Hürmüz Boğazı üzerinden yapılan petrol ihracatı, çatışma nedeniyle ciddi şekilde aksadı. En çok Bahreyn, Kuveyt ve Katar etkilenirken, Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri sınırlı miktarlar için boğazı alternatif güzergâhlarla kısmen devre dışı bırakabiliyor.
Küresel petrol fiyatlarındaki artış, Suudi Arabistan, Birleşik Arap Emirlikleri ve Umman’da düşen ihracat hacmini (satılan miktarı) kısmen telafi edebilir. Akışların normale dönmesi için Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması kritik bir unsur.
Hidrokarbonlar (petrol ve doğal gaz gibi yer altından çıkarılan enerji kaynakları) Körfez ekonomilerinde büyük paya sahip olduğu için, bu yıl bölgesel GSYH’de (gayrisafi yurt içi hasıla: ekonominin toplam üretimi) daralma bekleniyor. Turizm, taşımacılık ve gayrimenkul de baskı altında.
Körfez’de makro koşullar (büyüme, enflasyon ve mali denge gibi genel ekonomik görünüm) büyük varlık fonlarının desteğiyle güçlü kalmaya devam ediyor. Bu tamponların (şoku yumuşatan mali birikimlerin) ekonomilerin darbeyi emmesine yardımcı olması bekleniyor.
Kısa vadede hükümetler harcamaları iç piyasayı desteklemeye yönlendirebilir. Jeopolitik risk yüksek kaldığı için bu durum yabancı yatırım akışını yavaşlatabilir.
Hürmüz Boğazı’ndaki aksamanın sürmesi nedeniyle enerji piyasalarında belirgin oynaklığın (fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) arttığını ve bunun türev işlemi yapanlar için fırsatlar yarattığını düşünüyoruz. Brent ham petrol vadeli işlemleri (gelecekte belirli fiyattan alım-satım sözleşmesi) varil başına 115 doların üzerinde işlem görüyor; bu, arz şokunu (piyasaya sunulan miktardaki ani düşüş) yansıtıyor ve günlük yaklaşık 18 milyon varillik ihracat kapasitesini devre dışı bırakmış durumda. Daha fazla yükselişi hedeflerken olası zararı sınırlamak için, tanımlı riskli opsiyon stratejileri (en fazla kaybı baştan belli olan yöntemler) kullanmak—örneğin Brent vadeli işlemleri üzerinde boğa alım spread’i (alım opsiyonu alıp daha yüksek fiyatlı alım opsiyonu satarak maliyeti düşüren, kazancı ve zararı sınırlayan strateji)—daha temkinli bir yaklaşım.
Piyasa, boğazı kısmen aşabilen ülkeleri daha olumlu fiyatlayarak Körfez ekonomileri arasında ayrışma yapıyor. Önümüzdeki haftalar için uygulanabilir bir yaklaşım, eşleştirilmiş işlem (pair trade: iki varlıkta zıt yönlü pozisyon alarak göreli performanstan yararlanma) olabilir: Suudi Tadawul Tüm Hisse Endeksi (TASI) vadeli işlemlerinde uzun (fiyat artışına oynayan) pozisyon alıp, Kuveyt Premier Market Endeksi’nde kısa (fiyat düşüşüne oynayan) pozisyon taşımak. Veriler bu görüşü destekliyor: Kuveyt endeksi 2026 başından bu yana %15’ten fazla gerilerken, TASI Suudi Arabistan’ın alternatif ihracat rotaları ve daha yüksek petrol fiyatlarının desteğiyle daha dayanıklı kaldı.
Ham petrol opsiyonlarında ima edilen oynaklık (opsiyon fiyatlarının işaret ettiği beklenen dalgalanma) yıllardır görülmeyen seviyelere sıçradı; bu da doğrudan alım veya satım opsiyonu almak (tek başına “call” ya da “put” açmak) açısından maliyeti çok yükseltiyor. Bu kadar yükselen primi (opsiyonun peşin ödenen fiyatını) satmak cazip görünse de, gerilimin aniden tırmanması veya düşmesi riski bunu tehlikeli hale getiriyor. Bu nedenle spread’lere odaklanıyoruz; böylece zaman değer kaybının (vade azaldıkça opsiyon değerinin erimesi) etkisini azaltıp pozisyonlara giriş maliyetini düşürmeyi hedefliyoruz.
