BNP Paribas ekonomistleri, Birleşik Krallık’ta büyümenin 2025’teki %1,4’ten 2026’da %0,7’ye yavaşlamasını bekliyor. Çeyreklik büyümenin (bir önceki çeyreğe göre değişim) 1. çeyrekte beklenen +%0,4’ün ardından yaklaşık %0,1 seviyesinde seyretmesi öngörülüyor.
Enflasyonun, İran’daki savaşla bağlantılı olarak yıllık bazda %3,6’ya yükselmesi bekleniyor. Ardından 2027’de yıllık %3,3’e kademeli gerilemesi öngörülüyor; ancak Bank of England’ın (İngiltere Merkez Bankası) hedefinin üzerinde kalacağı belirtiliyor.
Uk Growth And Inflation Outlook
Para politikasının 2026’da gevşemeye yönelmek yerine 50 baz puan sıkılaşacağı öngörülüyor. (Baz puan: Faizde %0,01’lik değişim; 50 baz puan = %0,50.) 10 yıllık “gilt” (Birleşik Krallık devlet tahvili) faizlerinin 2026’da yüksek kalması, ardından 2027’de %4,30’a gerilemesi bekleniyor.
Yen ve sterlinin 2026 ve 2027’de ABD doları karşısında dengelenmesi bekleniyor. Verilen tahminler: 2026 4. çeyrek itibarıyla USD/JPY 160 ve GBP/USD 1,35.
Son dönemde belirgin bir ekonomik yavaşlamaya işaret eden sinyaller görülüyor. İngiltere Ulusal İstatistik Ofisi’nin (ONS) son verileri 1. çeyrek büyümesinin yalnızca %0,2 olduğunu gösteriyor. Bu zayıflık, martta %3,5’e çıkan kalıcı enflasyonla birlikte yaşanıyor; bu seviye, beklenen %3,6 zirvesine oldukça yakın. Bu tablo, Birleşik Krallık varlıklarına bağlı “türev” (değeri döviz, faiz, hisse gibi bir dayanak varlığa bağlı finansal sözleşmeler) işlemlerinde “stagflasyon” (zayıf büyüme + yüksek enflasyon) riskinin dikkate alınması gerektiğine işaret ediyor.
Rates And Gilt Market Implications
Bu enflasyon baskıları nedeniyle piyasa artık 2025’te beklenen faiz indirimlerini fiyatlamıyor. Bunun yerine SONIA vadeli işlemleri (SONIA: Sterlin gecelik faiz referansı; vadeli işlem: gelecekteki faiz beklentisini yansıtan sözleşme) yıl sonuna kadar İngiltere Merkez Bankası’ndan en az iki adet 25 baz puanlık faiz artışı beklentisini tamamen yansıtıyor. Yatırımcılar, bu beklenen sıkılaşma döngüsünden yararlanmak için faiz swaplarında (iki tarafın faiz ödemelerini değiştirdiği sözleşme) sabit faiz ödeme yönlü pozisyonları değerlendirebilir.
İngiltere devlet tahvilleri görünümü, faizlerin yılın geri kalanında yüksek kalacağına işaret ediyor. 10 yıllık gilt faizi şu anda yaklaşık %4,6 civarında işlem görüyor. Piyasa 2027 için faiz indirimlerini fiyatlamaya başlayana kadar tahvil fiyatlarında güçlü bir yükseliş için alan sınırlı görünüyor. Önümüzdeki haftalarda, yükseliş denemelerinde gilt vadeli işlemlerinde satış stratejileri etkili olabilir.
Yavaşlayan ekonomik faaliyet ile yükselen faizlerin birleşimi, Birleşik Krallık hisseleri için zor bir ortam yaratıyor. İlk çeyrekte şirketlerin kâr uyarılarında artış görüldü; yüksek borçlanma maliyetlerinin kâr marjlarını (satışlardan kalan kâr oranı) baskılamasıyla bu eğilimin sürmesi bekleniyor. Bu nedenle FTSE 100 üzerinde satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı veren opsiyon) almak, olası zayıflığa karşı korunma (hedge) ya da düşüş beklentisine dayalı bir pozisyon olabilir.
Sterlin cephesinde, zayıf ekonomi ile “şahin” (enflasyonla mücadele için faizi artırmaya yatkın) merkez bankası arasında bir çekişme görülüyor. Büyüme görünümü zayıf olsa da daha yüksek faiz ihtimali sterline destek sağlıyor; GBP/USD için yıl sonu hedefi 1,35. Bu da paritenin dar bantta kalabileceği varsayımıyla opsiyon stratejileri üzerinden aşağı yönlü oynaklığı (volatilite: fiyatların dalgalanma derecesi) satmanın temkinli bir yaklaşım olabileceğine işaret ediyor.
