ABD Hazine Bakanlığı, daha uzun vadeli Hazine tahvillerinde likiditeyi desteklemek amacıyla tasarlanan bazı geri alım (buyback) operasyonlarının büyüklüğünü iki katına çıkaracağını açıkladı. Reuters’ın aktardığı açıklamaya göre plana kapsamında, daha uzun vadeli nominal kuponlu menkul kıymetler için likidite destekli geri alımlar operasyon başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükselecek. Değişiklik, getiri eğrisinin uzun ucunu hedefliyor. İki vade segmentine odaklanıyor.
Daha büyük operasyonlar, 10-20 yıl ile 20-30 yıl vadeli menkul kıymetleri kapsayacak. Operasyonların 9 Eylül’de başlaması ve 4 Kasım’a kadar sürmesi planlanıyor. Geri alımlar, Hazine’nin daha eski ve daha az likit menkul kıymetleri dolaşımdan çekmesine imkân verirken, bakanlık bu ayarlamanın ABD kamu borcunun toplam tutarını değiştirmediğini belirtti.
Hazine Geri Alımları Öncesinde Stratejik Konumlanma
ABD Hazine’sinin 9 Eylül’den itibaren uzun vadeli tahviller için geri alım operasyonlarını seans başına 4 milyar dolara çıkarma hazırlığı doğrultusunda stratejik olarak konumlanmamız gerekiyor. Bu likidite enjeksiyonu özellikle, tarihsel olarak daha geniş alış-satış makaslarına sahip olan 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli segmentleri hedefliyor. Devlet, daha az likit “off-the-run” (güncel ihraç olmayan) kıymetleri bilançoya alarak, getiri eğrisinin uzun ucundaki aşırı oynaklığı fiilen baskılıyor.
Türev İşlemler ve Tarihsel Bağlam Açısından Sonuçlar
Türev işlem tarafında bu yaklaşan değişim, off-the-run ile on-the-run (en güncel ihraç) Hazine tahvilleri arasındaki spread’in daralmasından faydalanma fırsatı anlamına geliyor. Tarihsel olarak, bu borç segmentlerinde likidite iyileştiğinde 10 ve 30 yıllık Hazine vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar gibi uzun vadeli faiz opsiyonlarında ima edilen volatilite genellikle sıkışma eğilimi gösterir. İki haftada bir sağlanacak bu 4 milyar dolarlık tamponun ani faiz sıçramalarını sınırlamasını bekliyoruz; bu da önümüzdeki iki haftada iron condor gibi kısa volatilite stratejilerini veya Hazine opsiyonlarında para dışı (out-of-the-money) strangle yazmayı daha cazip hale getiriyor.
Ayrıca, Mayıs 2024’te Hazine’nin ilk geri alım programı başlangıcı gibi tarihsel örneklere bakılabilir; söz konusu adım, borcun net arzını değiştirmeden işlem akışındaki pürüzleri azaltmayı başarmıştı. Güncel piyasa verileri, 30 yıllık en son ihraç tahvil ile daha eski ihraçlar arasındaki spread’in, bu likidite artışı beklentisiyle şimdiden istikrar kazanmaya başladığını gösteriyor. 9 Eylül’de operasyonlar resmen başlamadan önce bu yapısal değişimden yararlanmak üzere, yüksek likiditeli on-the-run vadeli işlemlerde uzun pozisyon kurulmasını; daha eski ve daha düşük likiditeye sahip tahvillerde ise koruma satışıyla (protection selling) pozisyonlanılmasını öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
