ABD çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), mevsim etkilerinden arındırılmış olarak nisan ayında 335,423’e yükseldi. Önceki veri 334,165’ti.
Bu, bir önceki aya göre 1,258 endeks puanlık artışa işaret ediyor. Veri, gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan çekirdek TÜFE’yi gösteriyor.
Çekirdek Enflasyon Yüksek Seyrediyor
Son çekirdek TÜFE verisi, enflasyonun beklenildiği kadar yavaşlamadığını ve aylık artışın yaklaşık %0,4 geldiğini gösteriyor. Bu oran, piyasa beklentisi olan %0,3’ün üzerinde. Bu da “altyapı fiyat baskıları”nın (gıda ve enerji gibi oynak kalemler çıkınca geriye kalan fiyat artışı eğiliminin) güçlü kaldığı anlamına geliyor. Bu tablo, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimlerini erteleyebileceğine işaret ediyor.
Faiz oranı türevleri (faiz seviyesine bağlı fiyatlanan vadeli işlem ve opsiyon gibi ürünler) pozisyonlarını, Fed’in daha “şahin” (enflasyonu düşürmek için sıkı para politikasını savunan) bir tutum alabileceğini dikkate alacak şekilde ayarlamak gerekir. Piyasa, faiz indirimi beklentilerini hızla yeniden fiyatlıyor. Fed fon vadeli işlemlerine (Fed’in politika faizine ilişkin piyasa beklentisini yansıtan kontratlar) göre eylülde indirim olasılığı %60’ın üzerinden %30’un altına geriledi. Bu durum, yılın ilerleyen döneminde daha sert gevşeme beklentisiyle fiyatlanmış Eurodollar veya SOFR vadeli işlem sözleşmelerinde (kısa vadeli ABD faizini baz alan kontratlar) satış yönlü fırsatlar yaratabilir.
Hisse senedi tarafında kalıcı enflasyon, özellikle büyüme ve teknoloji hisseleri için olumsuz. Çünkü bu şirketler daha yüksek borçlanma maliyetlerine (faiz yükselince kredi ve tahvil finansmanı pahalanır) daha duyarlıdır. Piyasa oynaklığının (fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) artması beklenebilir. Nitekim Cboe Volatilite Endeksi (VIX, piyasadaki beklenen dalgalanmayı ölçen “korku endeksi”) %15’ten fazla yükselerek 17’nin üzerine çıktı. Koruma amaçlı stratejiler, örneğin Nasdaq 100 ETF’i (QQQ) veya S&P 500 ETF’i (SPY) üzerinde put opsiyonu almak (fiyat düşerse değer kazanan opsiyon) daha uygun hale geliyor.
Bu veri, ABD dolarını destekleyen bir tabloyu da güçlendiriyor. Çünkü faiz farkı (ABD faizi yükselirken diğer ülkeler daha düşük kalırsa) dolar lehine açılıyor. ABD Dolar Endeksi (DXY, doların başlıca para birimleri karşısındaki değerini gösteren endeks) altı ayın zirvesine çıktı; bu da para politikası ayrışmasını yansıtıyor. Euro veya yen gibi para birimlerine karşı dolar lehine uzun pozisyonlar gündeme gelebilir; bunu vadeli işlemler veya opsiyonlarla (belirli bir fiyattan alma-satma hakkı veren sözleşmeler) değerlendirmek mümkün.
Geçmiş Enflasyon Sürprizlerinden Dersler
Bu tablo, 2025 ilkbaharında yaşananlara benziyor: İnatçı enflasyon verileri Fed’in politika değişimini (sıkı duruştan gevşemeye geçiş) ertelemişti. Sonraki haftalarda, yatırımcıların “güvercin” (faiz indirimi yanlısı) pozisyonlarını kapatmasıyla belirgin bir piyasa düzeltmesi (hızlı geri çekilme) görülmüştü. O dönemden çıkarılacak sonuç: Fed’in şahin tepkisine karşı pozisyon almak çoğu zaman kaybettiren bir stratejidir.
