ABD Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi, Şubat’ta aylık bazda %0,4 arttı. Bu artış, %0,4’lük beklentiyle aynı oldu.
Açıklama, PCE ölçümüne göre tüketici fiyatlarındaki aylık değişimi gösterir. PCE, tüketim harcamalarına dayalı fiyat göstergesidir ve zaman içinde enflasyon eğilimini izlemek için kullanılır.
Enflasyon İnatçı Kalıyor
Şubat PCE verisinin %0,4 ile beklentiye paralel gelmesi artık piyasada “satın alınmış” bir gelişme. Bu nedenle ilk etapta sınırlı bir tepki gördük; odak daha güncel verilere kaymalı. Ana mesaj: Enflasyon, birçok kişinin umduğu kadar hızlı gerilemiyor.
Daha da önemlisi, geçen hafta açıklanan Mart istihdam raporu ekonominin 280 binin üzerinde istihdam eklediğini gösterdi; bu, ekonomik gücün sürdüğüne işaret. Güçlü işgücü piyasası ile Şubat PCE’de görülen inatçı enflasyon birlikte düşünüldüğünde, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) izleyeceği yol zorlaşıyor. Bu da yakın vadede faiz indirimi ihtimalini belirgin biçimde zayıflatıyor.
Bunun sonucu olarak, piyasada Haziran’da faiz indirimi olasılığı %50’nin altına indi; bu, yalnızca birkaç hafta öncesine göre ciddi bir düşüş. Faiz vadeli işlemleri ve swap piyasasında (gelecek faiz seviyesine yönelik sözleşmeler) işlem yapanların “uzun süre yüksek faiz” senaryosunu fiyatlaması, yaz aylarında hızlı gevşeme (faizlerin hızlı indirilmesi) beklentilerine dayalı pozisyonları azaltması gerekebilir. Fed politikasına çok duyarlı olan 2 yıllık ABD tahvil getirisi de bunu yansıtarak yeniden %4,70’in üzerine çıktı.
Artan belirsizlik, zımni oynaklığı (opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) yükseltiyor; VIX endeksi (S&P 500 için “korku endeksi”, piyasanın beklediği oynaklığı gösterir) dip seviyelerinden yukarı gelerek 16 civarına yerleşti. Bu, bir sonraki TÜFE (CPI) açıklaması ve FOMC (Fed’in faiz kararını alan komitesi) toplantısı öncesinde, fiyat dalgalanmasından kazanç hedefleyen opsiyon stratejilerinin avantajlı olabileceğine işaret ediyor. Örneğin long straddle (aynı vadede aynı fiyattan alım ve satım opsiyonu almak) veya long strangle (aynı vadede farklı fiyatlardan alım ve satım opsiyonu almak) gibi stratejiler öne çıkabilir. Özetle, Fed’in bir sonraki adımına dair kararsızlığın bedelini opsiyon primiyle ödüyoruz.
Yakın Tarihten Dersler
Geriye baktığımızda, 2025’in sonlarında da benzer bir tablo oluşmuş; faiz indirimi iyimserliği, peş peşe gelen inatçı enflasyon verileriyle zayıflamıştı. Bu dönem, enflasyonu %2 hedefine indirmenin son bölümünün en zor kısım olduğunu gösterdi. Tarih, faiz indirimi beklentisiyle çok erken pozisyon almaya karşı temkinli olunması gerektiğine işaret ediyor.
