West Texas Intermediate, art arda dört sert kayıp seansının ardından Çarşamba günü 75,70 dolar civarında işlem görürken, gün içinde %0,22 geriledi. Piyasaların odağında, Cuma günü İsviçre’de imzalanması beklenen geçici ABD-İran mutabakatı bulunuyor. Söz konusu anlaşmanın İran petrol ihracatının hızla yeniden başlamasına ve Hürmüz Boğazı’ndan sevkiyatın kademeli toparlanmasına imkân tanıması bekleniyor. Denizcilik verileri, bu hafta bazı İran tankerlerinin yeniden hareketlendiğini gösterirken, bu durum önümüzdeki aylarda küresel arzın artacağı beklentilerini güçlendiriyor.
Arz görünümünün iyileşmesiyle Orta Doğu ham petrol fiyatlamaları yumuşadı: Dubai ham petrolü Ocak’tan bu yana ilk kez kontangoya geçti; spot Umman ve Murban diferansiyelleri ise iskontolu bölgeye kaydı. Bununla birlikte, fiziksel akışlarda tam normalleşmenin hızına ilişkin belirsizliğin sürdüğünü düşünenler var. Société Générale, uyum sürecinin göstergeler arasında homojen olmadığını; Brent fiyatlaması, zımni volatilite ve opsiyon piyasasının aynı ölçüde normalleşme sinyali vermediğini belirtirken, MUFG son petrol fiyat düşüşünü kısa vadeli enflasyon risklerinin azalması ve Fed’in politika esnekliğinin artmasıyla ilişkilendiriyor.
ABD-İran Mutabakatı Öncesi Pozisyonlanma
West Texas Intermediate ham petrolünün 75,70 dolar civarında dengelenmesiyle, yarın beklenen ABD-İran anlaşmasına yönelik pozisyon alıyoruz. Arz artışına ilişkin kötümser haberlerin önemli kısmı, dört günlük kayıpların ardından halihazırda fiyatlanmış görünüyor. Kısa vadede odak noktamız, mutabakatın detayları ve resmi teyidin ardından piyasada ilave bir satış dalgası yaşanıp yaşanmayacağı.
Fiyatları aşağı çeken ana unsur, daha fazla İran petrolü olasılığı; son veriler de arzın güçlü olduğuna işaret ediyor. Dün yayımlanan Enerji Enformasyon İdaresi (EIA) raporu, stoklarda beklentilerin aksine 2,1 milyon varillik sürpriz bir artış gösterdi. İran ihracatının normalleşmeye başlamasıyla bu eğilimin sürebileceğini ve özellikle en yakın vadeli (front-month) vadeli işlem kontratları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabileceğini öngörüyoruz.
Bununla birlikte, bu yeni arzın küresel dengeleri ne kadar hızlı etkileyebileceği konusunda temkinliyiz. 2015 nükleer anlaşmasına bakıldığında, lojistik ve yatırım engelleri nedeniyle İran’ın üretim ve ihracatını anlamlı ölçüde artırması altı aydan uzun sürmüştü. Bu kez de benzer bir gecikme yaşanması, fiziksel varillerin piyasaya beklenenden yavaş gelmesi halinde kısa vadeli bir fiyat tepkisi/yukarı yönlü düzeltme doğurabilir.
Piyasa Yapısı, Volatilite ve Politika Etkileri
Opsiyon piyasasında, kalan risklerin hâlâ fiyatlandığına işaret eden belirgin bir ayrışma görüyoruz. Spot fiyat gerilemiş olsa da, CBOE Ham Petrol Volatilite Endeksi (OVX) yüksek seviyesini koruyor ve 30 puanın üzerinde kalıyor. Bu, opsiyon yatırımcılarının fiyatların daha düşük seviyelere sorunsuz biçimde ineceğine tam ikna olmadığını gösteriyor. Diplomatik sonucun netleşmesi halinde, kısa strangle gibi volatilite satmaya dayalı stratejiler potansiyel olarak cazip olabilir.
Orta Doğu referanslarında gelişen kontango yapısı—yakın vadeli fiyatların ileri vadeli fiyatların altında olması—net bir fırsat sunuyor. Bu yapı, mevcut durumda arzın bol olduğuna işaret ediyor. Bu piyasa dinamiğinden faydalanmak için Ağustos vadeli WTI kontratını satıp Aralık vadeli kontratı almak gibi takvim spread işlemlerini değerlendiriyoruz.
Son olarak, son fiyat düşüşü enflasyon endişelerini hafifletiyor; bu da Fed’i etkileyebilir. Fed yetkilileri temkinli bir duruş sinyali veriyor; ancak petrol fiyatlarının kalıcı şekilde düşük seyretmesi, aşırı sıkılaştırıcı adımlardan kaçınmaları açısından daha fazla esneklik sağlayabilir. Bu makro destek, yılın ilerleyen dönemlerinde temel talebi destekleyerek ham petrolde bir taban oluşmasına katkı verebilir.
