Güçlü ABD istihdam raporu, geçen perşembe Vali Christopher Waller’ın daha temkinli açıklamalarının tetiklediği düşüşü tersine çevirerek, piyasanın eylül ayı Fed faiz artırımına ilişkin fiyatladığı olasılığı yeniden %60’ın üzerine taşıdı. Çeşitli enstrümanlardan türetilen mevcut denge nötr faiz oranı tahmini %4’ün hemen üzerinde bulunuyor; bu da politika faizinin bu seviyenin yaklaşık 40-50 baz puan altında kaldığı anlamına geliyor.
Bu çerçevede iki faiz artışı, oranları yaklaşık nötr seviyeye getirirken, %4’ün üzerindeki bir hamle politikayı kısıtlayıcı bölgeye taşıyacaktır. Anlatılan görünüm, önümüzdeki birkaç ayda iki ya da üç artışa işaret ediyor; ayrıca yılın geri kalanında üç ardışık artışın 2027’ye uzanma ihtimaline dair bir referans içeriyor. Enflasyonun baz etkilerinin de yardımıyla gevşemesi ve daha sıkı finansal koşulların büyümeyi yavaşlatmaya katkıda bulunmasıyla, yılın ikinci yarısında faiz indirimleri öngörülüyor.
Daha Agresif Bir Fed Sıkılaştırma Döngüsüne Pozisyon Alma
Eylül Fed toplantısı yaklaşırken, türev işlem yatırımcılarının daha agresif bir sıkılaştırma döngüsüne hazırlanması gerektiğine inanıyoruz. Son güçlü istihdam raporunun ardından, piyasanın bu ay bir faiz artırımına biçtiği olasılık yeniden %60’ın üzerine sıçradı. Fed’in önümüzdeki aylarda politika faizini tahmini %4’lük nötr seviyenin üzerine itmeye hazırlanıyor görünmesi nedeniyle, daha yüksek getiriler yönünde pozisyon alınmasını öneriyoruz.
Bu değişimden faydalanmak için Secured Overnight Financing Rate (SOFR) vadeli işlemleri gibi kısa vadeli faiz türevlerine odaklanılmasını öneriyoruz. Yakın vadeli SOFR kontratlarında kısa pozisyon almak, piyasanın iki ya da üç ek artışı fiyatlamaya hazırlanmasıyla faizlerdeki anlık yukarı hareketi yakalayabilir. Tarihsel olarak 2022’deki sıkılaştırma döngüsü gibi hızlı yeniden fiyatlama evrelerinde, kısa vade getirileri birkaç hafta içinde 100 baz puanın üzerinde yükselmiş ve erken açılan kısa pozisyonları belirgin biçimde ödüllendirmiştir.
Risk Yönetimi ve Fed Döngüsü Evrildikçe Uyum Sağlama
Ayrıca, getiriler üzerindeki yaklaşan yukarı yönlü baskıya karşı korunmak için uzun vadeli tahvil ETF’lerinde put opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Politika faizi %4’lük nötr eşiğe yaklaştıkça, daha uzun vadeli getiriler de daha kısıtlayıcı bir Fed’i yansıtacak şekilde muhtemelen yukarı ayarlanacaktır. Uzun vadeli ABD Hazine tahvili vekillerinin (proxy) duraasyonu hâlihazırda yaklaşık 15 yıl olduğu için, terminal faiz beklentilerindeki 50 baz puanlık bir kayma bile bu tahvil fiyatlarında hızla %7-%8’lik düşüşü tetikleyebilir.
Yakın vadede temel strateji yükselişi işlemeye yönelik olsa da, gelecek yılın ikinci yarısına yaklaşırken çevik kalmak gerekiyor. Daha sıkı finansal koşullar ekonomiyi soğutmaya başladığında ve enflasyon gevşediğinde, Fed muhtemelen duraklayacak ve nihayetinde faiz indirimine gidecektir. Bu politika dönüşü yaklaşırken yatırımcıların, kısa pozisyonlardan receiver swap’lara ve uzun call opsiyonlarına geçişe hazırlanması gerekir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
