ABN AMRO, İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) Para Politikası Kurulu’nun (MPC) yaz aylarında bir kez daha “sigorta amaçlı” faiz artırımı yapmasını bekliyor, ancak bu görüşe olan güveni önceye göre daha düşük. Banka, Mart toplantısındaki “şahin” (faiz artışına daha istekli) iletişime kıyasla daha “güvercin” (faiz artışına daha az istekli) bir tona geçildiğine işaret ederek, faiz artırım döngüsü olgunlaştıkça yönlendirmenin yumuşadığını belirtiyor.
Bu olası hamlenin ardından ABN AMRO, 3. çeyrekte enerji arzının kademeli olarak normale dönmesiyle “bekle-gör” duruşuna geri dönülmesini öngörüyor. Politika faizi (Bank Rate: BoE’nin temel politika faizi) hâlihazırda “kısıtlayıcı” (ekonomide talebi soğutan, büyümeyi yavaşlatan düzeyde) olarak tanımlandığı için, banka faiz indirimlerinin 2026 sonuna kadar yeniden başlamayacağını tahmin ediyor. Buna göre görünüm; son bir artışın ardından duraklama ve sonrasında gevşeme başlamadan önce uzun bir süre sıkı duruşun korunması.
MPC’nin Tonu Yumuşuyor, Politika Dönüm Noktasına Yaklaşıyor
Para Politikası Kurulu’ndan (MPC) yılın başındaki daha sert tutumdan uzaklaşan, daha temkinli bir ton görüyoruz. Enflasyonun Nisan’da %3,5’e gerilediğini gösteren son veriler, faizlerde zirvenin çok yakın olduğu görüşünü güçlendiriyor. Bu da piyasaların Ağustos’a kadar toplam 25 baz puanlık (baz puan: yüzde puanın 1/100’ü; 25 bp = %0,25) artışı fiyatlıyor olmasının fazla agresif olabileceğine işaret ediyor.
Yine de bu yaz bir kez daha “sigorta amaçlı” son bir artış olasılığına daha yakınız, ancak kanaatimiz zayıfladı. Oynaklığın (volatility: fiyatların iniş-çıkış hızının) düşmesinden kazanç sağlayan türev (derivative: değeri başka bir finansal varlığa bağlı sözleşme) işlemlerin etkili olabileceğini düşünüyoruz; örneğin SONIA vadeli kontratlarında (SONIA futures: İngiltere gecelik faiz referansı SONIA’ya bağlı vadeli işlem sözleşmeleri) sonbahar vadeli “strangle” satmak. Strangle (aynı vadede farklı iki kullanım fiyatlı alım-satım opsiyonu kombinasyonu) satışı, oynaklık düşük kalırsa prim gelirinden faydalanır. Bu strateji, olası son bir hamleden sonra merkez bankasının uzun bir süre faizleri sabit tutacağı görüşüne dayanır.
Faiz İndirimi Zamanlaması ve Yatırım Stratejileri
İleriye bakıldığında odak, faiz indirimlerinin zamanlamasına kaymalı. 1. çeyrek GSYH büyümesinin (GDP: gayrisafi yurt içi hasıla) %0,1 ile yatay gelmesi, mevcut politikanın kısıtlayıcı etkisinin BoE’yi birçok kişinin beklediğinden daha erken adım atmaya zorlayabileceğini gösteriyor. Faiz indirimlerinin 2026 sonlarında başlamasına yönelik pozisyon almanın anlamlı olabileceğini düşünüyoruz.
Bu görüş, ileri başlangıçlı faiz swap’larıyla (forward-starting interest rate swap: gelecekte başlayacak şekilde, tarafların sabit faiz ile değişken faizi takas ettiği sözleşme) ifade edilebilir. Buna göre 2027 başında başlayacak bir dönem için sabit faiz almayı (receive fixed: sabit faiz tahsil edip değişken faiz ödemeyi) kabul ederiz. Tarihsel olarak Birleşik Krallık’ta görünüm bozulduğunda BoE, ilk tahmin edilenden daha hızlı ve daha güçlü faiz indirimlerine gidebildi. Bu da dönüş tam olarak fiyatlara yansımadan önce şimdiden pozisyon almanın daha temkinli bir yaklaşım olacağını düşündürüyor.
