ING’den James Smith, İngiltere’de ekonomik görünümün 2022’ye kıyasla belirgin şekilde yumuşadığını; açık iş sayısının düştüğünü, işsizliğin yükseldiğini ve ücret artışının yavaşladığını söylüyor. Şirketler ve çalışanlar açısından fiyatlama ve pazarlık gücünün sınırlı kaldığına işaret eden Smith’e göre İngiltere Merkez Bankası (BoE), faizleri uzun süre sabit tutmak ile sembolik bir hamle yapmak arasında bir tercih yapmak zorunda. Ayrıca, olumlu seyreden doğal gaz fiyatlarının kısa vadede harekete geçme baskısını azalttığını savunuyor.
ING’nin güncel enerji fiyatı baz senaryosu, temmuzda belirgin bir sıçrama varsayıyor ve bu da beklentiyi yaz aylarında tek bir faiz artışının en olası sonuç olduğu yöne kaydırıyor. Smith, BoE’nin aksi halde bu yıl en az iki kez faiz indirimine gitme patikasında olduğunu; dolayısıyla yalnızca indirimlerden kaçınmanın bile fiili bir sıkılaşma anlamına geldiğini belirtiyor. Piyasaların gelecek ilkbahara kadar iki artışı fiyatladığını, ING’nin görüşünün ise yazın olası bir artışın “tek seferlik” olacağı yönünde kaldığını ekliyor.
İngiltere İşgücü Piyasası Zayıflığı ve Faizlere Etkileri
İngiltere’de ekonomik arka planın birkaç yıl öncesine kıyasla çok daha yumuşak olduğunu düşünüyoruz. Son veriler, işsizliğin %4,5’e yükseldiğini; ücret artışının ise hâlâ güçlü sayılabilecek %5,5 seviyesinde olsa da soğumaya devam ettiğini gösteriyor. Bu durum, hanehalkı ve şirketlerin fiyatları yukarı itme gücünün azaldığına işaret ediyor.
Bu tablo, BoE’yi faizleri uzun süre sabit tutmak ile yaz aylarında sembolik bir artış yapmak arasında sıkıştırıyor. İngiltere doğal gaz fiyatları şu anda term başına yaklaşık 75 peni civarında istikrarlı seyrettiği için, kısa vadede harekete geçme baskısı düşük. Unutmayın: Bu yılın başında beklenen indirimleri yapmamak bile politika duruşunu zaten daha sıkı hale getiriyor.
Bununla birlikte, gelecek ay yani Temmuz 2026’da enerji fiyatlarında olası bir sıçramayı izliyoruz. Böyle bir senaryoda Banka’nın yaz boyunca tek seferlik 25 baz puanlık bir faiz artışından kaçınması oldukça zorlaşır. Bizce bu, enflasyon beklentilerini yönetmek adına muhtemelen “tek seferlik” bir hamle olur.
Piyasa Fiyatlaması ve Yatırım Fırsatları
Gördüğümüz temel fırsat, bu görüş ile mevcut piyasa fiyatlaması arasındaki farkta. Bugün itibarıyla 11 Haziran’da SONIA vadeli işlemleri, 2027 ilkbaharına kadar en az iki tam faiz artışını fiyatlıyor. Biz bunun Banka’nın muhtemel patikasına göre abartılı olduğunu düşünüyoruz.
Bu nedenle, Banka Faizi’nin yazın tek bir artış ardından zirve yapması ve daha fazla yükselmemesinden fayda sağlayacak pozisyonları değerlendiriyoruz. Bu, faiz opsiyonlarına bakmayı veya 2027 başı vadeli SONIA kontratlarında satış yönlü pozisyon almayı içeriyor; zira bu kontratlar şu anda bizim öngördüğümüzden daha yüksek bir terminal faize işaret ediyor. Bu strateji, açık iş sayısındaki düşüşün (şu an 900 binin altı) ortaya koyduğu temel ekonomik zayıflığın, nihayetinde Banka’nın sıkılaşma döngüsünü sınırlayacağı varsayımına dayanıyor.
