyasi reformların ardından yabancı ilgisi yeniden canlandı; FTSE/JSE Africa All Share Endeksi 84.000 puanın üzerindeki tarihi zirvelerine yakın seyrediyor. Bu arada Polonya’da ekonomik büyüme Euro Bölgesi’nin büyük bölümünü geride bırakıyor; bu yıl GSYH büyümesinin %3,5’e ulaşması bekleniyor ve bu görünüm Polonya hisselerinde yükseliş yönlü call spread stratejilerini oldukça cazip kılıyor. Geniş kapsamlı EM hisse ETF’lerine yaslanmak yerine, bu farklı bölgesel büyüme hikâyelerini yakalamak için yapılandırılmış opsiyonların kullanılmasını öneriyoruz.
Türkiye de agresif para politikasının politika faizini %50 seviyesinde yüksek tutmasıyla benzersiz bir örnek sunuyor ve çok güçlü taşıma (carry) fırsatları yaratıyor. ABD doları oynaklığına karşı korunma arayan yatırımcılar için, salt hisse pozisyonu yerine yüksek getirili EM egemen CDS’leri ve faiz swaplarını tercih ediyoruz. Bu sabit getirili türevler, yüksek carry getirilerini yakalarken portföyleri küresel hisse risk iştahındaki ani dalgalanmalara karşı daha yalıtılmış hale getiriyor.
Oynaklık İşlemleri ve Seçici Yaklaşım
Tek tip bir küresel tema bulunmaması nedeniyle, EM varlıkları genelinde ima edilen oynaklık (implied volatility) oldukça parçalı kalıyor. Göreli değer oynaklık işlemlerinin uygulanmasını öneriyoruz; örneğin güçlü performans gösteren EMEA varlıklarında opsiyon alırken, emtia ağırlığı yüksek ve geride kalan Latin Amerika endekslerinde oynaklık satmak gibi. Bu seçici yaklaşım, ülkeye özgü faktörler piyasaya yön vermeyi sürdürürken yanlış fiyatlanan opsiyon primlerinden faydalanmayı mümkün kılıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
