Banco de la República, 75 baz puanlık artışla sıkılaştırma döngüsüne yeniden başladı ve politika faizini %12’ye yükseltti. Bu adım, Societe Generale’in 50 baz puanlık beklentisinin ve genel piyasa konsensüsünün üzerinde daha büyük bir hamle oldu. Karar, açık bir ileriye dönük yönlendirme olmadan alındı; duruş veri odaklı kalırken, artışın büyüklüğü enflasyon dinamiklerinin bozulması halinde ilave sıkılaştırmaya hazır olunduğuna işaret etti.
Kısa vadeli enflasyon görünümüne ilişkin riskler yukarı yönlü olarak tanımlandı; El Niño, ücret endekslemesi ve gıda ile akaryakıt fiyatlarındaki oynaklık temel unsurlar olarak öne çıktı. Societe Generale, nihai faizin %12,50’ye ulaşacağı görüşünü korurken, bu tahmine yönelik aşağı yönlü risklerin azaldığını belirtti. Notta ayrıca, ortodoks bir mali patikanın 1Ç27’de gevşeme için alan yaratabileceği, ancak hâlihazırda çıpalanmamış enflasyon ve süregelen siyasi belirsizlik nedeniyle politikanın o tarihe kadar kısıtlayıcı kalmasının beklendiği ifade edildi.
Getiri Eğrisi, Para Politikası ve Strateji Üzerindeki Etkiler
Banco de la República’nın sürpriz 75 baz puanlık artışla faizi %12’ye taşımasının ardından, önümüzdeki haftalarda getiri eğrisinin kısa vadeli tarafının daha yukarı yönde yeniden fiyatlanmasını beklemeliyiz. Son veriler, Haziran’da yıllık enflasyonun beklenmedik şekilde %8,9’a yükseldiğini ve bunun devam eden El Niño hava koşullarıyla bağlantılı gıda maliyetlerinden kaynaklandığını gösterdi. Artık en az %12,50’lik bir nihai faiz oranına konumlanıyoruz ve 2027’den önce faiz indirimi ihtimalini düşük görüyoruz.
Merkez bankasının kısıtlayıcı politikaya bağlılığı dikkate alındığında, kısa vadeli faizler yüksek seviyelerde kalırken getiri eğrisinin daha da yataylaşması olası. Eğri yataylaştırıcı işlemlerin uygulanmasında değer görüyoruz; örneğin 2 yıllık swaplarda sabit ödeyip 10 yıllık swaplarda sabit almak gibi. Bu, Brezilya’nın 2021-2022 döngüsünde görülen agresif önden yüklemeyi hatırlatıyor; o dönemde eğri, bir politika dönüşü gündeme gelmeden çok önce keskin biçimde tersine dönmüştü.
Açık bir ileriye dönük yönlendirmenin olmaması belirsizliği artırıyor; bu da faiz oynaklığı taşımayı cazip bir strateji haline getiriyor. Kısa vadeli faizlerde straddle gibi opsiyonların alınması, yaklaşan enflasyon raporlarının tetikleyebileceği sert hareketlerden fayda sağlayabilir. Bu agresif para politikası, 2Ç GSYH büyüme tahminlerinin %1,1’e revize edilmesine rağmen devreye alınıyor; bu da merkez bankasının her şeyin üzerinde enflasyon kontrolünü öncelediğine işaret ediyor.
Yüksek Faiz Ortamında Kolombiya Pesosu Görünümü
Kolombiya pesosu açısından, daha yüksek faiz farkının güçlü destek sağlaması ve para birimini kısa pozisyonlamayı maliyetli hale getirmesi beklenir. Yüksek carry, pesoda uzun pozisyonu cazip kılıyor; siyasi belirsizlikten kaynaklanan riskleri yönetmek için bu görüşü forward sözleşmeleri veya opsiyonlarla ifade etmeyi tercih ederiz. Pesonun 3 aylık zımni volatilitesi halihazırda %15’in üzerine çıkmış durumda; bu da piyasanın temkinli ancak dikkat kesilmiş duruşunu yansıtıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
