ABD doları, piyasaların ABD-İran müzakerelerini ve ABD’den yoğun veri akışını izlemesiyle hazirana genel olarak istikrarlı başladı. Arka planda, olası bir ateşkes uzatmasına ilişkin belirsizlik ve anlaşmanın açıklanıp Başkan Trump tarafından teyit edilmesi halinde enerji fiyatı şokunun sönümlenebileceği ihtimali yer alıyor. Bununla birlikte, ham petrol fiyatlarının seyri ve gelecek veriler, Federal Rezerv politikasına yönelik beklentiler açısından temel değişkenler olmayı sürdürüyor.
Dikkatler ayrıca Fed’de olası bir liderlik değişimine çevrilmiş durumda; Başkan Warsh yönetiminde daha güvercin bir yorumun gündeme gelebileceği ve çekirdek enflasyonu ölçmek için “trimmed mean” (kırpılmış ortalama) göstergelerine odaklanılacağı konuşuluyor. Son PCE verisi manşet enflasyonun %3,5’ten %3,8’e yükseldiğini, çekirdek PCE’nin ise %3,2’den %3,3’e çıktığını gösterdi. İstihdam piyasası okumaları, tarım dışı istihdam artışında kademeli bir iyileşmenin teyidi için yakından izleniyor. Mayıs ayı için konsensüs işsizlik oranı %4,3 seviyesinde; bu, 12 ay öncesine göre değişim olmadığı anlamına geliyor. Önceki 12 aylık dönemde ise oran 0,4 puan artarak %4,3’e yükseldi.
Jeopolitik ve Ekonomik Belirsizlik Ortamında Volatilite Riskleri
ABD doları hazirana istikrarlı bir zeminde başlıyor, ancak önümüzdeki haftalarda belirgin bir volatilite potansiyeli görüyoruz. Piyasa iki büyük gelişme arasında sıkışmış durumda: İran’la olası bir ateşkes anlaşması ve ABD’den gelecek kritik ekonomik veriler. Bu durum karmaşık bir tablo yaratıyor; zira bir barış anlaşması enerji fiyatlarını aşağı çekebilirken, güçlü veriler kalıcı enflasyona işaret edebilir.
Bu belirsizlik ortamında, en temkinli stratejinin volatilite satın almak olduğunu düşünüyoruz. Yeni ve potansiyel olarak daha güvercin bir Fed Başkanı ile piyasaların yaklaşan enflasyon ve istihdam verilerine tepkisi oldukça öngörülemez hale geliyor. EUR/USD gibi majör paritelerde straddle gibi opsiyon stratejileri etkili olabilir; çünkü her iki yönde de büyük bir fiyat hareketinden getiri sağlayabilir.
Dolar ve Fed Politikası Açısından Sonuçlar
Resmî bir ABD-İran anlaşması, büyük olasılıkla doları zayıflatır; çünkü petrol fiyatlarındaki düşüş, Fed’in son dönemde enerji kaynaklı enflasyon sıçramasını görmezden gelmesine imkân tanıyabilir. 2015’te JCPOA anlaşmasının duyurulmasının ardından çevreleyen aylarda WTI ham petrol fiyatlarının %20’den fazla gerilediği benzer bir örnek görülmüştü. Anlaşmayı fiyatlayan yatırımcılar, dolar üzerinde put opsiyonu almayı değerlendirebilir.
Öte yandan, bu haftaki istihdam raporu, dolara ilişkin olası bir düşüş senaryosu için risk oluşturuyor. Eğer istihdam artışı güçlü kalır ve işsizlik oranı %4,3’te korunursa, barışın getireceği olası “rahatlamaya” rağmen Fed’in faiz indirimlerini gerekçelendirmesi oldukça zorlaşır. Bu işsizlik seviyesi geçmişteki %4 altı oranların üzerinde olsa da, yatay bir seyir politika gevşemesinin hemen gündeme gelmesine karşı argüman oluşturur.
Nihai belirsizlik unsuru ise Fed Başkanı Warsh ve kırpılmış ortalama PCE gibi alternatif enflasyon ölçütlerine odaklanması olmaya devam ediyor. Geçen haftaki %3,8’lik manşet PCE okuması Fed’in hedefinin belirgin şekilde üzerinde; ancak Warsh bunu ikincil plana atmayı tercih edebilir. Fed’in “reaksiyon fonksiyonuna” ilişkin bu netlik eksikliği, güçlü veri sonrası dolardaki güçlenmenin geçici kalabileceği anlamına geliyor.
