ABD doları, Perşembe günü geç saatlerde risk iştahının; ABD–İran arasında 60 gün süreyle ateşkesi uzatmak, Hürmüz Boğazı’nı yeniden açmak ve nükleer görüşmeleri başlatmak için bir Mutabakat Muhtırası (MoU) hazırlandığına dair haberlerle artması sonrası zayıfladı. Beyaz Saray, Başkan Donald Trump’ın henüz onay vermediğini belirtmekle birlikte haberleri doğrularken, İran’ın Tasnim’i metnin hâlâ ne nihai hâle getirildiğini ne de teyit edildiğini bildirdi. Cuma erken saatlerde Dolar Endeksi (USD Index) 99,00 civarında yatay seyrederken, ABD hisse endeksi vadeli işlemleri sınırlı yükseldi. Almanya’dan öncü Mayıs TÜFE ve Kanada’nın birinci çeyrek GSYH verileri bekleniyor; ardından bazı Fed politika yapıcılarının konuşmaları izlenecek.
ABD verileri karışık bir tablo sundu: BEA, Nisan PCE enflasyonunun %3,5’ten %3,8’e çıktığını, çekirdek PCE’nin %3,3’e yükseldiğini; aylık artışların ise sırasıyla %0,4 ve %0,2 olduğunu açıkladı. Kurum, yıllıklandırılmış birinci çeyrek GSYH büyümesini de %2’den %1,6’ya revize etti. Altın 4.370 doların altına indikten sonra günü artıda kapattı ve Cuma günü 4.520 doların üzerindeydi; EUR/USD yaklaşık %0,2 yükseldikten sonra 1,1650’nin altına sarkarken, ECB’nin CES’i enflasyonun %2 civarında olduğuna işaret etti. USD/JPY, Japonya Kabine Baş Sekreteri Minoru Kihara’nın açıklamalarının ardından 159,00’un üzerinde tutundu; GBP/USD 1,3400’ün üzerinde kaldı ve AUD/USD %0,3’lük yükselişin ardından 0,7150’nin hafif üzerinde seyretti.
Jeopolitik Gelişmeler ve Piyasa Sürücüleri
ABD ile İran arasındaki potansiyel anlaşmayı, jeopolitik risk primlerini azaltan birincil piyasa sürücüsü olarak görüyoruz. Bu, kısa vadede daha zayıf bir ABD dolarına işaret ederken daha riskli varlıkları destekliyor. Türev yatırımcılarının, devam eden çatışmaya oynayan güvenli liman işlemlerindeki maruziyeti azaltmayı değerlendirmesi gerekir.
Bu gelişme, günlük küresel petrol sıvılarının yaklaşık %21’inin geçtiği Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması üzerinden enerji piyasalarını doğrudan etkiliyor. Bunun petrol fiyatlarına belirgin bir tavan oluşturduğunu düşünüyoruz; bu da petrol vadeli işlemlerinde uzun pozisyonları daha az cazip kılıyor. Beklenen fiyat tavanından faydalanmak için WTI veya Brent’te vadeden bağımsız (out-of-the-money) alım opsiyonları (call) satmak uygulanabilir bir strateji olabilir.
Yurtiçi Ekonomik Dinamikler ve Varlık Stratejileri
Buna karşın ABD’nin iç dinamikleri Fed açısından büyük bir çatışma yaratıyor. Son PCE verisinin %3,8 ile yüksek gelmesi ve büyümenin %1,6’ya revize edilmesi, stagflasyon sinyali veriyor. Bu zorlu ortam Fed’in bir sonraki adımını karmaşıklaştırıyor ve yaklaşan konuşmalarda belirsiz bir ton görülmesi hâlinde piyasa oynaklığına yol açabilir.
Zayıf büyüme verileri nedeniyle faiz piyasaları, enflasyonun normalde gerektireceğinden daha az agresif bir Fed’i fiyatlıyor. CME FedWatch Tool mantığına göre gelecekteki faiz artırımlarına ilişkin beklentiler zayıflıyor; bu da doların son dönemdeki zayıflığını açıklamaya yardımcı oluyor. Fed’in ekonomiye daha fazla zarar vermemek için daha yüksek enflasyonu bir süre tolere etmek zorunda kalacağı bir döneme hazırlanıyoruz.
Altının 4.520 doların üzerindeki rallisi özellikle dikkat çekici; bu, piyasanın jeopolitik tansiyonun düşmesinden ziyade enflasyona odaklandığını gösteriyor. Metal, güvenli limandan ziyade kalıcı enflasyona ve potansiyel güvercin (dovish) bir Fed’e karşı doğrudan bir hedge gibi davranıyor. Vadeli işlemler veya opsiyonlar üzerinden altındaki uzun pozisyonları korumayı ya da artırmayı hedefliyoruz.
Bu fiyat davranışı, diğer riskli varlıklar zorlanırken altının iyi performans gösterdiği geçmiş stagflasyon dönemlerini anımsatıyor. Dünya Altın Konseyi’nin (World Gold Council) son verileri, küresel merkez bankalarının altın tarafında güçlü net alıcı olmayı sürdürdüğünü ve fiyat için sağlam bir taban oluşturduğunu teyit ediyor. Bu yapısal talep, metaldeki olumlu görüşümüzü güçlendiriyor.
Döviz tarafında, 159,00 seviyesine yakın USD/JPY’de uzun pozisyon konusunda Japon yetkililerden gelebilecek müdahale tehdidi nedeniyle son derece temkinliyiz. Ani ve sert aşağı hareket riski yükselmiş durumda; bu nedenle yen karşısında uzun dolar pozisyonlarını hedge etmek daha ihtiyatlı görünüyor. JPY alım opsiyonları (call) satın almak, bu riske karşı maliyet-etkin bir koruma sağlayabilir.
Son olarak, Orta Doğu geriliminin azalması CBOE Volatilite Endeksi’ni (VIX) önümüzdeki haftalarda son zirvelerinden aşağı çekmeli. Bu, ana endekslerde opsiyon yazarak volatilite satmak için bir fırsat sunsa da ABD’deki temel enflasyon riski ihtiyat gerektiriyor. Volatilitedeki düşüşten kazanç sağlayan ancak riski tanımlı bir profil sunan stratejileri öneriyoruz.
