BNP Paribas, Japonya’nın GSYH (Gayri Safi Yurt İçi Hasıla) büyümesini 2026’da %0,5 olarak öngörüyor. Bu oran, daha yüksek enflasyon ve üretim maliyetlerinin faaliyeti baskılamasıyla 2025’teki %1,1 seviyesinden gerilemeye işaret ediyor. Enflasyon, 2022’den bu yana genel olarak yıllık bazda (y/y) %2 hedefinin üzerinde seyretti ve en az 2028’e kadar bu düzeyde kalması bekleniyor. Bu görünümde Japonya Merkez Bankası (BoJ), 2024’te para politikasındaki desteği (gevşek duruşu) azaltmaya başladı ve daha önce faizi sıfırın altında tutmasının ardından politika faizini şu ana kadar %0,75’e yükseltti.
Banka, BoJ’nin normalleşmeyi (kriz sonrası çok düşük faizli dönemden kademeli çıkış) sürdürmesini bekliyor. Buna 2026’nın 2. çeyreğinde (Q2 2026) 25 baz puanlık (bp; faiz oranında %0,25 puan) bir artış da dahil. Faizlerin 2027 sonuna kadar %2,0 nihai seviyeye (döngünün sonunda ulaşılması beklenen seviye) yaklaşacağı tahmin ediliyor. Döviz tarafında USD/JPY’nin (dolar/yen) 2026 dördüncü çeyrekte (Q4 2026) 160 civarında dengelenmesi ve 2027’de bu seviyede kalması bekleniyor. GBP/USD’nin (sterlin/dolar) ise Q4 2026’da 1,35 olması ve 2027’ye benzer bir seyirle girmesi öngörülüyor.
Makroekonomik Görünüm ve Politika Normalleşmesi
Japonya’da ekonomik büyümenin bu yıl %0,5’e yavaşlaması bekleniyor; bu, 2025’teki %1,1’e kıyasla belirgin bir düşüş. Yüksek enflasyon ve artan üretim maliyetleri, hem şirketler hem de tüketiciler üzerinde baskı yaratıyor.
Enflasyonun %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam edeceği öngörülüyor. Son veriler, Tokyo Çekirdek TÜFE’nin (Core CPI; gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç tutularak hesaplanan tüketici enflasyonu ve erken sinyal veren gösterge) %2,4’te kaldığını gösteriyor. Bu, enflasyonun iki yılı aşkın süredir Merkez Bankası hedefinin üzerinde seyrettiğine işaret ediyor ve para politikasında ek adım olasılığını güçlendiriyor.
26 Mayıs 2026 itibarıyla, bu çeyrek bitmeden BoJ’den 25 baz puanlık bir faiz artışı bekleniyor. Böylece politika faizi %1,00’e çıkabilir. Bu adım, 2024’te başlayan normalleşme sürecinin devamı olarak görülüyor. Bankanın öngörüsü, 2027 sonuna kadar %2,0 civarında bir nihai faize ulaşılması yönünde.
Döviz ve Hisse Senedi Piyasalarına Etkiler
Kur cephesinde bu görünüm, yenin sert değer kaybı döneminin geride kalabileceğine işaret ediyor. USD/JPY’nin yılın geri kalanında 160 seviyesine yakın bir dengede kalması bekleniyor. Buna göre, opsiyon stratejileriyle (opsiyon; belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren türev ürün) kurdaki oynaklığın düşeceği beklentisine pozisyon alınabilir.
Tarihsel olarak, BoJ’nin sıkılaştırma (faiz artırımı ve likiditeyi azaltma) döngülerinin ilk aşamalarında yen her zaman hemen ve kalıcı biçimde güçlenmedi. 2000’lerin ortası-sonunda da, piyasa sıfır faiz politikasından (faizin çok düşük/sıfıra yakın tutulması) çıkışı fiyatlarken kurda dalgalı ve bant içinde hareket görülmüştü. Bu geçmiş örnek, yenin şimdilik dolar karşısında 160’ın belirgin şekilde altına güçlenmekte zorlanabileceği görüşünü destekliyor.
