BNP Paribas, ABD’nin 2022’den bu yana diğer ülkelerden daha hızlı büyümesini (büyüme üstünlüğünü), ekonomi enflasyon, para politikasında sıkılaşma (faizlerin yükseltilmesi ve likiditenin azaltılması) ve gümrük tarifelerine rağmen dayanıklı kaldıktan sonra, Yapay Zekâ’nın kısa vadeli katkısından ziyade daha güçlü verimliliğe bağlıyor. Banka, bu ivmenin 2026 ve 2027’ye uzamasını, verimlilik artışlarının büyümenin ana motoru olmaya devam etmesini bekliyor.
Pandemiye bağlı geçici bir “sıçrama” ve ardından gelen düzeltmeden sonra, saatlik işgücü verimliliği 2023-2025 döneminde yıllık ortalama %2,4 arttı; bu oran 2014-2019’da %1,3’tü. Orta vadede Yapay Zekâ’nın, verimlilikteki yukarı yönlü eğilimi güçlendirmesi bekleniyor; Yapay Zekâ bağlantılı verimlilik (aynı işi daha az kaynakla yapabilme) beklentilerinin mevcut yatırım döngüsünü desteklediği belirtiliyor. Rapora göre ABD’de kurumlar, Yapay Zekâ’yı uzun vadeli GSYH (ülkenin toplam üretimi) büyümesi için ılımlı ama destekleyici bir unsur olarak görüyor.
Verimlilik Artışları, Kalıcı Büyüme ve Fed Görünümü
ABD ekonomisindeki süregelen gücün, yalnızca Yapay Zekâ beklentilerine değil, somut verimlilik artışlarına dayandığını düşünüyoruz. Bu görüş, 2026 1. çeyreğe ilişkin ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun (BLS) son raporuyla da destekleniyor: Tarım dışı verimlilik (tarım hariç sektörlerde üretkenlik) yıllıklandırılmış (çeyreklik verinin yıllık hıza çevrilmiş hali) %2,1 oldu ve kalıcı iyileşme eğilimini güçlendirdi. Bu temel ekonomik görünüm, büyümenin birçok kişinin düşündüğünden daha sağlam olduğunu gösteriyor.
Bu istikrarlı büyüme beklentisi, ABD Merkez Bankası’nı (Fed) önümüzdeki aylarda “bekle-gör” tutumunda tutabilir. CME FedWatch verileri, dördüncü çeyrek öncesinde faiz adımı olasılığının %10’un altına indiğine işaret ediyor; bu da öngörülebilir bir faiz ortamı yaratıyor. Piyasalar açısından bu istikrar, ani politika sürprizi riskini azaltarak faiz oynaklığının (faiz dalgalanmasının) düşük seyrettiği dönemlerde işe yarayan stratejileri daha anlamlı kılıyor.
Piyasa Stratejisi, Sektör Rotasyonu ve Güçlü Dolar Görünümü
Bu çerçevede, ABD hisselerinde spekülatif bir “son sprint” yerine, kademeli ve istikrarlı yükselişe göre konumlanmak gerekir. Teknoloji güçlü kalsa da, genele yayılmış verimlilik artışları sanayi ve isteğe bağlı tüketim (zorunlu olmayan harcamalara duyarlı şirketler) gibi geride kalmış sektörleri destekliyor. Daha geniş büyümeye maruz kalmak için XLI gibi sektör ETF’lerinde (borsada işlem gören fon; bir endeks/sektörü izleyen fon) alım opsiyonu (call; belirli fiyattan alma hakkı) kullanılabilir. Bu yaklaşım, şirket kârlarının (earnings) piyasa değerlemeleriyle (hissenin fiyatlama düzeyi) uyumlu artmasıyla da destekleniyor.
İstikrarlı büyüme ve sabırlı Fed, piyasa oynaklığının düşük kalmasına işaret ediyor. VIX endeksi (S&P 500 için beklenen oynaklığı ölçen “korku endeksi”) 13-16 bandında sakin seyretti; bunun yaz boyunca sürmesi bekleniyor. Bu durum, opsiyon primi satmayı (opsiyon yazarak gelir elde etmeyi) öne çıkarıyor; örneğin teminatlı alım opsiyonu satışı (covered call; eldeki hisseye karşı call satmak) veya nakitle teminatlandırılmış satım opsiyonu (cash-secured put; hisseyi alma gücü kadar nakitle put satmak) gibi.
Tarihsel olarak bu tablo, 1990’ların sonundaki verimlilik patlamasını andırıyor: Aşırı enflasyon olmadan güçlü büyüme mümkün olmuş, çok yıllı bir yükseliş piyasasını (bull market; uzun soluklu yükseliş) beslemişti. Ancak dot-com döneminden farklı olarak, mevcut kazanımlar ekonominin geneline daha yayılmış görünüyor. Bu nedenle, yalnızca hızla yükselen teknoloji hisselerine yoğunlaşmak yerine S&P 500 gibi geniş endekslerde (piyasanın genelini temsil eden sepet) pozisyon almak daha uygun olabilir.
Diğer büyük ekonomilere göre bu üstün performans, ABD dolarını güçlü tutacaktır. Dolar endeksi (DXY; doların başlıca para birimleri karşısındaki gücünü ölçen endeks) güçlü bir yükseliş eğiliminde ve yakın zamanda 107’nin üzerine çıktı. Özellikle merkez bankaları daha agresif gevşeme (faiz indirimleri) döngüsünde olan para birimlerine karşı, vadeli işlemler (futures; ileri tarihte alım-satım sözleşmesi) veya opsiyonlarla (belirli fiyattan alım/satım hakkı) uzun dolar pozisyonu (doların değer kazanmasına oynayan pozisyon) korunabilir.
