ABN AMRO ekonomistleri Bill Diviney ve Jan-Paul van de Kerke, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yeniden başlayan enerji şokuna, enflasyonun “ikinci tur” etkilerini (ilk fiyat artışlarının ücret ve başka fiyatlara yayılması) sınırlamak için daha sıkı para politikasıyla (faiz artırımı ve finansal koşulları sıkılaştırma) yanıt vermesinin olası olduğunu söylüyor. Ana senaryoları, önümüzdeki aylarda ECB’nin iki kez faiz artırması yönünde. Bu beklenti, ücret artışının %2’lik hedefle uyumlu seviyelere dönmesine dayanıyor. Ekonomistler, satın alma gücündeki (reel gelir) kaybın önceki döneme göre daha sınırlı olmasının beklendiğini, bu nedenle mali desteğin (bütçeden yardım/teşvik) kısıtlı kalacağını öngörüyor. Ayrıca kamu maliyesinin sıkılaşmasını (bütçe üzerindeki baskı), tahvil piyasasının tepkisine dair endişeleri ve geniş kapsamlı desteğin ikinci tur enflasyonu besleme riskini gerekçe gösteriyor.

Üç T Yaklaşımı

ECB Başkanı Christine Lagarde, önlemlerde “Üç T” yaklaşımını önerdi: Geçici (Temporary), Hedefli (Targeted) ve Duruma Özel (Tailored). Ekonomistler bu yönlendirmeyi, enflasyonu artırabilecek yaygın ve herkese açık desteklerden kaçınma hedefiyle ilişkilendiriyor. Ekonomistlere göre daha yüksek faizler, çatışma nedeniyle kaybedilen enerji arzının yerini tutamaz. Ancak faiz artışları, enflasyon beklentilerini (hanehalkı ve şirketlerin gelecekteki fiyat artışı tahminleri) kontrol altında tutmaya yardımcı olurken, ücretlerin %2 hedefine yaklaşmasını destekleyebilir. Avrupa Merkez Bankası, temel arz sorununu çözmeyecek olsa da, son enerji şokuna karşı faiz artırmaya hazırlanıyor. Şubat 2026 öncü enflasyon verisi %3,1’e çıktı; bu, 2025 boyunca gördüğümüz yavaşlama eğilimini büyük ölçüde tersine çevirdi. ECB’nin ana kaygısı, bu fiyat sıçramasının ücret beklentilerine yerleşmesi. 2022’deki enerji krizinde görülen geniş çaplı mali destek paketlerinin aksine, bu kez daha sınırlı bir yanıt bekleniyor. Hükümetler bütçe açısından daha kısıtlı ve ECB’nin mücadele ettiği enflasyonu artırmaktan kaçınmaya çalışıyor. Bu da ekonomiyi dengelemede para politikasını (faiz ve likidite koşulları) öne çıkarıyor.

Faiz Piyasasına Etkiler

Faiz piyasası açısından bu tablo, €STR (Euro kısa vadeli faiz oranı) vadeli eğrisinin (piyasanın gelecekte beklediği faiz patikası) ECB’nin kararlılığını tam fiyatlamamış olabileceğine işaret ediyor. Önümüzdeki aylarda en az iki faiz artışı beklenmeli; bu da kısa vadeli faiz swaplarında (değişken faiz ile sabit faizin takas edildiği türev sözleşme) fırsatlar yaratabilir. Değişken faiz ödeyip sabit faiz almak (faizlerin yükselmesinden yararlanmayı hedefleyen pozisyon) piyasa beklentileri güncellenirken kazanç sağlayabilir. Bu şahin duruş (enflasyonla mücadelede sıkı tutum), Alman devlet tahvillerinin fiyatlarını aşağı çekip getirileri (faiz) yukarı itebilir; özellikle eğrinin kısa tarafında (kısa vadeler). Alman 2 yıllık tahvil getirisi bu ay 20 baz puan (0,20 puan) artarak %2,95’e çıktı; yakında %3’ün üzerine geçmesini bekliyoruz. Bobl veya Schatz vadeli işlemlerinde put opsiyonu (fiyat düşüşüne karşı kazanç sağlayan opsiyon) almak, bu harekete doğrudan pozisyon almak için kullanılabilir. Politika ayrışması (merkez bankalarının farklı yönlere gitmesi) Euro’ya, özellikle ABD Doları karşısında destek verebilir; çünkü Fed’in daha temkinli bir çizgide olduğu görülüyor. EUR/USD kuru 1,10 seviyesini test etti; birkaç hafta önce 1,08 seviyesindeydi. Olası ek güçlenmeden yararlanmak için Euro üzerinde call opsiyonu (yukarı yönlü hareketten kazanç sağlayan alım opsiyonu) almak değerlendirilebilir. Bu hassas bir dönem; çünkü ücret artışı ECB’nin rahat ettiği seviyelere yeni dönmüştü. 2024’te yaklaşık %4,5 ile zirve yapan toplu sözleşmeli ücret artışı, 2025’in son çeyreğinde yaklaşık %3’e geriledi. Merkez bankası, bu yeni enerji şokunun ücretlerde ikinci tur enflasyonist talepleri tetiklemesini önlemek için erken adım atıyor.

Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın