ABD doları, Brown Brothers Harriman’ın (BBH) son ABD verilerini dezenflasyonun duraklaması ve Fed’in %2 hedefiyle kıyaslandığında yapışkan kalan fiyat baskılarıyla ilişkilendirmesiyle güçlü seyrini korudu. Notta, ABD’de işgücü talebinin iyileşmesine Fed’in daha kısıtlayıcı politika duruşunun eşlik ettiği vurgulanırken, piyasaların gelen “enflasyon boru hattı” göstergelerine yeniden odaklanmasıyla doların kademeli yükselişe geçebileceği belirtildi.
Mayıs TÜFE verileri, dezenflasyon eğiliminin ivme kaybettiğine kanıt olarak gösterildi: manşet enflasyon yıllık bazda %3,8’den %4,2’ye yükselerek Nisan 2023’ten bu yana en yüksek seviyeyi gördü; çekirdek TÜFE ise yıllık %2,8’den %2,9’a çıktı. Aylık bazda çekirdek TÜFE %0,4’ten %0,2’ye gerilerken, beklentilerin 0,1 puan altında gerçekleşti. Dikkatler, Londra saatiyle 13:30’da (New York 08:30) açıklanacak Mayıs ÜFE’ye çevrilmiş durumda; özellikle “Ticaret, Ulaştırma ve Depolama hariç ÜFE Hizmetler” kalemi ve bunun “konut hariç çekirdek hizmetler PCE” ile ilişkisi öne çıkıyor. Ayrıca konut hariç çekirdek hizmetler TÜFE, Atlanta Fed “sticky” TÜFE ve Cleveland Fed budanmış ortalama ile medyan TÜFE gibi ölçütler de izleniyor.
ABD Dolarında Momentum ve İşlem Stratejileri
ABD dolarının güçlü seyrettiği bu ortamda, önümüzdeki haftalarda kademeli olarak değer kazanmasını bekliyoruz. Son Mayıs TÜFE raporu enflasyonun %4,2’ye hızlandığını gösterirken, temel/alt kırılımlardaki göstergeler de Fed’in %2 hedefinden daha da uzaklaşıyor. Bu tablo, Dolar Endeksi (DXY) üzerinde alım yönlü (call) opsiyon stratejilerini ya da EUR/USD gibi paritelerde satım (put) opsiyonu satmayı destekliyor.
Güçlü işgücü piyasası bu görüşü pekiştiriyor: Mayıs istihdam raporu 245 binlik güçlü bir artışa işaret ederek beklentileri aştı. Türev piyasası açısından bu, Fed’in daha kısıtlayıcı bir politika izleyeceğine sinyal veriyor ve yılın geri kalanına ilişkin anlamlı faiz indirimi beklentileri büyük ölçüde fiyatlamadan çıkıyor. Faiz vadeli işlemleri, Eylül toplantısında faiz indirimi olasılığını %15’e kadar indirirken, bu oran sadece bir ay önce %50’nin üzerindeydi.
Fed Politikası Görünümü ve Hisse Senedi Piyasası Etkileri
Şahin Fed ve güçlü dolar bileşimi, tarihsel olarak hisse senetleri için genellikle ters rüzgâr anlamına geliyor. Bu nedenle trader’ların, olası aşağı yönlü riske karşı korunma amacıyla S&P 500 üzerinde satım (put) opsiyonu almak gibi defansif pozisyonları değerlendirmesi gerektiğini düşünüyoruz. VIX alım (call) opsiyonu hacminde artış görülmesi de, piyasanın yaklaşan makro veri akışı öncesinde daha yüksek volatiliteyi fiyatlamaya başladığına işaret ediyor.
Bu görünüm, kalıcı enflasyonun Fed’i agresif kalmaya zorladığı ve dolarda belirgin güçlenmeye yol açtığı 2022-2023 dönemini hatırlatıyor. O dönemde piyasalar, enflasyon net biçimde kontrol altına alınana kadar Fed’in faizleri yüksek tutma kararlılığını sistematik biçimde hafife almıştı. Benzer bir dinamiğin şimdi yeniden ortaya çıktığını görüyoruz; bu da faiz duyarlılığı yüksek enstrümanlarda fırsatlar yaratabilir.
