Brent, 28 Şubat’ta çatışmaların başlamasından bu yana neredeyse dört ay boyunca biriken risk priminin hemen tamamını geri vererek yeniden 80 dolar civarında, WTI ise 77 dolar bandında işlem görüyor. Ham petrol %45’in üzerinde yükselmiş, zirvede dated Brent kargoları 120 doların üzerine çıkmıştı; ancak fiyatlar, piyasanın ABD-İran mutabakat zaptını (MoU) “tehlike geçti” şeklinde okumasıyla geri çekildi. Brent haftalık bazda yaklaşık %8 ekside ve 80 doların düşük seviyelerinde; ABD hisse senetleri ise rekor seviyede. Dünyadaki ham petrolün yaklaşık beşte birinin geçtiği Hürmüz Boğazı’nın yeniden açıldığı belirtiliyor; buna karşın tanker takip verileri, orta kanalın kapalı olduğunu ve temizlenmesi gereken tahmini 80 mayın bulunduğunu işaret ediyor. Trafik kuzey ve güney yan rotalardan ilerlerken, ABD Merkez Komutanlığı (CENTCOM) liman kısıtları ile uyarıları güncelliyor.
MoU, Versailles’da ve Tahran’da imzalanan 14 maddelik ikili bir belge. Oysa çatışmadaki sıcak başlıklardan biri Lübnan; İsrail burada Hizbullah’la çatışıyor. İsviçre’de yapılması planlanan teknik görüşmeler, İran’ın heyetini göndermemesi nedeniyle başlamadı. MoU’nun 60 günlük takvimi ise Nisan’dan bu yana en az beş kez ilan edilip bozulduğu ve yeniden devreye alındığı belirtilen Lübnan ateşkesi zemininde ilerliyor. Nisan başında ham petrol, bir ateşkes duyurusunun ardından tek seansta yaklaşık %16 düşmüş, ardından yeni saldırılar gelmişti; Mayıs başına gelindiğinde Brent bir günde %6 yükselerek 110 doların üzerine çıktı, WTI 100 doların üstüne geçti ve Dow 500 puanın üzerinde geriledi. Beyrut yetkilileri, İsrail’in Lübnan’daki “en ölümcül ikinci günü” olarak nitelenen olayların ardından 47 kişinin öldüğünü bildirdi; ayrıca Nisan’daki ayrı bir saldırı dalgasında 350’den fazla kişinin hayatını kaybettiği aktarıldı.
Volatilite, Piyasa Rehaveti ve Arz Gerçekleri
Piyasanın savaş primini sattığını görüyoruz; Brent ham petrol vadeli kontratları 80 dolar civarında işlem görüyor. CBOE Ham Petrol Volatilite Endeksi (OVX) 28 civarında, beş ayın en düşük seviyesine geriledi; bu da opsiyon fiyatlarının ucuz olduğu anlamına geliyor. Bu tablo, yatırımcıların yeni ABD-İran anlaşması konusunda fazla rahat olduğunu düşündürüyor.
Sahadaki gerçekler bu sakinlikle örtüşmüyor. Bu sabahki denizcilik istihbarat verileri, Hürmüz Boğazı’ndan tanker geçişlerinin çatışma öncesi ortalamanın hâlâ %30 altında seyrettiğini gösteriyor. Bu, normalleşmiş bir arz rotası değil; Devrim Muhafızları’nın (IRGC) yönettiği, istenildiği anda “vananın kapatılabileceği” kısıtlı bir hat.
Bu rehavet, Nisan başındaki tabloya çok benziyor: benzer bir ateşkes açıklaması fiyatlarda %16’lık çöküşe yol açmış, ardından sert bir dönüş yaşanmıştı. Son EIA raporu, 4,2 milyon varillik sürpriz ham petrol stok çekilişini gösterdi; bu da temel piyasa dengesinin zaten sıkı olduğuna işaret ediyor. Bu noktada olası herhangi bir arz kesintisi, fiyatlar üzerinde daha da büyütülmüş bir etki yaratır.
Süregelen Çatışma Riskleri ve Strateji
Temel sorun, bu anlaşmanın üç taraflı bir savaşta iki taraf arasında imzalanmış olması. İsrailli yetkililer bugün, 20 Haziran’da, Lübnan’daki askeri duruşlarının değişmediğini belirtirken, bu açıklama anlaşmanın ruhuyla doğrudan çelişiyor. Bu da çatışmanın yeniden alevlenme riskinin son derece yüksek kaldığına dair net bir sinyal.
Bu çerçevede, 80 dolar seviyesinde savaş riskinin kalan kısmını da satmanın hata olduğunu düşünüyoruz. Ağustos vadeli, düşük deltalı (out-of-the-money) alım opsiyonlarını ucuzken almak, fiyatlarda olası hızlı bir “geri sıçrama”ya pozisyon almak için cazip görünüyor. Tarih, 2019’daki Suudi tesislerine yönelik drone saldırıları gibi jeopolitik şokların, fiyatları tek günde %15’in üzerinde yukarı taşıyabildiğini gösteriyor.
Brent’in yeniden 90 dolara, hatta 100 dolara yönelmesini tetikleyebilecek unsurlar açık ve çok sayıda. Boğaz’da yaşanacak herhangi bir çatışma, kırılgan Lübnan ateşkesinin çökmesi veya İran’ın nükleer görüşmeleri yavaşlatması, piyasanın bu riski derhal yeniden fiyatlamasına neden olacaktır. Barışın garanti olduğu varsayımıyla kalabalığa katılmak yerine, düşük volatilite dönemini uzun pozisyon maruziyeti inşa etmek için kullanmalıyız.
