ABD’de savunma hariç dayanıklı mal siparişleri Şubat ayında %1,2 geriledi. Önceki dönemde %0,5 artış kaydedilmişti.
İmalatta Zayıflık Netleşti
Bu zayıflık, ISM İmalat PMI endeksinin sonraki on ay boyunca 50’nin altında kalarak “daralma” bölgesinde seyretmesiyle doğrulandı. (PMI, satın alma yöneticileri endeksidir; 50’nin üstü büyüme, altı küçülme anlamına gelir.) Örneğin endeks 2025’in sonlarına doğru uzun süre 47 civarında kaldı; bu da imalat sektöründeki kalıcı zayıflığı gösterdi. Bu yaygın yavaşlama, Şubat 2025 verisinin geçici değil, net bir eğilimin başlangıcı olduğunu ortaya koydu.
2025’in ikinci yarısında ekonomik belirsizlik, “örtük oynaklığı” yüksek tuttu ve korunma (hedging) işlemlerini pahalılaştırdı. (Örtük oynaklık, opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanmadır; yükseldiğinde opsiyonlar genelde daha pahalı olur. Hedging, fiyat hareketlerine karşı portföyü korumak için yapılan işlemlerdir.) Piyasadaki “korku endeksi” olarak bilinen VIX ortalama 19 civarında seyretti; bilanço dönemlerinde birkaç kez 22’nin üzerine çıktı. (VIX, S&P 500 opsiyonlarından türetilen beklenen oynaklık göstergesidir.) Bu ortam, oynaklığın artmasından kazanç bekleyen veya opsiyonlarla savunmacı pozisyon kuran yatırımcılar için avantajlıydı. (Opsiyon, belirli bir fiyattan alma-satma hakkı veren sözleşmedir.)
ABD Merkez Bankası (Fed), çekirdek enflasyonun 2025’in büyük bölümünde %3’ün üzerinde kalması nedeniyle politikada sıkı duruşu korumak zorunda kaldı. (Çekirdek enflasyon, genelde gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç enflasyondur.) Bu tablo risk iştahını zayıflattı ve yüksek borçlanma maliyetlerinden, düşük büyümeden faydalanan işlemleri öne çıkardı. Kısa vadeli faiz vadeli işlemleri, yakın dönemde belirgin bir faiz indirimi ihtimalini sürekli olarak düşük fiyatladı. (Vadeli işlem/futures, ileri tarihte belirli fiyattan alım-satım sözleşmesidir.)
Şimdi ise olası bir dönüşüme işaret eden sinyaller görülüyor: Mart 2026 ISM imalat endeksi 50,3 ile bir yılı aşkın sürenin ardından ilk kez “genişleme” bölgesine çıktı. Bu, son bir yıldır işe yarayan yalnızca savunmacı pozisyonlardan kademeli çıkışı gündeme getirebilir. Pahalı “aşağı yönlü” satım opsiyonlarının (put) bir kısmını dikkatli şekilde satmak ve döngüsel sektörlerde alım opsiyonu (call) spread’leri oluşturmaya başlamak değerlendirilebilir. (Put, düşüşe karşı koruma/yararlanma sağlayan opsiyondur; call, yükselişe yönelik opsiyondur. Spread, aynı varlıkta farklı kullanım fiyatlarıyla opsiyon kombinasyonudur. Döngüsel sektörler, ekonominin gidişatına daha duyarlı sektörlerdir.)
Dönüşe Hazırlık
Bu erken toparlanma işareti dikkate alındığında, faiz vadeli işlemlerindeki opsiyonlar da yakından izlenmeli. Yaklaşan perakende satışlar ve istihdam gibi veriler ekonominin dipten döndüğünü doğrularsa, piyasa Fed politikasının gelecekteki seyrini yeniden fiyatlamak zorunda kalabilir. Bu da, toparlanma hikâyesi piyasada yaygınlaşmadan önce daha dik bir getiri eğrisi beklentisine göre pozisyon alma fırsatı yaratabilir. (Getiri eğrisi, farklı vadelerdeki faiz oranlarını gösterir; “dikleşme”, uzun vadeli faizlerin kısa vadeye göre daha fazla yükselmesi veya kısa vadenin daha hızlı düşmesi anlamına gelir.)
