ABD’de ADP istihdam değişimi dört haftalık ortalaması 2 Mayıs itibarıyla 35,75 bin oldu. Önceki 42,25 bin seviyesine göre gerileyen bu veri, son dört haftada özel sektör istihdam artış hızının yavaşladığına işaret ediyor.
Mutlak düşüş 6,50 bin. Buna rağmen ortalama hâlâ pozitif; bu da ADP ölçümüne göre istihdamın artmaya devam ettiğini gösteriyor.
Veriler İşgücü Piyasasında Soğumaya İşaret Ediyor
ADP istihdam ortalamasındaki gerilemeyi, işgücü piyasasında (çalışan sayısı ve işe alım eğilimi) soğumanın önemli bir erken sinyali olarak görüyoruz. Dört haftalık ortalamada 42,25 binden 35,75 bine düşüş, geçici bir oynama değil; işe alım ivmesinin zayıfladığına işaret eden bir eğilim. Bu da yaz aylarına girerken ekonomik faaliyetin daha zayıf olabileceğini düşündürüyor.
Bu görüş, en son açıklanan resmi istihdam verisiyle de destekleniyor: Nisan ayı Tarım Dışı İstihdam (tarım sektörü hariç, kamu-özel toplam istihdam artışı) 85 bin ile 150 bin olan piyasa beklentisinin belirgin şekilde altında kaldı. Ayrıca mayıs ortasında açıklanan TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi) verisi, çekirdek enflasyonun (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) %3,1’e gerileyerek bir yılı aşkın sürenin en düşük hızına indiğini gösterdi. Zayıflayan işgücü piyasası ve yavaşlayan enflasyon bir araya gelince, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) daha temkinli davranması için gerekçeler güçleniyor.
Piyasa Etkileri ve Pozisyonlanma
Bu veriler ışığında, piyasanın bu yılın ilerleyen dönemlerinde Fed’in faiz indirme olasılığını yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz. CME FedWatch aracı (vadeli işlemlerden türetilen olasılık göstergesi) eylül toplantısına kadar faiz indirimi ihtimalini %65 gösteriyor; bu oran bir ay önce yalnızca %30’du. Bu nedenle kısa vadeli faizlerde düşüş beklentisiyle SOFR (ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizi) ve Fed Funds (bankaların gecelik borçlanma faizi) vadeli kontratlarına bakarak pozisyon almayı tercih ediyoruz.
Hisse endeksleri tarafında, türev ürünler (vadeli işlem ve opsiyon gibi fiyatı dayanak varlığa bağlı ürünler) için görünüm daha yüksek oynaklığa işaret ediyor. Yavaşlayan ekonomi (riskli varlıklar için olumsuz) ile daha gevşek para politikası ihtimali (riskli varlıklar için destekleyici) arasındaki çekişme dalgalı piyasalara yol açabilir. Bu nedenle S&P 500 üzerinde satım opsiyonu (put: düşüşe karşı koruma sağlayan opsiyon) ile korunma almayı veya VIX alım opsiyonu (VIX: piyasa oynaklığı endeksi; call: yükselişten faydalanan opsiyon) alarak beklenen fiyat dalgalanmalarından yararlanmayı değerlendiriyoruz.
