Beklentilerin üzerindeki ABD istihdam artışı, önceki aylara yönelik yukarı yönlü revizyonlar ve daha güçlü seyreden ham petrol fiyatları, piyasa fiyatlamasını 2026’da Fed’in gevşemeye gideceği beklentisinden uzaklaştırdı. Bloomberg WIRP, Haziran Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında neredeyse kesin bir “pas” ihtimaline işaret ederken, ABD-İran savaşı sonrası enerji maliyetlerinin yükselmesiyle 2026’da herhangi bir faiz indirimi olasılığı zayıfladı.
Piyasa fiyatlaması artık Aralık 2026’ya kadar faiz artışı olasılığını %40 olarak ima ediyor. Projeksiyonlar, 2026 boyunca uzayan bir politika molasına, gevşemenin ise 2027’de 2Ç27’nin sonu ve 4Ç27’nin sonuna planlanan iki faiz indirimiyle yeniden başlamasına işaret ediyor.
Güçlü İstihdam Verileri ve Kalıcı Enflasyon Ortamında Faiz Beklentileri Yeniden Ayarlanıyor
Mayıs ayına ilişkin güçlü istihdam raporunun (275 bin istihdam artışı ve işsizliğin %3,8’e gerilemesi) faiz beklentilerini temelden yeniden belirlediğini düşünüyoruz. WTI ham petrolünün varil başına 95 dolar civarında güçlü kalmasıyla birlikte süregelen enflasyon endişeleri de eklendiğinde, bu yıl herhangi bir faiz indirimi ihtimali ortadan kalktı. Odağımız artık tamamen gevşemeden, uzun süreli bir faiz sabitine kaydı.
Fed yetkilileri giderek daha “şahin” açıklamalarla “daha uzun süre daha yüksek” anlatısını güçlendirdi. Piyasa da bunu fiyatlıyor: CME FedWatch Tool, yaklaşan Haziran FOMC toplantısında pas geçilmesini neredeyse kesin görüyor. Daha da önemlisi, Aralık 2026’ya kadar bir faiz artışı olasılığının kayda değer biçimde %40’a yükseldiğini gösteriyor.
Portföy Stratejileri ve Politika Görünümü
Bize göre bu ortam, yatırımcıların faiz hassasiyeti yüksek varlıklarda artan oynaklığa hazırlıklı olmasını gerektiriyor. Tartışma artık indirimlerin zamanlamasından ziyade bir sonraki adımın artırım olup olmayacağına dönmüş durumda; bu da ciddi bir belirsizlik yaratıyor. Buna yönelik olarak, Hazine tahvili ETF’leri üzerinde straddle veya strangle alımı gibi oynaklıktan fayda sağlayan stratejiler değerlendirilebilir.
Portföyleri yıl sonuna kadar sürebilecek uzun bir sıkı politika dönemini yansıtacak şekilde yeniden konumlandırıyoruz. Bu kapsamda, daha yüksek getirileri hedefleyen opsiyonlara bakıyoruz; örneğin uzun vadeli Hazine tahvili vadeli kontratlarında put alımı gibi. Daha güçlü bir ABD doları da olası bir sonuç; bu da diğer majör para birimlerine karşı dolar alım (call) opsiyonlarında uzun pozisyonları cazip kılıyor.
Bu tablo, enflasyon döngüsünün son aşamasının en inatçı olduğu ve Fed’i piyasaların başlangıçta fiyatladığından daha uzun süre sıkı kalmaya zorladığı önceki dönemleri hatırlatıyor. 2022-2023’te de benzer bir dinamik görmüştük; politika dönüşüne yönelik erken bahisler defalarca cezalandırılmıştı. Bu nedenle artık 2026’nın tamamında uzayan bir politika molasını, gevşemenin ise ancak 2027 ortasında başlayabileceği bir senaryoyu modelliyoruz.
