ABD TÜFE enflasyonu Mayıs ayında yıllık bazda Nisan’daki %3,8’den %4,2’ye yükselerek beklentileri karşılarken, aylık artış da tahminlerle uyumlu şekilde %0,5 oldu. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE aylık %0,2, yıllık %2,9 arttı; ancak öncü beklenti, Nisan’daki %0,38’in ardından aylık çekirdek verinin %0,3 geleceği yönündeydi. Doların tepkisi sınırlı kaldı; ABD Dolar Endeksi, piyasaların konumlanmasının büyük ölçüde örtüştüğü Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) verisi sonrası 99,93 seviyesinde yatay seyretti.
Petrol, enflasyon anlatısında temel bir girdiyi oluşturmaya devam etti; Orta Doğu’daki çatışmanın 28 Şubat’ta başlamasından bu yana ham petrol %50’den fazla yükselirken, WTI geç Nisan’daki geri çekilmenin ardından yüksek seyrini korudu. CME FedWatch verilerine göre piyasalar yıl sonuna kadar en az bir 25 baz puanlık Fed faiz artışı olasılığını yaklaşık %70, Eylül gibi erken bir tarihte adım ihtimalini ise yaklaşık %38 olarak fiyatlıyordu. İstihdam verileri de güçlü kaldı: Tarım dışı istihdam (NFP) Mayıs’ta Nisan’daki 179 binin (115 binden revize) ardından 172 bin arttı; 85 binlik beklentinin üzerinde gerçekleşti. EUR/USD’nin 1,1500 bölgesinden toparlandığı belirtilirken 1,1600, 1,1670, 1,1740, 1,1470 ve 1,1400 seviyeleri öne çıkarıldı.
Fed Politika Görünümü ve Enflasyonun Sürücüleri
Son TÜFE verileri, enflasyonun kalıcı bir sorun olmaya devam ettiğini teyit ederek Fed’e şahin duruşunu koruması için net bir gerekçe sunuyor. Bunun, yıl bitmeden en az bir faiz artışı senaryosunu güçlendirdiğini düşünüyoruz. Bu durum, Fed’in yakın vadeli patikasına ilişkin belirsizliği azaltıyor.
Ana nedenin kalıcı şekilde yüksek enerji fiyatları olduğu görülüyor; Orta Doğu’daki süregelen gerilimler nedeniyle West Texas Intermediate (WTI) ham petrol varil başına 115 dolar civarında güçlü seyrini koruyor. Bu görünüm, yıllık %4,2’lik enflasyon oranının zirve olmayabileceğine ve gelecek ayki raporda yukarı yönlü baskı altında kalabileceğine işaret ediyor. Kısa vadede enerji maliyetlerinde belirgin bir rahatlama beklemiyoruz.
Piyasa halihazırda daha agresif bir merkez bankasını fiyatlıyor; CME FedWatch Tool vadeli işlemler verileri Eylül’e kadar bir faiz artışı olasılığını artık %42 olarak gösteriyor. Bu oran geçen hafta %38 düzeyindeydi; bu da kanaatin güçlendiğine işaret ediyor. Söz konusu kayma, yatırımcıların enflasyon riskini daha ciddiye aldığını gösteriyor.
Piyasa Oynaklığı, İşlem Dinamikleri ve FX Etkileri
Faiz türevleri işlemi yapanlar için, getiri eğrisinin kısa tarafının daha yüksek faizleri fiyatlamayı sürdürmesini bekliyoruz. SOFR vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar veya faiz swapları üzerinden bu yönde pozisyon almak avantajlı olabilir. Bu durum, 2022’deki faiz artırımı döngüsünde görülen piyasa dinamiklerini andırıyor.
Politika belirsizliği ve jeopolitik riskin öne çıktığı bu ortamın piyasa oynaklığını artırması muhtemel. Opsiyon primlerinin genişlemesini bekliyoruz; VIX call’ları ya da ana endekslerde straddle gibi enstrümanlarla “uzun volatilite” pozisyonları cazip hale gelebilir. Tahvil piyasasının MOVE endeksi bu ay şimdiden %8 yükseldi; bu da yüzeyin altında tedirginliğin biriktiğine işaret ediyor.
Döviz piyasalarında ise şahin Fed, ABD dolarını desteklemeyi sürdürecek. EUR/USD paritesi belirgin zayıflık gösteriyor ve 1,1670 direncini aşmakta zorlanıyor. 1,1470 destek seviyesine doğru olası bir hareket için EUR/USD’de put opsiyonu almanın, pozisyonlanmanın doğrudan bir yolu olduğunu düşünüyoruz.
