Arjantin’in tüketici fiyat endeksi (TÜFE – tüketici fiyatlarını ölçen ana enflasyon göstergesi) nisan ayında aylık bazda %2,6 arttı.
Sonuç, %2,5’lik beklentinin üzerinde geldi.
Nisan enflasyonunun %2,6 ile beklentinin biraz üzerinde gerçekleşmesi, enflasyonla mücadelede “kolay kazanımların” geride kalmış olabileceğine işaret ediyor. Sapma küçük olsa da, enflasyonun düşüş sürecinin (dezenflasyon – enflasyon oranının yavaşlaması) kesintisiz ve sorunsuz ilerleyeceğinin garanti olmadığını gösteren önemli bir sinyal. Bu nedenle, merkez bankasının agresif ölçüde gevşeme (para politikasını gevşetme – faiz indirimleriyle finansal koşulları rahatlatma) sürecini aynı hızda sürdürebileceği görüşümüzü güncellemeliyiz.
Geçen yılki tabloyu hatırlamak gerekiyor: 2024 sonu ve 2025 başında aylık enflasyon %10’un çok üzerindeydi. Bugünkü seviye belirgin bir iyileşme olsa da, enflasyonun “yapışkan” kalabildiğine (kolay gerilememesine) ve gerçek fiyat istikrarına (enflasyonun düşük ve öngörülebilir olması) dönüşün gecikebileceğine işaret ediyor. Bu kalıcılık, hükümetin ekonomik istikrar programını yeniden mercek altına alabilir.
Bu veri, büyük olasılıkla merkez bankasını faiz indirim döngüsüne ara vermeye zorlayacak. Piyasa performansında belirleyici unsurlardan biri bu indirimlerdi. Şimdiye kadar yatırımcılar “carry trade”den (faizi düşük para biriminden borçlanıp faizi yüksek para biriminde değerlendirme) kazanç sağladı; dolar borçlanıp yüksek getirili pesoya yatırım yapıldı. Bu stratejinin artık daha yüksek risk taşıdığını düşünüyoruz.
Önümüzdeki haftalarda Arjantin pesosuna karşı pozisyon almak (pesonun değer kaybına oynayan işlem yapmak) fırsat sunabilir. Resmi kurda aylık %2’lik “crawling peg” (kurun her ay önceden belirlenen oranda kademeli ayarlanması) enflasyonun altında kalıyor; bu da ileride daha sert bir kur düzeltmesini (devalüasyon – resmi kurun yukarı ayarlanması, yerel paranın değer kaybı) daha olası kılıyor. Resmi kurun geriden gelmesini telafi edebilecek bir düzeltmeden yararlanmak için “non-deliverable forward”da (NDF – vadeli kur sözleşmesi; fiziki döviz teslimi yoktur, vade sonunda fark nakit olarak ödenir) pozisyon oluşturmak değerlendirilebilir.
Oynaklığın (volatilite – fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) artması bekleniyor; bu da opsiyonları (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) öne çıkarıyor. Merval endeksi veya Arjantin devlet tahvilleri üzerinde “put” (satış) opsiyonu almak, piyasa dalgalanmasına karşı etkili bir korunma (hedge – olumsuz harekete karşı riski azaltma) sağlayabilir. Piyasa “kusursuz yumuşak iniş”i fiyatlamıştı; bu enflasyon verisi ise önümüzde dalgalı bir dönem olabileceğini gösteriyor.
