ABD’de gıda ve enerji hariç Tüketici Fiyat Endeksi (Çekirdek TÜFE), martta aylık bazda %0,2 arttı. Beklenti %0,3’tü.
Gerçekleşen veri beklentinin 0,1 puan altında kaldı. “Çekirdek TÜFE”, daha oynak kalemler olan gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakarak enflasyonun temel eğilimini daha net göstermeyi amaçlayan göstergedir.
Çekirdek TÜFE’de Zayıf Veri, Fed’den Daha Erken Faiz İndirimi Sinyali
Martta çekirdek TÜFE’nin %0,2 ile beklentinin altında gelmesi, Fed’in daha “güvercin” (faiz indirimine daha açık) bir tutuma yaklaşabileceğine işaret ediyor. Bu tablo, enflasyonun “inatçı” (kolay gerilemeyen) olduğu anlatısını zayıflatıyor ve daha erken faiz indirimi ihtimalini artırıyor. Piyasada Fed faizine yönelik beklentileri yansıtan Fed Funds vadeli kontratlarına göre, haziranda faiz indirimi olasılığı bu sabah yaklaşık %40’tan %65’in üzerine çıktı.
Daha düşük faiz beklentisine göre pozisyon almak öne çıkıyor. Bu, kısa vadeli faizlere bağlı türev ürünleri (fiyatı, gelecekteki faiz seviyesine göre değişen sözleşmeler) almak anlamına gelebilir. Örneğin Eylül SOFR vadeli kontratları; SOFR (ABD’de teminatlı gecelik borç verme faizi, kısa vadeli piyasa faizinin referansı) üzerinden gelecekteki faiz seviyesini bugünden fiyatlamaya yarar. Haber sonrası 2 yıllık ABD tahvil faizinin 15 baz puan düşerek %4,50’ye gerilemesi (1 baz puan = %0,01) bu beklentiyi destekliyor.
Faiz indirimi beklentisi hisse piyasası için genelde olumlu olur; özellikle “büyüme” hisseleri ve teknoloji şirketleri, iskonto oranı (gelecekteki kazançların bugünkü değere çevrilmesinde kullanılan faiz) düştüğünde daha fazla destek bulabilir. Bu senaryoda Nasdaq 100 (NDX) üzerinde yakın vadeli alım opsiyonları (call: belirli fiyattan alma hakkı) değerlendirilebilir. VIX’in 14’ün altına inmesiyle, S&P 500 üzerinde put spread satmak (satım opsiyonlarını belirli aralıkta satarak prim toplamak; riskin sınırlandığı opsiyon stratejisi) gelir elde etmenin bir yolu olabilir.
Daha güvercin bir Fed, genellikle ABD dolarını diğer büyük para birimlerine karşı zayıflatır. Bu beklenti, EUR/USD paritesinde yükseliş yönlü opsiyon stratejileriyle değerlendirilebilir. Doların zayıflaması emtiaları da genelde destekler; altın vadeli kontratlarında alım opsiyonları, süren belirsizliklere karşı bir korunma (hedge: riski dengeleme) aracı olarak düşünülebilir.
2023 Sonundaki Dönüş Senaryosu Yeniden Gündemde
Bu ortam, 2023’ün sonlarında görülen piyasa dönüşüne benziyor. O dönemde enflasyonda soğumayı gösteren bir dizi veri, Fed’in faiz artırımlarının sonuna yaklaşıldığı mesajını güçlendirmiş; hisse ve tahvil piyasalarında güçlü bir yükseliş yaşanmıştı. Benzer bir “yeniden fiyatlama” (varlıkların yeni beklentilere göre hızlı biçimde değer değiştirmesi) süreci tekrar gündemde olabilir.
