ABD için ISM Hizmetler Ödenen Fiyatlar endeksi Mayıs’ta bir önceki aydaki 70,7 seviyesinden 71,3’e yükseldi. Bu hareket, hizmetler sektörü içinde girdi maliyeti baskılarının güçlendiğine işaret ediyor.
Mayıs verisi aylık bazda 0,6 puan artarak göstergenin halihazırda yüksek seyreden seviyesini daha da yukarı taşıdı. Piyasalar, ödenen fiyatlardaki yükselişin yakın vadede hizmet enflasyonunu daha yapışkan hâle getirip getirmeyeceğini değerlendirecek.
Fed Politika Beklentileri ve Piyasa Pozisyonlanması
Son ISM hizmetler fiyat verisi, ekonominin en büyük bölümündeki enflasyonun yalnızca yüksek kalmadığını, aynı zamanda hızlandığını gösteriyor. Bu veri, Fed’in yakın vadede para politikasını gevşetebileceği yönündeki anlatıyı zorlaştırıyor. Piyasanın faiz indirimlerini yeniden fiyatlaması ve hatta bir faiz artırımına yönelik küçük bir olasılığı dahi fiyatlamaya başlaması gerekebileceğini düşünüyoruz.
Bu çerçevede “uzun süre yüksek faiz” ortamına pozisyon almak için SOFR’a bağlı olanlar gibi kısa vadeli faiz vadeli işlemlerinde kısa pozisyon alıyoruz. Bu ISM raporu, Mayıs istihdam raporunda görülen güçlü 240 bin yeni istihdamla birlikte değerlendirildiğinde, Fed’in yön değiştirmesi için fazla bir gerekçe bırakmıyor. Fed politikasına duyarlı kilit gösterge olan 2 yıllık ABD tahvil getirisinin, tepki olarak son dönem zirvelerini test etmesini bekliyoruz.
Varlık Dağılımı ve Makro Piyasa Etkileri
Hisse senedi türevlerinde, faizlerin kalıcı biçimde yüksek seyretmesi şirket değerlemeleri üzerinde baskı yaratıyor. Enflasyon endişelerinin tetikleyebileceği bir piyasa düşüşüne karşı korunma amacıyla Nasdaq 100 endeksi üzerine satım (put) opsiyonları alıyoruz. Mevcut düşük seviyelerinden volatilitenin artmasını beklediğimiz için VIX alım (call) opsiyonlarında da fırsat görüyoruz.
Fed’in diğer merkez bankalarına kıyasla daha şahin algılanması durumunda ABD dolarının belirgin şekilde güçlenmesi beklenir. Merkez bankasının hâlâ destekleyici kaldığı yen karşısında dolarda uzun pozisyonları artırıyoruz. ABD ile diğer büyük ekonomiler arasındaki faiz farkının açılması, bu işlemi cazip kılıyor.
Bu dinamik, yapışkan hizmet enflasyonunun Fed’i defalarca harekete geçmeye zorladığı 2022’deki enflasyonist ortama oldukça benziyor. O dönemde Fed’in erken bir “pivot” yapacağına oynayan piyasalar cezalandırılmıştı. Şimdi de benzer bir rehavet riski görüyoruz ve önümüzdeki haftalarda sert bir yeniden fiyatlamaya pozisyon alıyoruz.
