ABD’de tüketici fiyatları Mayıs’ta aylık bazda %0,5 arttı ve piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Veri, fiyat istatistiklerindeki son dalgalanmanın ardından kısa vadede enflasyon ivmesinin istikrarlı seyrettiğine işaret ediyor.
Açıklanan rakam, yetkililerin enflasyonun hedeflerle uyumlu bir hızda düşüp düşmediğini değerlendirdiği bir dönemde Fed’in politika patikasına odaklanılmasını sürdürüyor. Aylık artışın tahminlere paralel gelmesi, faiz fiyatlamasında kısa vadede belirgin bir sürpriz yaratmazken; son verilerin fiyat baskılarının halen mevcut olduğuna işaret etmesi dikkat çekiyor.
Enflasyon Kalıcı Seyrediyor, Fed Şahin Duruşunu Koruyor
Mayıs enflasyon verisi %0,5 ile piyasanın fiyatladığı seviyeye tam olarak geldi. Sürpriz olmadığı için bugün piyasalarda büyük bir şok görmüyoruz. Ancak bu sakinlik, önümüzdeki yolun olduğundan daha sorunsuz göründüğü yanıltıcı bir tablo yaratıyor olabilir.
Bizce bu veri, enflasyonun yapışkan kaldığını ve umulduğu kadar hızlı soğumadığını teyit ediyor. Aylık %0,5’lik artış yıllıklandırıldığında %6’nın üzerine işaret ediyor; bu seviye Fed’in görmezden gelemeyeceği kadar yüksek. Bu tek seferlik bir durum değil; son bir yılda çekirdek hizmet enflasyonu %4,5’in üzerinde inatçı biçimde kalmaya devam etti ve altta yatan eğilimin halen sıcak olduğunu gösterdi.
Bu kalıcı enflasyon, Fed’i yaz aylarına girerken şahin duruşunu sürdürmeye zorluyor. Son istihdam verileri de bunu destekliyor: Mayıs raporu 260 bin ile güçlü bir istihdam artışı ve %3,8’de sabit kalan işsizlik oranına işaret etti. Güçlü işgücü piyasasının talebi desteklediği bir ortamda, Fed’in önümüzdeki haftalarda herhangi bir politika dönüşümüne (pivot) işaret etmesi için çok az neden görüyoruz.
Faiz Belirsizliği Sürerken Piyasa Oynaklığına Konumlanma
Bizim açımızdan bu, oynaklığın şu anda muhtemelen düşük fiyatlandığı anlamına geliyor. CBOE Oynaklık Endeksi (VIX) halen görece düşük bir seviye olan 14 civarında seyrederken, VIX’te alım opsiyonları (call) almayı veya S&P 500 üzerinde uzun straddle pozisyonları kurmayı değerlendiriyoruz. Bir sonraki FOMC toplantısı çevresinde, piyasanın “daha uzun süre yüksek” faiz gerçeğini yeniden fiyatlamasıyla oynaklıkta sıçrama bekliyoruz.
Ayrıca daha agresif bir Fed senaryosunu yansıtacak şekilde faiz vadeli işlemlerindeki pozisyonlarımızı da ayarlıyoruz. Piyasa yıl sonuna kadar olası bir faiz indirimini hâlâ fiyatlıyor; bize göre bu görüş aşırı iyimser. Getiri eğrisinin derin şekilde ters kalacağı beklentisiyle, uzun vadeli tahvillere karşı iki yıllık Hazine tahvili vadeli kontratlarında kısa pozisyon alıyoruz.
Hisse senedi türevlerinde bu ortam, faize duyarlı büyüme hisseleri için elverişsiz. Teknoloji ve isteğe bağlı tüketim ETF’lerinde put spread kullanarak düşüş yönlü pozisyonlarımızı artırıyoruz. Buna karşılık maliyetleri fiyatlara yansıtabilen enerji ve sanayi materyalleri gibi sektörlerde gücün sürmesini bekliyor; bu alanlarda yükseliş yönlü getiri için alım opsiyonlarıyla pozisyon alıyoruz.
