ABD-İran çatışmasının sona yaklaştığına işaret eden manşetler, risk iştahının geri dönmesini sağlayarak Orta ve Doğu Avrupa para birimlerinin son kayıplarının bir kısmını telafi etmesine yardımcı oldu. Zloti, 4,225–4,260 bandının üst kısmını test ettikten sonra toparlanırken, EUR/HUF 354’ün altına inerek yeni dipler gördü; piyasa algısının bir sonraki seansa kadar yapıcı kalması bekleniyordu. Hareket, petrol fiyatlarındaki düşüşle birlikte geldi; ancak enflasyon etkilerinin hâlihazırda fiyatlamalara yansıması nedeniyle, bu gerilemenin merkez bankalarının düşüncesini değiştirecek ölçüde olmadığı belirtildi.
Politika beklentileri belirleyici olmaya devam ediyor. Çekya Merkez Bankası’nın, jeopolitik tansiyon hızlı biçimde yatışsa bile, gelecek hafta faiz artırımına daha yakın durduğu ifade edildi. Macaristan Merkez Bankası için ana senaryo iki hafta içinde 25 baz puanlık bir indirim olarak çerçevelenirken, forintin güçlenmesi halinde 50 baz puanlık bir adımın da mümkün olabileceği vurgulandı; çatışma sonrası “rahatlama” senaryosunda EUR/HUF’nin 350’ye doğru hareket edebileceği değerlendirildi.
Risk İştahı ve Kur Toparlanması
ABD-İran geriliminin düşebileceğine yönelik haber akışının yayılmasıyla piyasalarda yeniden risk-on moduna geçildiğini görüyoruz. Bu durum, zloti ve forint gibi para birimlerinin son dönemdeki zayıflığın ardından yeniden değer kazanmasına imkân tanıdı. Brent petrol bu hafta yaklaşık %7 gerileyerek 88 dolar civarına inse de, bu düşüş merkez bankalarının enflasyon kaygılarını değiştirecek ölçüde henüz yeterince belirgin değil.
Ayrışan Merkez Bankası Politikaları ve İşlem Stratejileri
Çek korunasına ilişkin olarak, gelecek hafta faiz artırımına giden yolun büyük ölçüde belirlenmiş olduğunu düşünüyoruz. Mayıs ayı enflasyonunun yıllık %3,1 seviyesinde gerçekleştiğine işaret eden son veriler, Çekya Merkez Bankası üzerindeki harekete geçme baskısını canlı tutuyor. Bu ayrışma, yatırımcıların korunada alım (call) opsiyonlarını ya da kısa vadeli Çek faizlerinin yükselişinden fayda sağlayan stratejileri değerlendirmesine kapı aralayabilir.
Macaristan’da ise tablo farklı; iki hafta içinde Macaristan Merkez Bankası’ndan bir faiz indirimi bekliyoruz. Baz senaryomuz 25 baz puanlık indirim olsa da, risk iştahının sürmesi EUR/HUF kurunu 350 seviyesine doğru itmeye devam ederse 50 baz puanlık daha büyük bir adım da mümkün. İndirimin boyutuna ilişkin bu belirsizlik, forint üzerinde straddle gibi volatilite stratejileri kullanan yatırımcılar için bir fırsat yaratıyor.
Faiz artırımı yapan Çekya Merkez Bankası ile gevşemeye giden Macaristan Merkez Bankası arasındaki belirgin politika ayrışması, bölgede dikkat çekici bir işlem temasına işaret ediyor. Bu çerçevede önümüzdeki haftalarda forinte karşı korunayla (CZK/HUF uzun) pozisyon almayı tercih ediyoruz. Bu tür “ayrışma” işlemleri, merkez bankası döngülerinin değiştiği dönemlerde tarihsel olarak iyi performans göstermiştir.
