ABD Hazine’sinin üç yıllık tahvil ihalesi %4,192 seviyesinde sonuçlandı; bu oran önceki %3,965 seviyesinin üzerinde. Bu hareket, satışta talep edilen getiri düzeyinin bir önceki ihaleye kıyasla yükseldiğine işaret ediyor.
Değişim, iki ihale arasında 0,227 yüzde puan, yani 22,7 baz puanlık artışı ifade ediyor. İhale sonucu, yeni ihraç edilen üç yıllık tahviller için getiriyi belirliyor.
Faiz Beklentileri ve Piyasa Pozisyonlanması
Yakın dönemdeki 3 yıllık tahvil ihalesinde getiri oranının %4,192’ye sıçraması, faiz beklentilerinde belirgin bir değişime işaret ediyor. Bunu, piyasanın yılın geri kalanında daha agresif bir Fed politikasını fiyatladığına dair net bir kanıt olarak görüyoruz. Bu hareket, yatırımcıların daha yüksek borçlanma maliyetlerinin daha kalıcı hale geldiğine inandığını gösteriyor.
Buna karşılık, özellikle eğrinin kısa ucuna bağlı SOFR vadeli işlemleri gibi faiz vadeli kontratlarındaki aşağı yönlü pozisyonlarımızı artırıyoruz. CME FedWatch Tool’un temmuz FOMC toplantısında faiz artışı olasılığını geçen haftaki %40’tan yaklaşık %65’e yükseltmesi, bu “şahin yeniden fiyatlama”ya karşı bu enstrümanlarda kısa pozisyon almayı doğrudan bir strateji haline getiriyor. Bu strateji, piyasanın daha yüksek faiz ortamına uyum sağlamayı sürdürmesiyle kâr elde etmeyi hedefliyor.
Bu faiz görünümünün, özellikle teknoloji ve büyüme sektörlerinde hisse değerlemeleri üzerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. Bu nedenle Nasdaq 100 endeksi (NDX) üzerinde koruyucu satım (put) opsiyonları alıyoruz. Çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış %3,4 seviyesinde kalıcılık gösterdiğine işaret eden son TÜFE raporu, uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı (yüksek duration) hisselerin artan iskonto oranlarına karşı özellikle kırılgan olduğu görüşümüzü destekliyor.
Volatilite, Döviz Stratejisi ve Varlık Dağılımı
Bu tür bir faiz şoku çoğu zaman daha geniş piyasa volatilitesine yol açar; önümüzdeki haftalarda volatilitenin artmasını bekliyoruz. Bu nedenle, endeksin hâlihazırda 14 civarında tarihsel dip seviyelere yakın seyretmesi dikkate alındığında VIX vadeli işlemlerinde uzun pozisyonları değerlendiriyoruz. Bu durum, 2022 sıkılaşma döngüsünde Hazine tahvili getirilerindeki benzer kaymalarla başlayan hızlı volatilite genişlemesini anımsatıyor.
Daha yüksek getirilerin yabancı yatırım çekmesiyle ABD dolarının güçlenmesi de olası bir sonuç. Bu nedenle ABD Dolar Endeksi (DXY) vadeli işlemlerinde uzun pozisyonlar oluşturuyoruz. ABD ile diğer G7 ülkeleri arasındaki faiz farkının açılması, dolar cinsi varlıkları elde tutmayı daha cazip hale getiriyor.
