Almanya’da perakende satışlar Nisan’da yeniden geriledi. Destatis verilerine göre satışlar aylık bazda %0,3 düşerek piyasanın %0,4’lük düşüş beklentisinin altında kaldı. Mart ayı satışları da %0,3 geriledi; daha önce açıklanan %2,0 düşüş verisi revize edilerek yukarı yönlü düzeltildi. Böylece zayıf tüketim harcamalarına işaret eden verilerin serisi uzadı.
Yıllıklandırılmış bazda perakende satışlar %0,3 azaldı. Önceki okuma %0,2 düşüş olarak görülürken, bu veri daha önce %2,0’lik düşüşten revize edilmişti. Piyasaların tepkisi sınırlı kaldı: euroda anlık bir hareket gözlenmezken, yazım sırasında EUR/USD %0,04 düşüşle 1,1655 seviyesindeydi.
Süregelen Tüketici Zayıflığı ve Daha Geniş Ekonomik Baskılar
Bugün açıklanan Nisan ayı Almanya perakende satış verileri, tüketim harcamalarında yavaşlamanın devam ettiğini gösteriyor. Aylık düşüş beklentiden biraz daha sınırlı kalsa da, ekonomik zayıflık örüntüsünü teyit ediyor. Bu eğilim, Avrupa’nın en büyük ekonomisinde tüketicinin hâlâ ciddi bir baskı altında olduğuna işaret ediyor.
Bu tüketici zayıflığının tek başına ortaya çıkmadığını görüyoruz; son imalat PMI verisi de daralma bölgesine işaret eden 45,4 seviyesinde gerçekleşti. Almanya’da enflasyon da Mayıs’ta %2,8’e yükselerek ekonomi açısından zorlu bir zemin oluşturdu. Yavaş büyüme ile kalıcı enflasyonun birleşimi, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) önündeki patikayı daha da karmaşıklaştırıyor.
ECB Politikası, Kur Görünümü ve Piyasa Pozisyonlanması
Bu tablo, ECB’nin bu ay planlanan faiz indirimine ilerlemekten başka bir seçeneğinin kalmayabileceğini düşündürüyor. Süregelen ekonomik yumuşama, ilave politika sıkılaştırmasını oldukça düşük bir ihtimal hâline getiriyor. Kalan yıl için daha güvercin bir ECB’nin fiyatlanmasını bekleyerek, Euribor oranına bağlı türev ürünleri yakından izliyoruz.
Kur pozisyonları açısından, Almanya’daki bu temel zayıflık euro için aşağı yönlü risklerin arttığına işaret ediyor. 1,15 seviyesine doğru olası bir geri çekilmeyi hedefleyerek, temmuz ve ağustos vadeli EUR/USD satım (put) opsiyonları alımını değerlendiriyoruz. Tarihsel olarak, 2023’te görülen benzeri Alman sanayi ve tüketici zayıflığı dönemleri, tek para biriminde kalıcı görece zayıf performansla sonuçlandı.
Yavaşlama, özellikle perakende ve tüketim ürünleri sektörlerinde Alman hisseleri için de olumsuz sonuçlar doğuruyor. Önümüzdeki haftalarda olası bir piyasa geri çekilmesine karşı DAX endeksi üzerinde satım opsiyonu alımını makul bir korunma (hedge) olarak görüyoruz. Artan belirsizlik piyasa oynaklığını da yükseltebilir; bu da VSTOXX endeksinde uzun pozisyonları kısa vadeli taktiksel bir seçenek hâline getiriyor.
