Olası bir ABD-İran anlaşması, momentuma dayalı ralliden rotasyon temelli bir ralliye geçiş için katalizör olarak görülüyor; daha düşük petrol, enflasyonu ve jeopolitik risk primlerini sıkıştırarak geride kalan bölge ve sektörlerde “yakalama” hareketini teşvik edebilir. 27 Şubat–11 Haziran döneminde yapay zekâ bağlantılı varlıklar öne çıktı: Philadelphia Semiconductor Index %63 yükseldi (%62,6 tablo), Nasdaq 100 %18, Nasdaq Composite %14 artarken; Kore KOSPI %24,3, Tayvan Taiex %21,8 (%22 daha önce) yükseldi. Buna karşılık Dow %4 (%3,8 tablo) ve Russell 2000 %11 yükselirken, Avrupa geriledi: DAX %-4,3, CAC 40 %-4,4 ve FTSE 100 %-5,6. Hindistan Sensex %-9,2, Cakarta %-28,5, Filipinler %-10,6 ve Vietnam %-4,4 düşerken; Hong Kong ve Çin de geride kaldı: Hang Seng %-8,9, HSCEI %-7,3 ve Shanghai Composite %-4,2.
Not, ABD yarı iletkenleri ve Nasdaq’taki kalabalık pozisyonların çözülmesinin (de-crowding) göreli değer ifadelerini; petrol ithalatçılarında rahatlama ve faiz duyarlı geride kalanlara yöneliş üzerinden haritalıyor: Dow long/Nasdaq short, Hindistan long/Kore veya Tayvan short, Hong Kong-Çin long/ABD yarı iletkenleri short ve Avrupa long/S&P 500 short. Sektör rotasyonları getiriler ve marjlar etrafında kurgulanıyor; XHB %-6,5 gerilerken KBW Bank Index %11,0 yükseldiği “konut inşaatçıları vs bankalar” ve GDX %-32,9 düşerken NYSE Arca Oil Index %11,6 (%12 daha önce) yükseldiği “altın madencileri vs enerji” gibi. Ayrıca enerjiye karşı utilities veya sanayi karşılaştırması yapılıyor; NYSE Industrial Index %1,4 artıda. Teyit sinyalleri olarak daha istikrarlı petrol, Hürmüz Boğazı akışlarında iyileşme, daha yumuşak enflasyon beklentileri ve ABD endekslerinde daha geniş katılım işaret ediliyor.
—
ABD-İran Anlaşması Piyasa Rotasyonu İçin Katalizör Olarak
Olası bir ABD-İran anlaşması, bu piyasa rallisini momentum liderliğinden rotasyon liderliğine kaydıracak katalizör olabilir. Çok dar bir kazananlar grubu gördük; jeopolitik riskler ve petrol fiyatları düşerse, para geride kalan alanlara akabilir. Bu da yüksek enflasyon ve riskten kaçış (risk-off) havasının olumsuz etkilediği alanlara bakmak için bir fırsat yaratıyor.
Piyasadaki ayrışma belirgin; yapay zekâ temalı hisseler sürükleyici konumda. Örneğin Nasdaq 100 yılbaşından bu yana %15’in üzerinde yükselirken, Philadelphia Semiconductor Index yapay zekâ donanımına yönelik olağanüstü talep sayesinde yaklaşık %30 sıçradı. Buna karşılık Dow Jones Industrial Average yaklaşık %3 civarında daha mütevazı artışlar gördü; bu da rallideki aşırı yoğunlaşmayı ortaya koyuyor.
Kalıcı bir anlaşma, ham petrol fiyatlarını varil başına 80 dolar civarındaki son seviyelerinden aşağı çekebilir; bu da enflasyon endişelerini doğrudan hafifletir. Bu, yatırımcıların en kalabalık işlemlerin (crowded trades) dışında değer aramasıyla piyasa liderliğinde değişime yol açabilir. Bunun önümüzdeki haftalar için birkaç net göreli değer fırsatı oluşturduğunu düşünüyoruz.
—
Rotasyon İçin Uluslararası ve Sektörel Stratejiler
ABD içinde, yüksek performanslı Nasdaq’a kıyasla Dow Jones’ta bir “yakalama” işlemi için pozisyonlanma değerlendirilebilir. Bu, piyasa rallisinin eski ekonomi sanayileri ve değer hisselerini de içerecek şekilde genişleyeceği görüşünü ifade etmenin basit bir yoludur. Böyle bir hareket, piyasanın birkaç mega ölçekli teknoloji ismine bağımlılığının azalmasından faydalanır.
Avrupa da daha düşük enerji maliyetleri ve iyileşen küresel risk iştahından doğrudan yararlanabilecek bir geride kalan olarak öne çıkıyor. Bu yıl yalnızca yaklaşık %7 yükselen Alman DAX gibi Avrupa endeksleri, ABD teknoloji göstergelerinin belirgin şekilde gerisinde kaldı. Daha düşük girdi maliyetleri Avrupalı sanayi ve tüketici odaklı şirketlere rahatlama sağlarsa bu fark daralabilir.
Petrol ithalatçısı ülkelerden Hindistan’da da potansiyel görüyoruz; ülke enerji fiyat sıçramalarına duyarlı. Petrolde bir geri çekilme, dış ticaret dengesini iyileştirebilir ve enflasyonu soğutabilir; bu da Tayvan ve Güney Kore’de kalabalıklaşan yapay zekâ donanımı işlemlerinden (AI-hardware plays) uzaklaşan akımları çekebilir. Bu rotasyon, makro koşulların iyileştiği piyasaları, zaten çok miktarda iyi haberi fiyatlamış olanlara karşı öne çıkarır.
Hong Kong ve ana kara Çin önemli geride kalanlar olmaya devam ediyor; Hang Seng Endeksi yılbaşından bu yana hâlâ ekside. Yerel sorunlar ana belirleyici olsa da, küresel risk-on havası bu derin iskontolu piyasalara taktiksel bir sıçrama sağlayabilir. Bunu, çalışması için duyarlılıkta daha geniş bir iyileşme gerektiren, daha yüksek riskli ve kontraryen bir fikir olarak görüyoruz.
Sektörel düzeyde, daha düşük enflasyon ve tahvil getirilerine en doğrudan oyun faiz duyarlı alanlarda olur. Konut inşaatçılarını izliyoruz; 30 yıllık mortgage faizlerinde mevcut %6,5 üzeri seviyelerden bir düşüş, konut erişilebilirliğini ve talebi doğrudan iyileştirir. Bu da piyasa daha az sıkı bir faiz ortamını fiyatlamaya başlarsa, bankalara kıyasla cazip bir alternatif yaratır.
Jeopolitik risk primini kaybedecek enerji hisselerinden bir rotasyon da mantıklı görünüyor. Bunu, altın madencilerinde uzun pozisyonla eşlemeyi düşünebiliriz; çünkü daha düşük yakıt maliyetleri (önemli bir operasyonel gider) marjları destekler. Altın fiyatı istikrarlı kalırken petrol düşerse, bu işlem madenciler için marj rahatlamasına doğrudan bir bahis olur.
Son olarak, bu potansiyel kaymanın faydalanıcıları olarak utilities (kamu hizmetleri) ve sanayilere bakıyoruz. Sanayiler daha düşük enerji maliyetlerinden kazanım sağlarken, utilities ise enflasyonun gerilemesiyle tahvil getirileri yumuşarsa daha cazip hale gelir. Bu, doğrudan emtia maruziyetinden uzaklaşıp daha düşük maliyet ve daha istikrarlı bir ekonomik zeminle fayda sağlayan sektörlere yönelimi temsil eder.
