Christine Lagarde, 2025’te küresel düzenin parçalanmasının Avrupa için bir “küresel euro anı” yarattığını söylemişti. Carsten Brzeski ise Avrupa’nın bu anı henüz hak etmediğini belirtiyor.
Brzeski bunu, parçalı sermaye piyasalarına (yatırımcının hisse, tahvil gibi varlıklara farklı ülkelerde farklı kurallarla erişmesi ve piyasaların tek bir çatı altında yeterince birleşmemesi) ve iyi değerlendirilemeyen yüksek hanehalkı birikimlerine bağlıyor. Bu unsurların euronun uluslararası rolünü sınırladığını söylüyor.
Europe Still Has Not Earned The Moment
Son 12 ayda Avrupa, Mart 2025’te Tasarruf ve Yatırım Birliği’ni başlattı. Diğer adımlar arasında menkul kıymetleştirme (kredi gibi alacakların paketlenip menkul kıymet olarak yatırımcıya satılması) reformu, piyasa entegrasyonu ve denetim paketi, güncellenen ödeme hizmetleri kuralları ve Tasarruf ve Yatırım Hesapları tavsiyesi yer aldı.
Avrupa Yatırım Bankası’nın savunma yatırımı üç katına çıktı. AB savunma harcamaları 2022’den bu yana %36 arttı.
Avrupa’nın en büyük altı ekonomisi, yaz aylarına kadar sermaye piyasaları konusunda anlaşma çağrısı yapan ortak bir mektup gönderdi. Makale bir yapay zekâ aracıyla hazırlandı ve bir editör tarafından kontrol edildi.
2025’te yapılan “küresel euro anı” çağrısına dönüp bakıldığında, bir yıl sonra bile yapısal adımların (kalıcı ve kapsamlı düzenlemelerin) eksik olduğu görülüyor. Euro/dolar paritesi (EUR/USD: 1 euronun kaç dolar ettiğini gösteren kur) dar bir bantta hareket ediyor; bu da güçlü ve olumlu bir tetikleyicinin (piyasayı belirgin şekilde hareket ettiren haber/veri) yokluğunu yansıtıyor. Piyasa işlemi yapanlar için bu, önümüzdeki haftalarda bant içi seyrin sürmesinin daha olası olduğuna işaret ediyor.
Temel sorunlardan biri, yatırım ve ekonomik canlılığı sınırlayan, yeterince kullanılmayan büyük hanehalkı tasarrufları. Eurostat’ın 2026 ilk çeyrek verileri de bunu doğruluyor: hanehalkı tasarruf oranı %14,2 ile yüksek kalmaya devam ediyor ve 2020 öncesi seviyelerin belirgin şekilde üzerinde. Bu temel baskı, euronun güçlü değer kazanmasını beklemeyen stratejileri destekliyor; örneğin EUR/USD’de “paranın dışında” alım opsiyonu satmak (out-of-the-money call: mevcut kura göre kâr yazması için euronun daha da yükselmesi gereken alım hakkını satıp prim geliri elde etmeye çalışmak).
Volatility Remains Compressed
Bu yön eksikliği, oynaklığı (volatilite: fiyatların ne kadar sert ve hızlı dalgalandığı) düşürdü; CBOE EuroCurrency Volatility Index (euronun beklenen oynaklığını ölçen endeks) çok yıllı dip seviyelere yakın seyrediyor. Bu kadar düşük “ima edilen volatilite” (opsiyon fiyatlarına yansıyan, piyasanın beklediği dalgalanma) opsiyonları görece ucuzlatır; böylece yatırımcılar büyük bir sermaye bağlamadan olası bir kırılmaya (fiyatın banttan çıkmasına) pozisyon alabilir. Uzun straddle (aynı vade ve aynı kullanım fiyatıyla hem alım hem satım opsiyonu almak; büyük hareket olursa kâr hedefler) yaklaşan ECB toplantıları veya veriler piyasayı durgunluktan çıkarırsa kazanç sağlayabilir.
Ayrıca ECB ile ABD Merkez Bankası (Fed) arasındaki faiz farkının açılması da dikkate alınmalı. Fed, inatçı enflasyon nedeniyle “şahin” kalırken (hawkish: enflasyonla mücadele için faizleri yüksek tutma eğilimi), Euro Bölgesi enflasyon verileri son dönemde zayıfladı. Bu durum, piyasaların yaz sonuna doğru ECB’den faiz indirimi ihtimalini daha yüksek fiyatlamasına yol açıyor. Bu politika ayrışması euronun aleyhine önemli bir rüzgâr ve euro için aşağı-yönlü ya da yatay bir görünümü güçlendiriyor.
2025’te savunma harcamaları ve Tasarruf ve Yatırım Birliği tarafında atılan adımlar, parçalı sermaye piyasalarının yarattığı ataletin (ilerlemeyi yavaşlatan yapısal direnç) aşılması için yeterli olmadı. Geçen yıl Avrupa’nın en büyük ekonomilerinin talep ettiği sermaye piyasaları birliğini derinleştirecek anlamlı bir siyasi anlaşma hâlâ bekleniyor. Bu gerçekleşmedikçe, eurodaki yükselişlerin satış fırsatı olarak görülmesi muhtemel.
Canlı VT Markets hesabınızı oluşturun ve hemen işlem yapmaya başlayın.
