ABD Dolar Endeksi (DXY) Salı günü 99,90 civarında temkinli seyretti. Piyasalar, Mayıs ayında enflasyonun bir miktar yükselmesinin beklendiği Çarşamba günkü ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verisi öncesinde pozisyon alıyor. Doların gün içindeki erken zayıflaması, ABD Başkanı Donald Trump’ın İran’ın Hürmüz Boğazı üzerinde bir ABD Apache helikopterini düşürdüğünü ve ABD’nin “bu saldırıya yanıt vermesi gerektiğini” söylemesi sonrası kısmen geri alındı. Devam eden fiyatlamalarda petrol ve altın baskı altında kaldı; altın 4.250 doların altına sarktı ve daha sonra 4.260 dolar civarında işlem gördü. Oysa daha yumuşak ABD Hazine tahvili getirileri ve daha zayıf dolar normalde getirisi olmayan varlıkları desteklerdi.
G10 FX tarafında EUR/USD 1,1550 civarında işlem görürken odak ABD TÜFE’deydi; Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) ise Perşembe günü faiz artırması bekleniyor. GBP/USD 1,3390’a doğru güçlenirken USD/JPY 160,30 civarında, %0,15 artıda ve müdahale riskiyle ilişkilendirilen seviyelere yakın seyretti. AUD/USD, zayıf Westpac Tüketici Güveni verisi sonrası 0,7030’a doğru geriledi. Emtialarda WTI ham petrol, yatırımcıların Orta Doğu’da olası arz kesintisini değerlendirmesiyle varil başına 87,90 dolar civarında işlem gördü. Veri takviminde Çarşamba günü Japonya ÜFE, ABD TÜFE ve ABD Federal Bütçe Dengesi; Perşembe günü Birleşik Krallık aylık GSYH ve ABD ÜFE’nin yanı sıra ABD Çekirdek ÜFE ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları; Cuma günü ise ABD Michigan güven endeksi ve enflasyon beklentileriyle birlikte Çin yeni krediler ve M2 para arzı yer alıyor.
Enflasyon Beklentileri ve Varlık Sınıflarında Volatilite
ABD Tüketici Fiyat Endeksi raporu bugün açıklanacakken, varlık sınıfları genelinde belirgin bir volatiliteye hazırlanıyoruz. Piyasa, güçlü (sıcak) bir enflasyon verisine pozisyonlanmış durumda; bu, FED üzerindeki baskıyı artırabilir ve muhtemelen doları destekler. Konsensüsten küçük bir sapmanın bile büyük bir yeniden fiyatlamayı tetikleyebilmesi nedeniyle, her iki yöne sert bir harekete karşı opsiyonlarla hazırlık yapıyoruz. Bu durum, Mayıs 2024 TÜFE’nin beklentiden biraz daha düşük gelerek %3,3’e inmesinin ardından görülen piyasa salınımlarına benziyor.
Orta Doğu’daki jeopolitik tablo, karmaşıklığı artırıyor ve güvenli liman olarak daha güçlü bir dolara destek veriyor. Bu, klasik bir “güvenli limana kaçış” hareketi; Doğu Avrupa’daki çatışmanın tırmanmasının ardından 2022 başında doların yükselişine benzer nitelikte. Şimdilik bunu, uzun dolar pozisyonlarını taşımayı ya da ani tırmanışlara karşı VIX alım (call) opsiyonlarıyla korunmayı öne çıkaran kısa vadeli bir katalizör olarak ele alıyoruz.
Faizler, Altının Tepkisi ve Politika Ayrışması
Bu gerilime rağmen altındaki sıra dışı zayıflık, piyasanın jeopolitik riskten çok faiz oranlarına odaklandığını gösteriyor. 10 yıllık ABD tahvil getirisi şu anda %4,25’in üzerinde tutunurken, özellikle ons fiyatı 4.200 doların üzerindeyken, getirisi olmayan altın tutmanın fırsat maliyeti oldukça yüksek. Güçlü bir TÜFE verisinin reel getirileri yukarı çekerek altını daha da aşağı itebileceğini düşünüyoruz; bu da altın ETF’lerinde satım (put) opsiyonlarını cazip bir hedge aracı haline getiriyor.
Perşembe günü faiz artırması beklenen ECB ile bugünkü veriyi bekleyen FED arasında belirgin bir politika ayrışması var. Bu ayrışma Euro’yu desteklemeyi sürdürüyor ve EUR/USD’yi 1,1550 civarında yüksek tutuyor. EUR/USD alım (call) opsiyonlarını tercih ediyoruz; zayıf bir ABD TÜFE verisi, doları zayıflatırken ECB’ye ilişkin faiz artırımı beklentileri güçlü kalacağından, paritenin yukarı yönlü hareketini hızlandırabilir.
Son olarak USD/JPY’nin 160’ın üzerinde işlem görmesi nedeniyle son derece teyakkuzdayız; bu seviye 2024’te Japon yetkililerin doğrudan piyasa müdahalesini tetiklemişti. Japonya Merkez Bankası’nın koordine edebileceği, birkaç yüz piplik ani ve sert bir düşüş riski oldukça yüksek. Bu seviyelerde uzun pozisyon taşımayı istisnai derecede riskli görüyor ve sürpriz bir müdahaleye karşı ucuz, vade dışı (out-of-the-money) satım (put) opsiyonları almanın temkinli bir konumlanma olduğuna inanıyoruz.
